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切實加強上市公司的投資回報，是落實國九條的重要內容之一，國九條明確提到要“改變部分上市公司重上市、輕轉制、重籌資、輕回報的狀況，為投資者提供分享經濟增長成果、增加財富的機會”。此前，還有報道說，尚福林主席透露證監會正在制定強制分紅的制度，將強制分紅同再融資聯系起來，強制分紅制度有望在國慶節后，和新股詢價制度、發審會恢復運作等發行改革措施一起亮相。可是，讀了《關于加強公眾股東權益保護的若干規定(征求意見稿)》中有關“上市公司應實施積極的利潤分配辦法”這一節，卻頗令人失望。
所謂“積極的利潤分配辦法”共四條：一是“分配應重視對投資者的合理回報”，何為合理，何為不合理，沒有量化標準也就不具備操作性；二是“應將利潤分配辦法載明于公司章程”，利潤分配當根據實際情況，有年份多分，有年份少分、甚至不分，寫進章程若要修改就得由三分之二多數通過，似乎并無必要；三是“未做出現金分配預案的，應披露原因，并由獨立董事發表獨立意見”，這樣的“獨立意見”“因公司發展需要暫不分配”一句話不就打發了？四是“大股東占用資金的，應扣減其所得紅利予以償還”，且不說大股東占資公司大多一塌糊涂無利可分，就算分那么一點紅利，同他所占用的巨資比起來，不知要還到何年何月！更何況四條辦法共用了四個“應”，就是說“應該如此”，不如此又怎樣呢？強制分紅一定要有強制措施，從目前看，證監會只有一個殺手锏，即將強制分紅同再融資掛起鉤來，筆者建議，能否在目前一“率”的基礎上再增加三“率”。關于再融資的硬性指標，目前只有凈資產收益率這一“率”，規定增發(三年加權平均、下同)不低于10%，配股、可轉債不低于6%。再增加的三“率”一是派息比率(每股現金紅利/每股收益)，應規定三年加權平均不低于60%(至少50%)，上市公司利潤大部分分給股東本是天經地義的事。二是以流通股價計算的股息回報率(三年平均股息/三年平均股價)，不低于同期國債收益率。三是自上次融資以來給股東回報和索取的比率，中國股市這個比率低得簡直難以置信。即以四大藍籌中業績最好的寶鋼股份為例，該公司自2000年12月上市以來，2001、2002、2003三年中合計派息29.18億元，其中公眾股東分得4.38億，可本次增發一伸手就是280億，回報和索取之比為1∶64，分給小股東1元，伸手要拿64元！在這方面，證監會也應定一個比率，至少是1∶10，或1∶5，這對公眾股東來說已經是奉獻大大高于回報了。
在中國，做股票之難，難就難在買績差股風險大，買績優股碰上圈錢風險更大，如果通過加強監管，把股東回報和上市公司融資切實掛起鉤來，就能引導投資人多買回報豐厚的績優股，長期以來重融資輕回報的傾向也能從根本上得到改觀。
財務分析專家賀宛男
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