中信購廣發(fā)案平靜謝幕 三大原因?qū)е率Ю?/h1>

　　以中信證券方面強(qiáng)大的實力及廣泛的影響，這場收購戰(zhàn)以失利結(jié)束確實令業(yè)內(nèi)普遍難以理解。業(yè)內(nèi)人士指出，一個重要原因是，中信證券方面事先未能與廣發(fā)管理層取得充分溝通，從而導(dǎo)致廣發(fā)員工強(qiáng)烈反對。令人關(guān)注的是，中信證券在整個收購中都未能向廣發(fā)員工表明收購后的發(fā)展前景及美好前程。廣發(fā)員工的堅決反對應(yīng)該說超出了市場的普遍預(yù)期：在公開聲明中，廣發(fā)員工出現(xiàn)了諸如“堅決反對”、“抗?fàn)幍降住钡容^為激烈的字眼。證券公司是以人力資本為最大價值資產(chǎn)的企業(yè)，因此，中信收購失利的結(jié)局應(yīng)該說具有一定必然性。

　　其次，中信證券方面對廣發(fā)員工持股進(jìn)展準(zhǔn)備不足。據(jù)悉，成立吉富公司事實上早在1996年左右就已經(jīng)提出來了，只是由于種種原因一直未能得以實現(xiàn)。到了今年上半年，有關(guān)方面的態(tài)度開始有所轉(zhuǎn)變，廣發(fā)證券方面趁機(jī)加緊實施員工持股計劃。正是收購戰(zhàn)進(jìn)行得如火如荼的9月份，吉富公司正式成立，集資總額接近2.5億元，并在反收購中發(fā)揮了重大作用。這至少表明，中信方面對廣發(fā)證券的反收購能量明顯估計不足，以致有些措手不及。

　　第三，收購計劃的執(zhí)行不如人意。在9月2日提出收購計劃后，市場當(dāng)時普遍認(rèn)為，中信證券對收購廣發(fā)部分股權(quán)應(yīng)該是有比較大的把握了，至少與不少股東有過比較深入的接觸。然而，中信證券一直未披露實際收購進(jìn)展，收購手段也沒有體現(xiàn)出太多特點(diǎn)。相比之下，廣發(fā)證券的反收購及遼寧成大(資訊 行情 論壇)、吉林敖東(資訊 行情 論壇)增持廣發(fā)股權(quán)進(jìn)行得有聲有色，并最終占據(jù)優(yōu)勢及勝出。這表明，中信證券的收購計劃在執(zhí)行過程中還需要有進(jìn)一步完善的地方。

　　股權(quán)仍存變數(shù)

　　盡管未能如愿以償?shù)匾�約收購到廣發(fā)證券51%的股權(quán)，但是，中信方面并未明確放棄收購。中信證券表示，將繼續(xù)密切關(guān)注廣發(fā)證券股權(quán)，并與有出讓股權(quán)意向的股東進(jìn)行溝通。與此同時，中信證券還表示將在條件適當(dāng)時繼續(xù)收購廣發(fā)證券部分股權(quán)。這就意味著，中信的收購壓力將始終存在。

　　對于廣發(fā)證券管理層來說，目前的進(jìn)展顯然是令人滿意的。但是，這只是暫時的，未來還是會存在變數(shù)的。由于互做主承銷商，中信證券對廣發(fā)證券的各方面情況應(yīng)該是了如指掌。對于這樣一家優(yōu)秀的券商，中信證券表現(xiàn)出強(qiáng)烈的收購欲望來做大做強(qiáng)是十分正常的。盡管收購暫時失利了，但是，在今日發(fā)布公告后，中信證券事實上是以“時間換空間”，使自己處于更加主動的地位，也可以避開目前這個比較敏感的時刻，從而在以后較寬松的環(huán)境中靈活地逐步實施收購計劃。

　　對于廣發(fā)證券來說，遼寧成大與吉林敖東此次施以援手無疑幫了一個大忙。這首先表明，廣發(fā)股東目前對資本市場還是比較有信心的，對廣發(fā)證券的經(jīng)營管理也十分認(rèn)可。但是，對于任何企業(yè)來說，“沒有永遠(yuǎn)的朋友，也沒有永遠(yuǎn)的敵人，只有永遠(yuǎn)的利益”，未來的回報如何將是決定廣發(fā)證券大股東態(tài)度的最根本性因素。如果廣發(fā)證券能夠繼續(xù)實現(xiàn)良好業(yè)績，自然是皆大歡喜；如果回報難以讓股東滿意，那么，轉(zhuǎn)手將股權(quán)出讓也不無可能的。并且，在遼寧成大與吉林敖東合計持股達(dá)到54%情況下，中信證券的控股計劃從某種意義上說變得相對簡單了，至少不必與眾多股東去一一談判了。

　　廣發(fā)因禍得福

　　保持股權(quán)結(jié)構(gòu)及管理層的穩(wěn)定，這是廣發(fā)證券方面在此次收購戰(zhàn)中首先獲得的勝利。沒有人員調(diào)整動蕩的后顧之憂，廣發(fā)證券就可以全力以赴地發(fā)展業(yè)務(wù)，在新一輪的券商洗牌中占據(jù)有利位置。從這個角度看，廣發(fā)證券目前有理由高興。

　　事實上，對于廣發(fā)證券來說，此次股權(quán)爭奪戰(zhàn)的另一個重大勝利是，員工持股得以名正言順地推出，并有望獲得更多方面的理解與認(rèn)可。對于吉富公司的成立，廣發(fā)證券一直相當(dāng)?shù)驼{(diào)，保密工作也做得相當(dāng)好，在此之前也未有媒體進(jìn)行披露。一個主要原因是，金融企業(yè)的員工持股在目前還是較為敏感的話題。隨著股權(quán)爭奪戰(zhàn)爆發(fā)，吉富公司的成立可謂師出有名，并充分發(fā)揮了其在保持股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、完善法人治理結(jié)構(gòu)方面的積極作用。當(dāng)然，對于廣發(fā)證券管理層來說，在員工拿出上億元的真金白銀后，員工持股同時也意味著更大的壓力。

