|
今年初，資產市場對全球原油價格的全年均價預期在25～28美元/桶(以布倫特原油價格計)。但隨后，全球原油價格經歷了屢次波浪式上升，布倫特原油從年初的30美元/桶，一路升高到目前的近50美元/桶；WTI(西德克薩斯中質原油)則從年初的32美元/桶，上漲到目前的53美元/桶。
長疾加劇 短痛頻頻
油價漲勢不止，是原油供需市場的結構性變化、短期供給擾動、投機活動三方面綜合影響的結果。
從2002年下半年起，市場最早將注意力放在對短期供給擾動上，包括美國打擊伊拉克、委內瑞拉和尼日利亞局勢動蕩、恐怖活動猖獗等因素，普遍認為在這些短期供給擾動消除之后，油價自會回落。但出乎意料的是，2004年以來，伊拉克局勢再度不穩(wěn)，恐怖活動沒有得到有效遏制，俄羅斯尤科斯危機、墨西哥灣颶風等新的短期供給擾動因素接踵而來，此外，由于全球經濟明顯上升，直接帶動原油消費的超預期增長，如EIA(國際能源署)對全年原油消費增長的預期從年初的120萬桶/天，已提高到目前約250萬桶/天。需求的超預期增長使得長期以來在原油供應市場上存在的富余產能被消耗殆盡，供需矛盾的結構性因素開始露出水面。以歐佩克為例，其有限的增產量已經不能平抑油價的上升。這就是說影響原油價格的因素從短期供應擾動為主，演變?yōu)樵凸┙o不足的根本性矛盾，這加大了油價的升幅和持續(xù)期。第三大因素是原油市場的投機勢力，借助前兩方面的因素，連續(xù)做多油價。巨額資金借助發(fā)達的金融市場進入原油期貨交易，不斷使原油升高至消費國、生產國都為之咋舌的地步。
原油市場的結構性變化包括需求持續(xù)增長、供給增長相對不足、石油資源日益短缺、開采成本提高等因素，所有這些因素，使得原油價格有長期向上的趨勢，但必須指出的是，目前原油價格的上漲大大超出了這些因素所能支持的長期均衡價格，短缺供給擾動和投機勢力的影響不可小視。長期來看，高油價也會刺激替代能源的開發(fā)利用，從而反制油價上漲。因此，站在目前原油價格的基點上看，未來長期油價走勢應該是降低的。從1985年起到20世紀初，全球原油價格運行區(qū)間多在15～20美元/桶。未來油價會滑落到30美元/桶附近。由于短期供給擾動難以全部平息、追加投資擴產仍需相當時日等因素，一二年內，全球油價仍會在高位震蕩，不能排除明年油價仍會到達40美元/桶的可能。
平添成本將吞噬1%GDP
全球經濟一次性能源消費中的40%來自石油，高油價直接加大了經濟運行成本，對經濟增長造成負面影響。歷史上，油價上漲往往導致全球經濟增速的下降。按IEA的估算，10美元/桶的油價上漲會使得全球經濟增幅下降約0.5個百分點。造此估算，2004年前9月因油價上漲就會壓低全球經濟增長約0.4個百分點。若油價持續(xù)高企，對經濟的更大威脅還在后面。展望明年，全球油價已經連同美國升息、中國宏觀經濟調控等因素，一起成為預測經濟增長的重要變量。
對我國而言，原油價格上漲的影響更大。目前，我國已經是全球第二大石油消費國，2003年全年需求量達到2.52億噸，同比增長10.2%；其中進口9100萬噸，增長31%。2004年上半年，原油需求量達到1.44億噸，增長16%，其中進口6100萬噸，增長39%，進口依存度達到40%。按上半年的進口量，10美元/桶的原油價格上漲導致全國原油進口成本額外增加約90億美元，占到同期全國GDP總額的約0.63%；直接關聯(lián)的成品油、石化產品的進口約4500萬噸，又最少導致進口增加額達到GDP的0.48%，扣除少量出口的影響，最終10美元/桶的原油價格上漲導致的國內石油產品和石化產品總體進口成本增加額會超過國內GDP總量1%。即2004年GDP的1%會被油價上漲而吞噬。
除了對宏觀經濟的負面制約之外，高油價還會沖擊經濟結構穩(wěn)定運行、并導致額外的運行費用。
股票資產配置面臨“減倉”
高油價對國民經濟各行業(yè)效益的具體影響應作具體分析：對上游原油生產業(yè)，原油價格提高直接提高該行業(yè)的利潤水平；上游天然氣、煤炭等替代能源行業(yè)，也會受原油價格上升的有利帶動；對靠近原油的上游加工業(yè)，包括煉油、石化原料業(yè)，由于行業(yè)集中度高、下游需求旺盛，可以利用行業(yè)的優(yōu)勢向下游轉嫁成本，利潤不會受損，反而可能小幅受益；下游多數加工業(yè)和消費業(yè)，則都將因油價高漲而受損，根據其向下轉嫁成本的能力和消費需求彈性的不同，對不同行業(yè)的影響程度略有不同：大多數下游加工業(yè)，如化纖制造業(yè)、塑料加工業(yè)、橡膠制品工業(yè)、建材業(yè)等轉嫁成本的能力弱，高油價打擊嚴重；交通運輸行業(yè)、航空等服務業(yè)可以部分轉嫁成本，但總體效益也受損。汽車消費也會受高油價的影響，對行業(yè)效益構成負面影響。
面臨一再創(chuàng)出新高的油價，股市將根據其對各個行業(yè)的影響情況，調節(jié)行業(yè)配置權重。效益增的行業(yè)，投資權重增加；反之則減小。但由于總體經濟受高油價的打壓，總的股票資產的配置權重理論上會下調。
總之，高油價已成為影響全球和國內經濟、政治、生活等方面的重要因素。作為資源相對匱乏的人口大國，國人應借此次油價高企的時機，從生產、生活、消費等多方位入手，構建節(jié)能、節(jié)物、循環(huán)的可持續(xù)發(fā)展的中國。 (國泰君安證券研究所 侯繼雄/中證報)
影響幾何：
油價瘋漲 第四次石油危機若臨將對股市影響幾何
聚焦油價：
原油期貨仍有上漲空間 正在向每桶60美元進軍
紐約市場原油期貨價格7日一度突破53美元每桶
紐約原油期貨價格每桶突破52美元 再創(chuàng)歷史新高
紐約原油期貨5日收于每桶51.09美元創(chuàng)歷史新高 更多精彩股票資訊，盡在新浪股票頻道 
| 
