《證券市場周刊》：政策逼空之“國九條”進展調查

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　　本刊實習記者 陳 為/文

　　一、“國九條”進展調查

　　短短一周時間，市場猛漲了200多點�？梢哉f，此次大盤起死回生，“國九條”相關政策將要落實的預期，成為激發投資者信心恢復的一把火。此后，有關政府部門部分落實“國九條”的實際措施出臺也再次強化了投資者的預期，如央行允許銀行設立基金管理公司，長期資金入市的問題有望最終很快解決等等。

　　然而，越來越理性的投資者也明白，這次由股市危機倒逼出來的相關救市政策，雖然表明監管層的態度，但是若以后就此止步，具體的政策落實不佳，股市仍會再次陷入困境。因此，有必要對今后將要出臺的與落實“國九條”有關的某些政策提前進行梳理，以解投資者心中的疑惑。

　　資本市場稅收改革

　　據記者了解，股市交易印花稅的研究工作由財政部、國稅總局統管，發改委和證監會參加，目前方案制定已完畢，初擬方案有兩種，一是改目前的雙邊征收為單邊征收，即不再向買入方征收印花稅，賣出方按0.2%的稅率繳納證券交易印花稅；另一種方案是維持雙邊征收不變，但整體稅率下調0.1%。至于哪種方案能夠推出，以及具體何時頒布，決定權掌控在國務院。雖然如此，專家分析認為，批準前一種方案的可能性較大。因為印花稅改成只向賣方單邊征收，既可減輕交易成本，還將刺激投資者買入股票，并更加愿意持有股票，從而促進投資者進行長期投資。不過證監會新聞處稱“目前還沒有可以對外公布的消息”。國家稅務總局、財政部同樣低調，均表示“還沒有收到通知”。預計管理層此次會將“好鋼用在刀刃上”。

　　類別股東表決制

　　據接近證監會權威人士透露，繼剛剛出臺不久的“新股詢價”政策之后，中國證監會很可能推出的下一個利好政策舉措是“類別股東表決制”。目前，中國證監會上市監管部已完成類別股東大會表決機制指導意見的草案。其中的特定事項基本鎖定于一些中小流通股股東與控股非流通股股東之間矛盾突出與集中的方面，如上市公司的再融資問題、上市公司變更募集資金用途、涉及流通股利益的重大資產重組歸入召開類別股東大會的決議之例。近階段，該草案正在向有關各方征詢意見，但意見反饋中有較大的分歧，目前有關部門對于何時推出還未達成統一意見。

　　強制分紅提案

　　日前，證監會主席尚福林在給國資委全體人員作報告時正式提出強制分紅問題，尚福林建議，不分紅的公司要限制再融資。此方案得到了國資委主任李榮融的呼應，他表示要配合證監會對上市公司進行強制分紅，實現路徑是國資委準備對下屬企業的利潤考核指標中加上“分紅利潤”這一條。目前，該政策提案已在醞釀制定過程中，近期出臺的可能性較高。

　　合規資金入市

　　據了解，國務院批準成立的“鼓勵合規資金入市專題工作小組”已初步完成相關制度起草工作，正在征求有關各方的意見。合規資金包括社會保障基金、企業補充養老基金、商業保險資金。經初步測算，可能有近7000億的資金能夠進入股市。而目前，保監會原來的保守態度已開始有較大轉變，資金運用監管部副主任曾于瑾日前表示，保險監管部門將按照國務院有關精神，認真研究和組織落實拓寬保險投資渠道的具體內容。由此可知，保險資金已入市在即。社�；�金目前也正在醞釀修改《投資管理暫行辦法》，將其入市比例提高到40%。

　　拓寬證券公司融資渠道

　　由央行、銀監會牽頭，證監會參加的“拓寬證券公司融資渠道專題工作小組”也已展開工作，目前，專題小組的工作已初見成效。其中《證券公司質押貸款管理辦法》已基本成形，出臺只是時間問題。最終決策拍板的，則是央行副行長吳曉靈和銀監會副主席唐雙寧。以配角身份參與專題小組的證監會，承擔了證券公司收購兼并貸款業務的研究工作，目前正就此征求證券公司的意見，并將在此基礎上拿出方案，預計最早也要年底前才出臺。

　　銀行設立基金管理公司

　　國務院雖原則同意商業銀行發展基金業務和設立基金管理公司。但是，據記者了解，銀監會的官員表示，銀行成立基金公司尚需時日。目前最難解決的問題是監管。銀行基金作為商業銀行的子公司，銀行監管有個延伸監管的問題，基金作為一個專業機構，它的監管分工是證監會，但證監會需要面對這兩者怎么結合起來的監管問題，另外，對兩個監管機構的相互協調也提出了更高的要求，而監管層進行制度設計和溝通磨合都需要時間。因此，國務院原則上已經同意設立的銀行基金公司在短時間內還是難以推出。

　　金融專家曹紅輝指出，預期中的政策利好有助于緩解近期市場壓力，解決股市的短期失衡，但并不意味著市場恢復全部功能，具有健全的機制。一旦各類應對短期需要的措施逐步弱化或被消化，市場將會產生預期上的差距，可能再次陷入劇烈波動與信任危機之中。因此，在消除短期失衡的同時，市場的管理者還必須著眼于完善市場結構，健全市場機制，推出治本的政策。而這最重要的就是股權分置問題的解決。

　　積極解決股權分置

　　目前，解決股權分置的研究課題組由證監會市場監管部主任謝庚牽頭，國資委產權局參加，據了解，雙方態度上已有很多積極的反應。如：全流通問題的解決將采取“由下而上”方式推動，證監會已授意上海方面著手選擇試點；國資委主任李榮融表示，“國資委要密切配合證監會搞好各項工作”、“許多改革看似很難，真要做起來也比較簡單”，都清晰地顯示國資委態度的轉變。但雙方在試點工作的推進上還有各自的見解。證監會希望試點最好從國有股東下手，與國資委共同承擔市場風險，而國資委認為，監管部門完全可以先找不含國有股的上市公司先行試點，以規避風險。雙方利益之間的沖突決定該政策出臺可能還有待時日。

　　當然，以上種種實際政策出臺很可能要視具體的市場形勢而定。若管理層迫切希望完成某類任務，而該類任務的完成又特別依賴某項政策的推出時，管理層就會沖破阻力，利用落實“國九條“的尚方寶劍，提前出臺相關政策。如當前有關部門最重要的任務就是擴大直接融資、化解間接金融風險。擴大直接融資要求有穩定持續的資金供給，原計劃要發行不少大盤股，而市場又持續低迷，因而長期資金的入市至關重要。在此背景下，合規資金入市的步伐將比預料中的快。而由于合規資金更多的是獲取投資收益，因此，一系列旨在保護長期投資者利益的相關制度屆時也將有望加速出臺步伐。

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