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本報記者 韓平
本周股市雖然大跌，但仍有人因為放下了心中的一塊大石頭而感到歡欣鼓舞，那就是廣發證券的眾多員工。因為本周內，中信證券(資訊 行情 論壇)收購廣發證券股權一事，終因收購方未能達到51%的收購目標而鳴鑼收兵。廣發員工做回自己公司主人的可能性開始大增。業內人士稱，其實隨著事態的發展，中信此番收購不成已是預料之事。但在收購大戰的
塵埃落定之后，再次回眸這次收購戰中的成敗因由，相信對業內人士仍有極大的啟迪。
中信緣何會失手
縱觀此次中信收購廣發之戰，從一開始中信的收購公告一石激起千重浪，到最后業內人士推測中信非控股股東不做，到最后因51%的要約收購不成而階段性告退。業內人士比較一致的看法是：中信對于收購廣發這樣一個強勢的、擁有高智商的對手準備不足，無論是策略上的準備還是財力上的準備。業內人士表示，中信收購的失敗有三個主要的原因。
一是與廣發原各大股東并未真正溝通好便倉促出招，公告了收購的信息。這使得一些非常看好廣發發展前景的大股東不但不愿轉讓股權，反而開始與中信開展了籌碼爭奪戰。遼寧成大(資訊 行情 論壇)—吉林敖東(資訊 行情 論壇)—深圳吉富的反收購“鐵三角”得以形成。
二是給出的價碼不夠吸引力。對于像廣發這樣人才含金量較高、在業內具有較大競爭優勢的公司，中信給出的價格只是按凈資產值收購，對于在商言商者而論，雖然有對行業不太看好，希望出局的想法，但要讓大股東們徹底放手，尤其是控股股東放棄籌碼，這個價格確實吸引力不夠。
三是對對手的智慧以及迅速作出反應的能力估計不足。在中信放出消息要收購股權之后的短短43天的時間內，中信沒有發過一次股權收購公告，反而是上述“鐵三角”聯盟一方頻頻公告收購股份成功。使得這場收購在一個多月的時間內勝負已基本明了。
在反收購策略上，廣發先是有員工去證監局陳情———向政府施加壓力，后有員工實難從命的聯名信———眾怒難犯，再有深圳吉富的搶先向收購方交上定金———先發制人等等。而反觀中信，除了發一些法定公告外幾乎沒有任何動作。廣發有員工向記者透露，其實公司還準備了相當充足的反收購的方案沒有用上。
廣發一名高層在昨日接受記者采訪時表示，這場收購戰實質上是國內券商要走哪一種發展道路之爭。現在大家都在說WTO后，國內券商的資產總和還不如美林證券一家大，因此都急于把資產做大。但做大不等于做強，做大并不就等于必然擁有核心競爭力。中信收購廣發，走的是外延擴張型的做大道路，將資產在短期內規模迅速做大。員工持股，在資產規模上雖然不能夠迅速擴張，但它是一種強調長期收益與員工利益相結合的道路，公司會有很強的凝聚力和一個長遠的發展規劃，最終有利于公司的發展。不一定會輸給外資券商。反之，如果國內的證券公司不解決好自己的激勵機制，一流的人才都被外資吸引走了，只會死得更快。他表示，作為證券公司，其實最重要的資產就是人才和機制。有了好的人才和機制，資金自然會不斷地被吸引過來。他表示，這種思考的結果也是廣發現有大股東愿意與深圳吉富一起并肩前進的基礎。
重組大潮將涌動
與廣發員工一度因中信收購所帶來的強烈情緒相比，身處事外的同行們的看法則要冷靜得多。不少業內人士表示，在資本市場上，中信收購廣發開了中國券商市場化重組的先河，雖然不成功，但雖敗猶榮。大多數接受采訪的人士表示，在這場收購戰中，沒有明顯的政府操作的痕跡，雙方各憑實力和相對規范的操作不斷公告進程，整個過程相對透明，雖然傳說很多，但市場各方憑借公開的信息，大多能對事件的進展進行比較準確的預測。這是整個事件中最值得肯定的地方，也是券商行業內重組的一個良好開端。
值得提出的是，這場收購戰發生之時，證券市場已持續了三年多的熊市，券商的生存條件日益惡化，不少券商因違規操作倒了下去，即使活下來的券商也面臨著嚴重的生存危機。由于虧損券商有政府兜底，有央行再注資本，整個行業似乎有恃無恐地開始大爆虧損。有媒體預計，證券業全行業的虧損數字開始達到了驚人的2200多億元。券商資產重組開始不容回避地擺在了業內人的面前。
某證券公司的研究人員告訴記者，現在不少證券公司的大股東忙于賣出證券公司的股權。但他的觀點是，從中信對廣發收購的無功而返來看，證券行業實行所謂的“強強聯合”是相當艱難的，券商間更現實的重組之路還是強并弱。這樣對進入企業的抗拒心理會降低，也有利于重組后的企業迅速煥發生機。他表示，全行業的巨額虧損其實并不可怕，因為一家證券公司能夠在市場上堅持這么久，必定有它的優勢，因此，在重組兼并過程中，不一定要把整個公司吃下來，而是可以考慮吃進對自身業務優勢可以形成互補的業務。對虧損公司的資產進行打包分拆，可以提高重組的效率。
申銀萬國人士分析，目前證監會正在對全行業的券商進行調查。其調查的結果勢必會令券商之間的重組提速。因為隨著眾多證券公司的出事關閉，整個行業的美譽度都在下降，將會加快部分股東的退出步伐。有企業表示，在目前的調查中，一旦證券公司被證監會盯上，列入高風險券商，到時想退出都沒人愿意接盤了。因此不少股東都趕著在現階段退出。
據某媒體披露，來自證監會內部的消息是：目前130家證券公司最終保留70-80家左右才算合理，這意味著每兩家證券公司中可能有一家被吞并，證券市場將消失近40%的券商牌照。
(曉航/編制)
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