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本報記者 陶春生
我國資本市場成立于改革不配套、認識有局限的大背景，自設立之初就存在重大的制度性缺陷。長久以來，這種制度上的先天不足一直制約了市場功能的有效發揮，也影響了市場的穩定發展。今年2月初國務院發布的關于發展資本市場的九條意見，對我國資本市場目前存在的重大制度性缺陷進行了深刻的剖析，并從戰略高度上確定了解決原則和方向。此后
，有關方面成立了拓寬證券公司融資渠道、完善資本市場稅收政策、積極穩妥解決股權分置、鼓勵合規資金入市、積極穩妥發展債券市場、完善QFII試點方面等六個方面專題工作小組。這六個工作小組的設立，使我國資本市場制度建設面臨著前所未有的新局面。
不難看出，六個專題幾乎個個觸及資本市場根本性制度問題，合在一起則涵蓋了當前市場最主要而急迫的問題。
股權分置問題是我國資本市場最大的制度性缺陷，也是市場穩定發展的最大的不確定因素。在這個問題上，市場已一再付出重大代價。國九條不僅提出了要積極穩妥解決這一問題的要求，而且還提出了解決的原則，即要尊重市場規律，要有利于市場的穩定與發展，切實保護投資者尤其是公眾投資者的合法權益。
合規資金入市是我國當前資本市場的一大急迫問題。長期以來，我國資本市場的資金供求一直處于失衡狀態。一方面，上市公司存在資金饑渴癥，有著無限的籌資沖動，企業排著長長的隊伍，千方百計地想擠進上市公司行列，另一方面，市場缺乏穩定的而合規的資金供給。雖然近年來隨著證券投資基金的大力發展，這種局面有所改變。但總體上講，穩定的而合規的資金供給不足仍市場的一大問題。與此同時，在原先嚴格的分業體制下，一些長線資金也不能進入資本市場，面臨著選擇不足、效率不高的窘境。國九條除了強調繼續大力發展證券投資基金外，還提出支持保險資金以多種方式直接投資資本市場，逐步提高社會保障基金、企業補充養老基金、商業保險資金等投入資本市場的資金比例。完善QFII試點方面在很大程度上也屬于擴大合規資金入市。
積極穩妥發展債券市場專題直指我國資本市場結構不平衡問題。債券市場尤其是公司債券市場發展的嚴重滯后，導致股權融資不堪負重，而債權融資裹足不前，股市陷入了孤軍奮戰的境地，反過來又嚴重制約了股市自身的發展。
拓寬證券公司融資渠道專題切中了我國資本市場發展的又一要害問題。資本市場的穩定健康發展離不開高素質的中介機構隊伍。而長期以來，在嚴格的分業管理體制下，我國證券公司處境尷尬，一直是在夾縫中求生存。一方面，它們不能像普通工商企業那樣向金融機構尋求貸款等資金支持，另一方面，它們又不能享有金融機構的待遇，可以方便進出同業市場。即便在美國、日本這些原先分業體制代表性國家中可做的事如給券商貸款、信用交易等，在我國也不可以做。當前，證券業行業風險已不容忽視。這種局面的出現固然有很多證券公司自身方面的原因，但證券公司融資渠道不暢應該也是重要原因之一。
完善資本市場稅收政策具有積極的信號作用。交易成本過高在一定程度上也是制約我國資本市場發展的一大因素，這其中就包括稅賦偏重。合理稅收負擔，對市場的長遠發展而言，有很積極促進作用，對當前市場的疲弱性而言，有助于市場信心的恢復，引導投資者形成良好預期和長期行為。
以上六個方面互相銜接，互相配合，超越了以往政策經常囿于證券監管部門內的局限，涉及到了各相關部門，可以相成合力。全面解決這些問題，在過去可能是想都不敢想或者是想了也白想的事。從這個角度看，資本市場受到了前所未有的重視。客觀地講，證券監管部門在其中做了大量的促進工作，功不可沒。
國九條提出了未來我國資本市場發展的戰略方向和政策指針，解決了我國資本市場長期以來缺乏中長期規劃指導的大問題，給我國資本市場帶來了又一次重大發展機遇。六個專題工作小組的設立則將國九條的戰略規劃向前推進一大步，使之步入到戰略實施階段。可以預期，隨著六個專題工作小組相關工作的完成，我國資本市場的制度建設必將取得重大突破，從而為資本市場發展注入強大的制度性動力。
當然，基于過去政策制定與市場預期常出現較大落差的經驗，市場目前對六個專題工作小組的工作一方面寄予厚望，另一方面又有點持謹慎態度。這種多少有點矛盾的心態是可以理解的。前不久國務院常務會議要求切實保護廣大投資者的利益，可以說一矢中的。今后的制度設計和政策制定只要按照國務院常務會議的要求，堅持保護好廣大投資者特別是廣大流通股東利益的原則，就一定能為市場接受，受到廣大投資者的歡迎，并能促進資本市場穩定發展。
從當前的市場環境來看，解決以上所說問題的思路有了，原則有了，各方面看法空前地一致，為解決這些問題提供了良好的基礎。權威人士透露，六個專題工作小組可望在年底之前完成各自工作。我們相信，在黨的十六屆四中全會關于加強黨的執政能力精神的指引下，相關工作一定能在充分聽取市場聲音的基礎上，堅持好改革的力度、發展的速度與市場可承受程度統一的原則，處理好改革、發展、穩定的關系，開創出我國資本市場穩定發展的新局面。
此前報道：
2004證券市場之發展篇：新階段在更廣領域展現
2004證券市場之基礎篇：是危局還是最好的時候
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