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黃昉
日前，國(guó)資委下發(fā)了《關(guān)于企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)在企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓操作過(guò)程中的一些問(wèn)題給予明確。《通知》稱，轉(zhuǎn)讓企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)涉及上市公司國(guó)有股性質(zhì)變化的，應(yīng)按照《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》規(guī)定的程序進(jìn)行，到經(jīng)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)選擇確定的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中公開(kāi)披露產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，廣泛征集受讓方。同時(shí)，《通知》
規(guī)定，在轉(zhuǎn)讓企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)涉及上市公司國(guó)有股性質(zhì)變化的事項(xiàng)獲得批準(zhǔn)后，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)持批準(zhǔn)文件、受讓方的全額現(xiàn)金支付憑證到產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)辦理產(chǎn)權(quán)交易鑒證手續(xù)。
《通知》強(qiáng)化了國(guó)有股交易應(yīng)公開(kāi)信息披露、競(jìng)價(jià)受讓以及全額付款。由此可見(jiàn)，以后國(guó)有股轉(zhuǎn)讓方式將會(huì)是通過(guò)競(jìng)價(jià)的途徑實(shí)現(xiàn)的。長(zhǎng)期以來(lái)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓和拍賣(mài)一直是非流通股場(chǎng)外交易的兩種重要方式。由于協(xié)議轉(zhuǎn)讓絕大多數(shù)是一對(duì)一協(xié)商進(jìn)行的，存在著暗箱操作的可能，會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的流失以及侵害其他股東的利益，而競(jìng)價(jià)拍賣(mài)是一種市場(chǎng)化行為，很好地體現(xiàn)了“公開(kāi)、公平、公正”原則，與證券市場(chǎng)的“三公”要求并無(wú)二致。所以筆者認(rèn)為，股權(quán)公開(kāi)競(jìng)價(jià)拍賣(mài)是實(shí)現(xiàn)國(guó)有股減持的比較合理的并符合《通知》要求的市場(chǎng)行為。
同時(shí)，可以通過(guò)股權(quán)公開(kāi)競(jìng)價(jià)拍賣(mài)解決股權(quán)分置問(wèn)題。方法是：國(guó)有股通過(guò)競(jìng)價(jià)拍賣(mài)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值的有效確定，以之為市值，參考競(jìng)價(jià)拍賣(mài)前二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)，折算為流通股參與流通，同一上市公司的其他非流通股參照實(shí)行流通。這使上市公司國(guó)有股變現(xiàn)退出的同時(shí)，也解決了股權(quán)分置的問(wèn)題，不失為一舉兩得的好辦法。
由此可見(jiàn)，通過(guò)競(jìng)價(jià)拍賣(mài)可以直接把國(guó)有股股權(quán)變成現(xiàn)金，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的退出，應(yīng)該是最簡(jiǎn)單的國(guó)有股減持辦法之一。并且，競(jìng)價(jià)受讓者以真金白銀獲得股權(quán)，然后以結(jié)算總金額折算為全流通的股份，出多少錢(qián)就買(mǎi)多少流通市值的股份，不存在利用全流通侵害其他股東權(quán)益的非議。而且，由于國(guó)有股取得的歷史成本低和以凈資產(chǎn)參考定價(jià)的非流通股市場(chǎng)交易現(xiàn)狀，使國(guó)有股的每股拍賣(mài)價(jià)一般會(huì)低于流通股的每股市價(jià)，折股將直接導(dǎo)致總股本的縮小，每股凈資產(chǎn)含量提高，每股收益也提高，受讓國(guó)有股的股東獲得股份流通權(quán)利，流通股股東擁有股份權(quán)益的增加；同時(shí)，上市公司的每股市凈率、市盈率將會(huì)降低，提高了其投資價(jià)值。全流通后，股價(jià)攀升的可能性較大，所有股東可以分享全流通溢價(jià)。
然而，整體拍賣(mài)不利于中小投資者的積極參與，可以把國(guó)有股細(xì)分，再進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)價(jià)，比如國(guó)有股每10000股為一個(gè)競(jìng)價(jià)認(rèn)購(gòu)單位，向市場(chǎng)所有投資者公開(kāi)競(jìng)價(jià)，價(jià)高者得，原股東同價(jià)優(yōu)先。還有，對(duì)于國(guó)有股股東仍要保留控股權(quán)的，可以拿出一部分股權(quán)拍賣(mài)，實(shí)現(xiàn)其市場(chǎng)定價(jià)，其余非流通股也以該拍賣(mài)價(jià)折股實(shí)現(xiàn)全流通。為防止大股東自賣(mài)自買(mǎi)、哄抬股價(jià)的行為，侵害其他股東利益，可以推行要約收購(gòu)機(jī)制，要求高價(jià)受讓股東及執(zhí)行的受益機(jī)構(gòu)必須履行要約收購(gòu)義務(wù)，再實(shí)行全流通。
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基本條件是競(jìng)爭(zhēng)充分，國(guó)有股公開(kāi)競(jìng)價(jià)拍賣(mài)是充分的市場(chǎng)化行為，只要遵循“三公”和利益均衡的原則，不損害流通股股東的利益而實(shí)現(xiàn)非流通股的價(jià)值，解決國(guó)有股減持問(wèn)題和股權(quán)分置問(wèn)題將會(huì)得到市場(chǎng)的認(rèn)可與支持。
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