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陳憲
股市經歷三年多的慘烈下跌，使得社會各界從體制、制度、文化等多方面探討制約股市和諧發(fā)展的深層因素；也有人認為價值投資理念的單一化，則是戰(zhàn)術層面硬傷股市的元兇之一。那么我們應該秉承什么樣的投資理念呢？能否尋找出土洋結合的投資理念呢？
投資理念的發(fā)源地是全球最具活力、最具創(chuàng)新精神的美國證券市場。上個世紀的大部分時期里，基本分析學派是華爾街的主流投資理念，其有兩個主要分支，即內在價值型投資和成長型投資。前者認為，投資股票的目的主要是為了從上市公司外獲取每年的股息紅利，股票的內在價值是未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)；后者認為投資股票的目的主要是獲取價格差而非股息紅利。投資理念不同，戰(zhàn)術思路也就不同，內在價值型投資者注重股票現(xiàn)時價格，成長型投資者則認為高價之后還有高價。
伴隨著全球經濟一體化進程的演進，各種投資理念從發(fā)源地的內圈向外圍擴散，傳播到歐洲、日本、香港仍至中國內地。但是不論歐洲，還是亞太股市，都有自身特殊情況，所以通常美國股市的投資理念在向外圍股市傳播過程中，都會與本地原有的投資習慣發(fā)生碰撞，有一個逐漸融合的過程，最終衍生出與“先進”文化相融的“新”投資理念。
在日益國際化的今天，指望一隅股市之本地傳統(tǒng)投資理念抵御外來先進股市理念的“入侵”，從而減弱本地股市風險，實屬烏托邦式的幻想。根據新興市場演變的經驗，從長期趨勢來看，滬深股市與國際接軌將勢不可當，更令人揪心的是這種接軌將不僅僅表現(xiàn)在投資理念上，而且體制、制度、規(guī)則等方面都將全面接軌，而涉及投資者切身利益的股價則是上述“接軌”的最終體現(xiàn)。這才是滬深股市對投資者不再具有吸引力的原因，也是證券業(yè)翹首企盼抓緊落實“國九條”的原因。遺憾的是中國股市在未完全了解國際化后果的情況下，卻過早地、且輕率地邁出了國際化的步伐。今天的股市，正在為當初有關部門決策上的失誤埋單。否則無法想象，滬深股市會從2001年的65倍市盈率跌落至現(xiàn)今的26倍市盈率。
誠然索羅斯與巴菲特的投資理念大相徑庭，但他們都能在美國股市長袖善舞。另外，經過多年“大力發(fā)展機構投資者”，基金已是股市里的絕對主力軍。而制度與環(huán)境又保障了基金堅持價值投資理念。例如在基金管理公司內部，建立了以基本面為核心要素的股票池，基金經理只能在股票池內選股。而作為研究報告或股票評級報告的提供者———券商，則是通過研究人員深入上市公司調研，形成投資建議。如此市場背景下，價值投資理念理所當然成為股市的主流投資理念。
顯然，主流投資理念的單一化，給股市帶來了原本意想不到的風險，即原本的股價結構體系被打亂，又推動股價重心的不斷下移。消除或者降低股市風險，是管理層的職責甚至是義務，因此，只有抓緊落實“國九條”，才能降低股市風險。除此，別無良策。
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