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賀宛男
寶鋼增發在公布了五項操作細則之后，比原來有所進步，但公司成長趨緩。
我們先來算一筆賬：
1、市盈率極低。按眼下30天平均價的80-85%計算，估計增發價在5.20-5.50元之間，假定取中值5.35元，老股東以1：1配售，則其成本價在6.02元左右[(市價6.70＋5.35)/2]，按照已公布的盈利預測增發后每股收益0.763元，市盈率不到8倍。
2、市凈率也不高。目前寶鋼每股凈資產為2.97元，若以5.35元增發可增加267億凈資產，再加上下半年實現利潤86.7億元，測算下來每股凈資產可達4.14元，以老股東持股成本即6.02元，市凈率1.45倍。
3、寶鋼已承諾2004年度派息不低于10派3，這樣以6.02元成本價股息率可達4.98%，超過銀行利率2倍多。
問題是，公司的成長性將趨緩。
拿寶鋼這次增發收購的集團資產來說，2003年這部分資產共實現凈利潤27.98億元，按賬面凈資產271.71億元計算，凈資產收益率約10%；而同期寶鋼股份(資訊 行情 論壇)凈資產收益率為19.67%，增發所收購資產盈利能力遠比不上股份公司。同是這些資產，今年1-6月實現凈利潤達30.32億元，半年實現凈利比去年全年還多，但凈資產收益率也就11.16%，也比不上股份公司12.91%的凈資產收益率；而預測下半年凈利在22億元左右，比上半年減少近三分之一。如今，所有數據均按今年上半年的指標計算，概言之，寶鋼是在最好的年景賣股。收購的那部分資產如此，寶鋼股份乃至寶鋼集團又何嘗不是如此？
寶鋼增發方案股東會是一定會通過的，因為寶鋼是在最好的時期發股，無論如何也要確保成功。就股價而言，目前不會大漲也不會大跌，因為大漲就要提高增發價，基金不會那么傻，大跌也要受損失，最大的可能是維持在6.7～6.9元上下，這樣寶鋼集團才能確保圈到100多億資金。就投資者而言，似乎沒有必要為參與增發而買寶鋼。
對寶鋼來說最怕的是要它承擔更多的社會責任。寶鋼總經理艾寶俊已坦言，集團拿了100多億后主要是三項用途，即留在集團的那部分資產剝離、改制、人員分流，債轉股費用，以及因世博會場地需要二鋼、三鋼重建等，這些都是社會負擔，讓集團去做不錯，但錢卻是股民出的。
事實上，350多億凈資產的寶鋼股份2003年凈利潤71.52億元，而900多億凈資產的寶鋼集團同年凈利潤也就78.72億元，說明集團的大部分資產情況不佳；而且寶鋼還要不斷擴張，把不怎么樣的資產擴充到自己麾下，如2003年底寶鋼集團凈資產924.79億元，2004年6月底已增至1165.67億元，半年時間增加200多億。如果若干年后再如法炮制，將增加的資產再賣給上市公司，集團拿了股民的錢再去承擔這樣那樣的社會責任，要長期投資就難了。
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