《證券市場周刊》：政策逼空之政策救市情結

　　 第1頁:《證券市場周刊》：政策逼空 第2頁:《證券市場周刊》：政策逼空之“國九條”進展調查 第3頁:《證券市場周刊》：五日暴漲資金進退求解 第4頁:《證券市場周刊》：政策逼空之政策效應與根治股市 第5頁:《證券市場周刊》：政策逼空之政策救市情結

　　本刊記者 王 凱/文

　　<b>政策救市情結</b>

　　“政策是綱”，政策作為主導股市的“生命線”，在本輪行情中再次顯示了其特有的號召力。

　　“有形之手”化解危局

　　事實上，從“邊緣化”到“危局”，國內A股市場積弱已久。

　　有這樣一組數據：上證A股綜合指數(資訊 行情 論壇)已從2001年6月的2245點下降到今年9月13日最低的1259點，指數近乎腰斬；有50多只股票跌破凈資產；有三成多今年以來發行上市的新股跌破發行價；滬、深兩市總體動態市盈率也跌至1995年以來的最低水平。市場已極其脆弱，崩盤完全有可能發生。

　　而與此同時，今年上半年上市公司加權平均每股收益達0.145元，同比增長38.7%，創下1996年以來的新高。

　　專家紛紛呼吁，這種明顯的背離，政府沒有理由坐視不理。由于制度設計的缺陷決定了我國股市和西方成熟國家的股市運行有著極大的不同，在一個很多市場要素尚不完備的非成熟股票市場中，完全依靠市場機制自發解決我國“新興＋轉軌”市場中的矛盾和問題顯然是不現實的。

　　統計顯示，到今年8月底，我國境內上市公司數已經達到了1380家，投資者開戶數超過7000萬戶，證券市場在國民經濟中發揮著不可替代的重要作用。而正是在當前關鍵的十字路口，政府的“政策之手”再次發揮了應有的作用。9月13日召開的國務院常務會議要求，抓緊落實《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》的各項政策措施，切實保護廣大投資者利益，促進資本市場穩步健康發展。

　　“市場并不缺資金，真正缺的是信心。”這是投資者近來提及最多的一句話。隨著意在降低交易成本的稅收制度有望調整，央行明確表態支持商業銀行設立基金管理公司，監管層著手推出“保護流通股股東權益的暫行辦法”，長線資金入市有望破題，以“為國企上市融資為主導”的市場轉向“以保護投資者利益為主導”的市場這一共識的形成，股票市場有望迎來一個良性的發展環境。

　　歷次救市多含“糾錯”特征

　　中國證券史上，政府的歷次救市多少都含有“糾錯”的特征，無論是1992年深圳的“8.10” 騷亂，1995年暫停國債期貨，還是2002年的“6.24”救市，大都如此。而以往有兩次對市場影響深遠，大的政府救市舉措非常值得回顧和反思。

　　1994年7月底，針對上證指數從1993年2月1558點連續下跌到1994年325點的極度蕭條市況，管理層推出了“停發新股、允許券商融資、成立中外合作基金”三大利好政策。利好政策出臺后的第一個交易日，滬深股市全線井噴，股指一天上漲超過30%，在隨后的一個多月時間里，股指超過1000點，漲幅超過200%。

　　當時的市場背景是，1993年和1994年國內股市第一次實現了大規模的擴容。1992年兩市上市公司只有53家，而到1994年底，已經發展到291家，規模擴大了5.5倍。但有專業人士測算， 1993年初市場的平均市盈率超過100倍，最低的公司市盈率也在30倍以上，加上1993年開始治理經濟過熱，當時股指的下跌似乎有充分的理由。從這個角度說，1994年7月的救市并無太大的必要，在1994年9月之后的半年里，股指又重新回到500點。

　　1997年5月到1999年5月兩年時間里，股市從1500點附近下跌到1000點左右，萎靡不振的走勢令證券市場融資功能受到嚴重挑戰。而市場下跌的主要原因歸咎于“缺乏政策性利好的支持”。

　　為此，管理層推出了“改革股票發行體制、保險資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道、擴大證券投資基金試點規模”等政策建議。股市由此產生了“5.19”井噴行情。

　　并非簡單歷史重復

　　從1994年到1999年，再到2004年，5年一個政策救市周期，但各個階段的政策調控并不是簡單的歷史重復，政策目標在逐漸明確和清晰，政策手段在不斷的進步和完善。對目前來說，政策救市已經被賦予了全新的意義和內涵。沒有疑問的是，在政策穩定了投資者預期的情況下，市場又進入了一輪新的發展周期。

　　采訪中，也有資深投資人士在比較本次政策救市與以往不同之處時謹慎提出，在市場人氣大大提振的時候，投資者也不能盲目樂觀，還需深入分析，更好地把握機會。

　　首先，宏觀經濟背景不同。目前宏觀經濟調控影響在逐步體現，貨幣政策取向越來越受到關注，證券市場的國際化進程難以逆轉，這些重要的因素不會因為一兩個政策的出臺而有所改變。

　　其次，市場理念不同。近兩年來價值投資的理念深入人心，投資者越來越重視投資的長期回報，投機炒作很難持續。如果政策確實能改善證券市場長期回報，市場或許能走得更長、更遠。

　　第三，市場參與者不同。歷次政策救市行情中，券商、基金、民間資本、股民資金等各路資金源源不斷地進入市場從而推動市場向縱深發展(資訊 行情 論壇)，而目前普通股民資金大為縮水，私募基金大部分被消滅，券商更是奄奄一息，而基金成為市場的主導力量，作為相對理性的投資者，基金能將“博傻”行情推至多遠還難以預料。

　　【版權聲明】本文為（媒體名稱）授權刊登之作品，其他網站不得轉載本文全部或部分內容，除非經和訊網-《證券市場周刊》授權許可。

[上一頁]  [1]  [2]  [3]  [4]  [5]