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編者按：
在日益國際化的今天，滬深股市正受到前所未有的沖擊。從價格投機一朝變成價值投資就可見一斑。過度投機讓我們的市場付出沉重代價，但過于理性也讓我們的市場失去活力。東吳基金管理公司投資總監滕泰博士提出了一些頗具新意的想法。
市場到底需要什么樣的投資理念?針對這個廣泛關注的問題，本報將從明天起，在B1版上開設我們需要怎樣的投資理念專欄，歡迎廣大讀者參與討論。來稿請寄wxy@ssews.com.cn或上海市楊高南路1100號，郵編：200127，上海證券報市場服務中心收。
仿佛從一個極端走向了另一個極端，幾年前那個缺少理性、只有激情的市場不見了，只剩下所謂的理性。而市場的信心，卻在理性中漸漸消退。要拯救中國證券市場，要重樹市場信心，不能只靠政府，只靠政策，還要靠我們證券從業者本身，探索符合中國證券市場特點的證券投資理念，共同驅散困擾證券市場的種種陰云。
價值投資已經淪為泡沫論的另一面
筆者曾是所謂價值投資的早期推崇者，之所以提倡價值投資，是因為當時中國證券市場，尤其是機構投資者需要盡快走出股價操縱的誤區，做規范的研究者和價值發現者。
而現在，價值投資的口號實際上已淪落為泡沫論的繼承者。泡沫論者堅持說中國股市有泡沫，價值投資則從反面說要買沒有泡沫的股票。如果泡沫論是手心，價值投資正在變成它的手背，并最終成為傷害中國證券市場的同一只手，甚至演化出所謂要等到市盈率低到美國之下、要等到股票價格向凈資產靠攏等等謬論。
事實上，價值投資并不是投資哲學的全部。如果把投資哲學分成幾大流派，那么，基本面分析學派應該算是一個主要流派，而價值投資只不過是基本面分析學派中與成長型投資并列的一個分支而已。放眼國際知名的投資機構，誰是所謂價值投資的代表者?巴菲特，應該是長期投資和成長型投資的代表。又比如喬治索洛斯，那是全球宏觀策略投資哲學的代表；管理資產規模最大的基金之一VANGARD，則是指數化投資的成功代表。而曾經聞名全球的老虎基金，那是數理模型和相對價值套利者的典型代表……要找一個價值投資的代表還真的不那么容易呢?況且對股票價值的研究，從來就是相對價值理論占主流，內在價值和絕對價值一直沒有得到市場的廣泛認同。食洋不化的結果是把價值投資當作了教條，用這樣的理性來指引中國證券市場，只能是削自己之足以適外來之履。
我們需要怎樣的投資理念
真理是相對的，此一時是真理的，彼一時也許就變成了教條。形形色色的投資理論究竟是真理還是教條，關鍵是要看它在中國證券市場的實踐中能否經得起檢驗。
因此，對證券行業的理論研究者來說，凡是有利于中國證券市場發展、有利于投資者利益的理論，都值得宣揚和推崇；凡是不利于中國證券市場發展、傷害投資者利益的理論，都是要盡力驅散的。
要符合中國證券市場特點不是要我們反對國際化投資理念，而是恰恰相反，我們應該深入研究國際證券市場，作具體分析，吸取其中真正有助于我們的經驗，而不是一知半解、教條化的理解。
重新發現價值 重新發現牛股
探索符合中國特點的投資理念，其實質是，不要被少數西方投資理論牽著鼻子走，而要立足當前中國證券市場實際，重新主導市場定價權。
首先，應正確認識中國市場的發展階段，重新評估它在中國經濟起飛中的巨大潛力。美國、歐洲國家、日本在人均GDP剛剛超過1000美元的特定年代，市場定價水平多少?為什么亞洲新興市場經濟國家，都是伴隨著經濟的起飛，人均GDP的增加、匯率的連續升值、本幣資產估值水平的持續上升，帶來5到10年持續繁榮式的接軌，經濟逐步成熟后才歸于平靜，而中國市場在同樣的起飛階段，卻要一步到位、向下接軌?這些問題都需要研究機構、決策層仔細研究、考慮。
其次，重新主導中國證券市場的定價權，重新發現牛股。按照華爾街給連鎖商業企業用銷售額、增長率與資本市場市值比值定價的方法，中國某家電連鎖企業可能值60元以上。紐約證券市場算不算國際證券市場，為什么不研究一下他們是怎么定價的?
因此，這個市場不是沒有價值，不是沒有牛股，而是在于我們有沒有發現的眼睛，我們能不能給那些將在中國經濟轉型過程中面臨巨大機遇的成長型公司、在中國經濟成長過程中持續受益的優質公司，以一個真正合理的定價。這需要真正的理性。
從一個全新視角，重新發現價值，重新發現牛股，才能重新找回引領市場的旗幟，才能讓我們走出遠離危機邊緣的第一步。上海證券報東吳基金管理公司投資總監滕泰博士 更多精彩股票資訊，盡在新浪股票頻道 
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