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蘇培科
我國上市公司長期高市盈率“圈錢”、溢價發行，導致投資者以腳投票、市場投資信心奄奄一息、新股發行屢屢“破發”。目前，管理層試圖采取市場化的IPO詢價制來挽回敗局，其推進中國股市市場化的大方向不容否定。
但是筆者認為，這一舉動如果忽略了補償目前流通股股東的利益，其市價發行只能又是另一種變著法 “圈錢”的游戲。
迫不得已的IPO新政
6月29日濟南鋼鐵(資訊 行情 論壇)上市首日試探跌破發行價，接著在8月中下旬蘇泊爾(資訊 行情 論壇)、宜華木業(資訊 行情 論壇)、美欣達(資訊 行情 論壇)等接連在上市首日“破發”，再加上江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)事件的爆發，導致了市場對新股圈錢開始說“不”。
低迷的市場漸漸也讓圈錢者感到困惑，而管理層對此也極為重視，關鍵是因為股市喪失融資能力，使得他們的意圖無法得以實現。
剛剛上市的新股就問題不斷，以及大批的“破發”一族給股市造成了惡劣的影響，一些承銷商在首發和再融資中屢屢大量包銷，十分嚴峻的新股發行形勢，導致中國證監會在8月底暫停了新股發行，并發布了《關于首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》，欲實施IPO新政，因此這種市價發行的方式很明顯是一種迫不得已的選擇。
目前，管理層試圖采取市場化的IPO詢價制來挽回敗局。
但是從這種迫不得已的方式可以看出，IPO新政仍然是站在融資者的隊伍里，而不是站在投資者的隊伍。如果一味的強調市場融資能力的大小，而忽略市場投資回報，結果仍然是一意孤行的“圈錢”，只不過是變為一種更為市場化的操作手段而已。
忽略“補償”就難成利好
市價發行在管理層公開的言辭里似乎成了特大利好，如市場定價可以防止隨意報價，使新股發行價格能夠準確反映企業的價值和市場的實際需求，達到維護廣大公眾投資者利益的目的。但這是對前期1606家上市公司定價方式的明確否定。
IPO詢價制為了完善新股發行定價機制，并根據市場發展的要求推行首次公開發行股票向機構投資者詢價的制度，主要依靠市場機制形成新股發行價格，這些都不假。但是通過詢價、報價，基金等機構投資者可以參與新股發行定價過程，市場供需雙方直接協商，按企業質量、市場狀況定價后，其新股發行價格與目前流通的股票價格的截然不同，從而又導致“一市兩制”的畸形化后果，使得前期高溢價發行的股票只能通過大幅跌價的方式與以后市場化定價的股票強行接軌，在這種情況下如果不采取恰當的補償措施，結果會導致大量的二級市場投資者受損，會更大程度的傷害投資者的投資信心。
合理補償流通股股東利益是關鍵
在目前股權分裂的情況下，同股不同權的問題早就存在了，但是一直都沒有一個解決之法。現在卻又要搞IPO詢價制，以市場化定價的方式來決定新股發行，這樣勢必會對原來的計劃定價和高溢價股票造成重大沖擊，這樣就給先天不良的股市提出新問題：同樣的上市公司不同的價格體系，兩者的融合就是更大的問題，新舊體制之間的沖突也會更加加劇股市的異常波動。
在這種情況下，最好是讓資本市場進行徹底的結構性改革。但是在目前管理層的行為中似乎看不出這樣的魄力，既然是權益之際，就只能是修修補補，不能從根本上解決問題。
現在若要進行所謂“市場化” IPO新政，就應該首先彌補目前市場的投資信心，營造具有投資回報的市場環境。如果不作出“補償”，采取所謂的市場定價發行股票，會制造新問題來傷害原流通股股東利益，所以證券市場的前景仍然擔憂。
筆者認為，目前只有在“補償”的心態下，實現股市向市場化轉化，只有這樣才能安撫目前流通股股東，才能讓市場平穩過渡。要實施新股市價發行，不妨試圖將已上市公司的國有股法人股通過折價、低價采取優先配售的方式，來“補償”給流通股股東，這樣既可以保護原流通股股東的利益，實現市場轉型，也可以解決國有股難題。
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