　　如果從更深遠(yuǎn)的角度看，此次收購戰(zhàn)在客觀上增強(qiáng)了廣發(fā)證券的凝聚力，也提升了員工對新管理層的認(rèn)可。在陳云賢退出之后，以董事長王志偉與總裁董正青為首的新管理層在2003年下半年才得以走馬上任，能否重現(xiàn)陳云賢時代的輝煌無疑是每一個廣發(fā)人極為關(guān)心的問題。因此，此次收購戰(zhàn)無意中充當(dāng)了試金石的角色。在此次反收購成功后，新管理層的影響力必然會大增，這將有利于廣發(fā)證券盡早擺脫陳云賢的影響，步入到后陳云賢時代，從而進(jìn)入到新的發(fā)展周期之中。

　　相關(guān)鏈接：收購事件回放

　　●9月2日 中信證券發(fā)布公告稱，公司董事會正式審議通過了《關(guān)于收購廣發(fā)證券股份有限公司部分股權(quán)的議案》。公司董事會同時授權(quán)公司經(jīng)營層與有轉(zhuǎn)讓意向的廣發(fā)證券股東進(jìn)行溝通，并簽署相關(guān)股份轉(zhuǎn)讓的意向書。中信證券表示目標(biāo)是希望做廣發(fā)證券的大股東，而且非常希望做第一大股東。

　　●9月5日 由廣發(fā)系統(tǒng)內(nèi)部2126名員工發(fā)起的深圳吉富創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司在廣州舉行了創(chuàng)立大會，來自廣發(fā)系統(tǒng)內(nèi)的139名發(fā)起人代表參與了投票，最后以95%以上的高票通過了吉富公司成立所涉及的各項議案。

　　●9月6日 有關(guān)網(wǎng)站刊出了《廣發(fā)證券員工強(qiáng)烈反對中信證券敵意收購的聲明》。這份署名為“廣發(fā)證券股份有限公司2230名員工”的聲明稱，“堅決反對中信證券的敵意收購，并將抗?fàn)幍降��！睆V發(fā)員工聲稱，如果中信證券一意孤行地收購廣發(fā)證券，中國證券業(yè)界一個管理規(guī)范、具備良好品牌和獨(dú)特文化、充滿活力的優(yōu)秀公司將受到嚴(yán)重傷害，一大批高素質(zhì)的證券人才將會流失。這樣的收購只有兩敗俱傷，最終的結(jié)局只能是“1+1﹤1”。

　　●9月7日 深圳吉富創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司正式成立，企業(yè)性質(zhì)為“股份有限公司”，注冊資本為24800萬元，經(jīng)營范圍為投資科技型企業(yè)或其它企業(yè)和項目。

　　●9月7日 中信證券就收購廣發(fā)證券一事發(fā)表四點(diǎn)說明，一是中信證券本次受讓計劃，是受讓廣發(fā)證券的部分股權(quán)。因此，此次交易的進(jìn)程和結(jié)果，都不會導(dǎo)致廣發(fā)證券的注冊地變更、法人主體變更、經(jīng)營方式及員工隊伍的重大調(diào)整。 二是中信證券的目標(biāo)，是實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、做大做強(qiáng)。三是此次受讓是完全市場化的交易行為。中信證券尊重廣發(fā)證券現(xiàn)有股東的權(quán)利和選擇，期待著通過市場化運(yùn)作完成此次交易。四是此次受讓在合法、規(guī)范的程序下進(jìn)行。

　　●9月7日 廣發(fā)證券董事長王志偉與總裁董正青聯(lián)名寫了《給全系統(tǒng)員工的一封信》。他們在信中表示，從目前的情況看，廣發(fā)證券主要股東層面是穩(wěn)定的，廣發(fā)證券的控股權(quán)也是穩(wěn)定的，希望員工安心工作。

　　●9月10日 廣發(fā)證券第八大股東云大科技(資訊 行情 論壇)發(fā)布公告，決定將其持有的廣發(fā)證券7662.113萬股股份(占廣發(fā)證券總股本的3.83%)轉(zhuǎn)讓給深圳吉富創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司，轉(zhuǎn)讓價格為每股1.16元，轉(zhuǎn)讓總價款為8888萬元。這標(biāo)志著中信證券與廣發(fā)證券的股權(quán)爭奪戰(zhàn)進(jìn)入實質(zhì)階段。

　　●9月15日 梅雁股份(資訊 行情 論壇)發(fā)布公告稱，將所持有的廣發(fā)證券16794.5584萬股(占廣發(fā)證券總股本的8.4%)轉(zhuǎn)讓給吉富公司，轉(zhuǎn)讓價格為每股1.20元，轉(zhuǎn)讓總價款為20153.5萬元。至此，吉富公司共持有廣發(fā)證券12.23%的股權(quán)，成為第四大股東。

　　●9月16日 吉林敖東發(fā)布公告稱，公司擬以近8000萬元的價格，收購風(fēng)華高科(資訊 行情 論壇)所持廣發(fā)證券2.16%的股權(quán)和公司控股子公司吉林敖東藥業(yè)集團(tuán)延吉股份有限公司所持廣發(fā)證券1.23%的股權(quán)。收購?fù)瓿珊�，吉林敖東將以17.14%的持股比例，成為廣發(fā)證券第二大股東。