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2004年的秋天對于券商來說可謂多事之秋。繼華夏證券臨危重組、漢唐證券被正式托管、廣發證券遭遇要約收購之后，就連素稱清白的北京證券也傳出挪用資金的黑幕……
本來，早在8月中旬召開的全國券商座談會傳出的信息就表明，中國證監會在130家券商中確定了23家高風險證券公司名單。近期，各家券商還接到了證監會機構部與各地證監局聯合下發的清查通知，清查內容涉及公司治理、內控、客戶交易結算資金安全情況、公司擔
保、訴訟情況、賬外經營情況、挪用客戶債券與資金情況、違規債務情況等�！凹t色警告”的出現說明有些券商的問題可能已非常嚴重，不排除其中某些高風險券商將有退出市場的危險。
據了解，管理層已批準海南華銀、大連證券、鞍山證券、北京華陽租賃公司、山西華康信托、佳木斯證券、新華證券等進入破產清算程序。與以往一樣，出于穩定市場和保護投資者利益的宗旨，在這些問題金融機構被處置后，投資者遭受的損失仍是由國家來買單，即國家將收購個人債權及客戶證券交易結算資金。而券商自行開展而且沒有經過批準的集合理財業務、三方監管委托理財業則將務必被停止，新的個人客戶資產管理業務也被暫停開展。
從目前被關閉或撤銷的證券公司來看，一般主要有三大問題：一是挪用客戶資金；二是違規國債回購以及借發債名義亂融資；三是違規炒作股票。而這三種問題無一不是券商歷史上早已司空見慣的原罪。但是，同樣是風險性業務在此券商被嚴令禁止，而在彼券商則視為創新。幾乎就在同時，中國證券業協會公布了首批創新試點證券公司名單，三家券商的資產管理等業務被冠以創新的名義敲鑼打鼓地開張了。這里的“涇渭”是怎么“分明”的呢？
無論是證監會的清理，還是證券業協會的把關，也許都是出于保護投資者利益的好心，但仍不能不令人有以下擔心：如果集合理財等業務確實存在一定的風險性，那么，“自行開展”的創新和“經過批準”的試點又能有多大的區別呢？
問題最多的地方往往是改革最滯后的地方。我國券商技術上的破產格局其實早已水落石出，“救救券商”的口號喊了好幾年。可是，人們終于發現，扔幾個救生圈給券商雖然不是很難，但券商卻比不會游水的溺水者還要難纏，他抓的不是救生圈，而是伸出援手的人。券商出于生存的需要“打擦邊球”甚至鋌而走險而在所不惜，而此時的監管者往往也只能遵守“下不為例”、“法不責眾”的原則。在這種情況下，無論是出臺被認為利好的拯救政策，還是出臺多少有點利空的整肅政策，監管者都無非是以行政行為的方式直接參與市場博弈。
券商拯救與整頓行動的進退兩難只能說明一個問題，中國券商制度和股市制度都已經到了非改不可的地步了。真正需要拯救的與其說是券商，不如說是整個中國資本市場。中國資本市場如果不進行徹底的變革，證券行業勢必難以健康生存，當前的券商危機也可能成為潛在金融危機的導火索。無論如何，對于大多數券商來說，市場空間的騰出并不意味著生存難題的自然化解。在某種意義上，擴張反而是券商的“煉獄”。
黃湘源
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