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天下事了猶未了，不如不了了之。用這句蘊含禪機的話來形容一度喧囂的中信廣發購并案目前的態勢，應該是比較貼切的。
隨著吉林敖東(資訊 行情 論壇)和遼寧成大(資訊 行情 論壇)宣布大口吃進廣發股份，其合計持股已逾54%，加上廣發吉富手上的12%，三分之二的股權已落入反收購方的囊中，其中還包括一度盛傳在半道上已被中信方面截下的珠江投資所持10%股權。盡管中信方面的
高價要約邀請依然有效，但明眼人都能看出，中信現在不用說絕對控股，就是成為第一大股東的可能性都已不大。所以，說這起一波三折的經典購并案已接近塵埃落定也并不為過。
撇開購并雙方具體的得失不談，僅就這起公案在中國券業史上的影響來說，當是有特殊意義的。這是第一起在市場自由競爭環境中發生在優勢券商間的自主收購與反收購，在購并戰中雙方使用的競爭手段均在市場化平等競爭的范疇之內，自始至終也沒有明顯出現政府和管理層的身影及有一邊倒傾向性的聲音，完全是靠實力和股權說話。因此，要說勝利，歸根到底這是市場化的勝利，這一案例鮮活地詮釋了在券業市場競爭中應有的游戲規則和行為標準，對市場的建設可謂貢獻良多。
盡管高舉高打的中信證券(資訊 行情 論壇)此次未能滿載而歸，但不少業界有識之士仍然認為，在外資強敵日益迫近，行業發展持續低迷的大背景下，中信選擇低成本購并擴張之路勇氣可嘉，眼界可許，戰略上是完全正確的；其之所以此番遭遇不順，主要是對高智力券業強強購并中的整合成本估計不足，在未能與股東層、管理層及員工層充分溝通取得共識的情況下就孤軍先入，以致遇上頑強抵抗。事實上，一路“吃吃碰碰”走來的廣發也很重視購并，只不過他們似乎不太愿嘗試“強強聯手優勢互補”，更強調要“以強吃弱消化吸收”。
而在緊急總動員式的反收購中，匆匆應戰的廣發方面也日益深刻地認識到，尋求股東利益、管理層利益、員工利益以及客戶利益的共振點、共贏點非常重要，這是構建企業核心競爭能力的關鍵，實質是要建立完善的適應市場競爭環境的法人治理結構，以及與之相配套的企業管理文化。廣發吉富推行的“真金白銀全員持股”，正是建立這種命運共同體的一種積極嘗試；而與成大、敖東結成的以股權為紐帶的戰略伙伴關系，也是保證企業長治久安的強力有效手段。
由此，當這場購并戰硝煙漸漸散盡之時，我們可以比較清晰地看出中國券商和證券業今后發展的兩條主線：一條是以低成本購并為特征的外延式發展道路，主基調應是以各優勢券商為平臺去有效整合業內資源，做大規模；另一條是以自我深化發展為特征的內涵式發展道路，主題是完善法人治理結構，讓股東、管理層、員工和客戶形成合力，以鑄就各自獨特的核心競爭能力。應該看到，這兩條發展路線并不是非此即彼的，而恰恰是互為基礎的一枚錢幣的兩面，其共同的目標，就是通過市場化的手段讓中國券商盡快走出徘徊，在外資全面進入之前做大、做強。
可以預見，與即將展開的中國證券業新一輪創新整合發展相比，中信廣發購并案只不過是熱身性質的一場小小預演，而波瀾壯闊的正劇大幕正在徐徐拉開。從這個視角去看，天下大事了猶未了，又豈會不了了之！(記者 趙維/中證報)
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