國九條漸成畫餅 政策為治市非救市難振機構豪情

　　作者：胡朝輝��

　　從9月14日的大漲到10月14日的大跌，在短短的一個月之內，投資者已深刻地感受到了市場的反復無常。而在此期間，“國九條”始終扮演了一個重要的角色。

　　盡管有券商融資政策放寬的利好支持，滬深兩市依然出現了沖高回落的走勢。而近 期以來國務院要求抓緊落實“國九條”、券商創新試點推出和融資大門敞開、印花稅調整、保險資金即將入市等利好消息也未能激發出市場的熱情。

　　“市場好像陷入了一個怪圈，一方面渴望‘國九條’盡快落實，另一方面，陸續出臺的利好又成為了逢高減磅的理由�！币晃粯I內人士這樣評述。

　　國家信息中心財經證券處處長王遠鴻分析指出，救市是需要的，但如果不解決一些根本問題，投資熱情很難被激發，除了股市本身的問題，還應該從經濟層面來考察。

　　“機構投資者之所以遲遲不動，主要是因為包括宏觀調控在內的多種不確定性因素存在。此外石油價格的持續走高等因素也造成了市場不確定性的增加。”

　　“國九條”淪為“國九套”？

　　9月中旬，溫總理強調要抓緊落實“國九條”的講話被媒體披露后，直接引發了股市的大漲。9月15日，央行和外匯局同時發布了有關資本市場的消息，當天股指也出現了大漲。當時不少機構投資者均表示，這可以理解為各部門合力支持資本市場發展的具體舉措，而且其迅速出臺本身就體現了一種積極態度，后市值得期待。隨后，證監會又出臺了《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》的征求意見稿，隨后股指創出此輪行情的高點。

　　然而就在市場剛剛轉暖，眾多投資者開始將“9.１4”與“5.１9”相提并論時，行情卻又突然急轉而下。隨著近幾個交易日股指的大幅回落，反彈成果已跌去大半，1300點再次面臨考驗。

　　“就是因為相信了‘國九條’，我才入市的，沒想到剛買完股市就大跌，現在全被套上了。”一位姓任的股民抱怨說。

　　“‘國九條’是2月初出臺的，當時的點位是1600點左右，‘國九條’出臺時被市場視為長期的利好，但是兩個月之后股市就開始下跌，9月份更是跌到了1259點，創出了近幾年來的新低。這次行情雖然跟‘國九條’密切相關，但是短短一個月就又回到了1300點，‘國九條’已經成了‘國九套’了�！泵鎸Ψ磸蜔o常的市場，部分投資者的言辭顯然有些過激。

　　對此，有業內人士分析，在行情啟動之初，央行、外匯局、證監會等部門相繼出臺了一些措施，這種多個部門形成合力共同推動市場建設的情況可能讓不少投資者對后續政策措施的出臺寄予了過高的期望。而“十一”長假之后暫時又沒有新的措施出臺，這令部分投資者產生了動搖。

　　治市政策并非救市措施

　　事實上，不但沒有出臺預期中的利好，利空的傳聞反而頻頻襲來。

　　10月14日，滬指大跌50余點，創出了32個月以來單日最大跌幅。很多市場人士認為，這與一些利空傳聞有關。首先是有關擴容加速的傳聞給市場心理造成很大的沖擊，而證監會前主席劉鴻儒有關在中小企業板首先實現全流通的講話更是直接導致了中小企業板股票的大跌。

　　與之相比，管理層隨后出臺的利好政策卻沒能引起市場的積極響應。

　　10月19日，央行公布了券商短期融資券管理辦法，辦法規定符合條件的券商從11月1日起可在銀行間債券市場，向機構投資人發行一定期限內還本付息的短期融資券。拓寬券商融資渠道是“國九條”的重要內容之一，因此該辦法的頒布也被視為是落實“國九條”的一項主要內容。

　　但是有業內人士認為，從“券商短期融資不得用于股票二級市場投資”、“不得為客戶證券交易提供融資”等規定看，券商獲準發“短債”，主要是配合新股發行制度的改革，保護部分規范的券商，因而對股票二級市場影響有限。

　　實際上，與19日監管層利好政策同時推出的，還有交易所和結算公司聯合發布的《標準券折算率管理辦法》。有關信息還顯示，包括《債券登記、托管與結算業務實施細則》、投資者債券查詢系統等也將于近日推出。

　　對此，宏源證券(資訊 行情 論壇)的分析師張宏業指出：“很多消息實質是在治市，而不是救市，因此不被市場理解為利好。對股市來說，關鍵是資金的供給和發行的節奏，至于股權分置等問題，都是中長期的問題�！�

　　除此之外，對于市場關注的調整印花稅、保險資金入市問題，雖然屢屢見諸報端，但有關部門至今未做正式的表態。有分析人士因此指出，“國九條”只是大致的原則，各部門由于利益分歧，很難在短期內達到一致。更有市場人士認為，救市性質的政策，只不過是緩解跌勢、或者造成機構逢反彈減磅出局而已。

　　宏觀調控隱憂困擾機構

　　在這輪大起大落的行情中，基金的態度始終是人們關注的焦點。市場普遍認為，這輪行情的主導者是慣常快進快出的游資，而不是已占到市場流通市值1／4的基金。

　　年初曾經叱咤風云的各家基金為何在本輪行情中甘當配角？王遠鴻分析指出：“今年上半年，經濟預期較好，因此基金倡導的價值投資理念得以大行其道。4月份以后，由于宏觀調控的實施，經濟層面已有較大變化。部分行業景氣也已發生了變化。面對各種不確定因素，基金自然選擇了觀望或調整持倉的態度。”

　　相關的統計資料也證實了王的看法，截至10月15日，共有29家上市公司公布了今年3季度季報，有18只股票在前十大流通股東中出現了基金的身影。統計數據顯示，基金偏愛醫藥、化工、消費品和部分中小企業板的股票。業內人士分析認為，基金顯然更加關注于能夠抵抗宏觀調控風險的非周期性行業，因為類似于醫藥、消費品這些行業在經濟緊縮期業績的波動遠遠小于周期性行業。

　　分析人士指出，由于對“國九條”的空前關注，曾經對上半年行情影響巨大的宏觀調控因素反而被市場淡忘了，而這恰恰是主流機構投資者看淡后市的根本原因。

　　對此，發改委在一份報告中明確指出，宏觀調控對股市的短期巨大影響來自于三個方面，一是使投資者信心有明顯動搖。由于對此輪宏觀調控的性質把握不清，造成人們對宏觀調控效果存在過多的疑慮，主要是擔心經濟增長將出現大幅回落。二是宏觀調控在客觀上造成社會資金收緊，對股市增長造成了相當強的收縮效應。三是宏觀調控對產業的不同影響在股市上得到了較充分的反映。

　　值得注意的是，目前市場對宏觀調控的預期和影響仍沒有達成共識，高盛公司日前發表的最新研究報告就認為，盡管經濟實體及貨幣供應和信貸的增長速度都在放慢，但中國仍處于宏觀調控的關鍵階段。