中金掌控定價話語權(quán) 基金何時拉升寶鋼何時增發(fā)

　　本報記者 劉兆瓊 張勇 上海報道

　　經(jīng)過中國國際金融有限公司在寶鋼股份(600019.SH)管理層與基金公司之間的周旋，9月21日，以基金公司為首的流通股股東獲得了比預(yù)期有利的增發(fā)方案——向?qū)氫摷瘓F定向增發(fā)部分和向社會公眾增發(fā)部分比例為6：4，流通股股東優(yōu)先配售比例為10：10，詢價區(qū)間為股權(quán)登記日前30個交易日收盤價的算術(shù)平均值的80%～85%。

　　增發(fā)時機的選擇是最大懸念，部分業(yè)內(nèi)專家指出，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)將可能選擇股市強勢時增發(fā)，例如基金拉升市值的年底，以取得對其有利的增發(fā)價格。

　　中金“定價”

　　此前，基金公司和寶鋼股份就增發(fā)價格、流通股股東配售比例等展開了多方博弈，在這一過程中，基金公司希望增發(fā)價格在3.5～4元之間，而寶鋼股份則希望在5.6元附近，最后的定價方案“可以說是中金公司定奪的，中金公司作為主承銷商具有絕對的話語權(quán)”。

　　據(jù)寶鋼內(nèi)部知情人士稱，“中金公司在寶鋼股份和基金公司之間周旋，最后的增發(fā)價格是中金公司在寶鋼和基金之間進行的折衷選擇。其實，寶鋼覺得自己資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，如果沒達到5.6元的價格有些委屈；而基金公司則認(rèn)為寶鋼新方案的增發(fā)價格仍未實現(xiàn)心理預(yù)期，但也只能是無奈接受。”

　　在一份對寶鋼收購?fù)顿Y價值分析的研究報告中，中金公司指出寶鋼股份本次收購的目標(biāo)資產(chǎn)的現(xiàn)有盈利能力雖然與寶鋼股份相比略有差別，但未來盈利具有增長空間，收購?fù)瓿珊竽軌蚴箤氫摴煞菰瓉淼闹芷谛燥L(fēng)險降低。

　　不僅如此，在中金公司的要求下，證監(jiān)會還在增發(fā)過程中基金參與證券發(fā)行的問題上開了先例。證監(jiān)會基金部在給中金公司的《關(guān)于“關(guān)于基金參與證券發(fā)行受到限制問題的建議”有關(guān)問題的復(fù)函》中稱，基金可以買賣基金管理人、基金托管人的控股股東在承銷期內(nèi)擔(dān)任副主承銷商或分銷商所承銷的證券；可以買賣基金管理人、基金托管人的非控股股東在承銷期內(nèi)承銷的證券。

　　事實上，33只持有寶鋼股份的基金背后與26家券商存在著股權(quán)關(guān)系，其中囊括了中信、銀河、海通、申銀萬國、國信等16家實力券商。如果這些券商參與承銷，其關(guān)聯(lián)基金將不能認(rèn)購寶鋼增發(fā)。在這種情況下，基金完全可能先行賣出股票。

　　“對于原先關(guān)于和承銷商有關(guān)聯(lián)關(guān)系的基金不能參與配售的問題，20多家券商沒有一家愿意站出來，因為他們做承銷團成員，分到了一杯羹。但是基金公司卻受損嚴(yán)重，所以不少基金公司站出來和寶鋼討價還價。此時，中金公司代表基金的利益向證監(jiān)會陳情，也是為了力保寶鋼增發(fā)前的走勢。”上述寶鋼集團內(nèi)部人士稱。

　　中金公司董事總經(jīng)理貝多廣接受采訪時稱：“因為此次參與寶鋼增發(fā)的承銷商有20多家，如果限制和這20多家券商有關(guān)聯(lián)關(guān)系的基金進行配售，那么將影響很多基金的配售，所以在這一點上我們做了爭取，除了和中金有關(guān)聯(lián)的基金之外，其他基金公司都可以參與配售。”

　　有業(yè)內(nèi)人士介紹說，由于中信證券(資訊 行情 論壇)是寶鋼增發(fā)方案的獨立財務(wù)顧問，因此作為中信證券控股的基金，中信經(jīng)典配置基金本以為將被動放棄增發(fā)，“不能參與增發(fā)？只有拋掉了，那還有什么說的。”一位中信基金管理公司人士對此直言不諱。而現(xiàn)在明確了可以參與增發(fā)，其后市的操作也可能因此做出調(diào)整。

　　“如果不打破這個規(guī)定，那么基金將有一半以上不能參與增發(fā)，這對寶鋼的增發(fā)顯然是有重大影響的。另外，新規(guī)定對基金的走勢和持倉調(diào)整都會有影響。”國泰君安分析師吳堅雄表示。

　　融資缺口

　　事實上，新方案在增發(fā)價格上依然留下了一個不小的懸念。“新的80%～85%的浮動定價方式最終會出現(xiàn)一種什么局面，誰也難以做出準(zhǔn)確的判斷。雖然最終方案還是要經(jīng)過股東大會和證監(jiān)會的批準(zhǔn)，但主動權(quán)仍然在寶鋼股份的手上，而且由中金公司做主承銷商，事情會不會更復(fù)雜？”某券商投行部總經(jīng)理表達了他的疑惑。

　　而如果按照現(xiàn)在其二級市場的走勢，寶鋼將極有可能無法完全募集到整體上市所需要的280億資金，“估計后市寶鋼肯定能走出強勢格局，為增發(fā)鋪墊，說不定最終的增發(fā)價格會高于5.6元，當(dāng)然這要看基金對寶鋼的看法。”吳堅雄認(rèn)為。

　　按照現(xiàn)在的方案，寶鋼要想募集280億資金，增發(fā)前30個交易日的收盤價的算術(shù)平均值應(yīng)該在6.59～7元之間。9月23日，寶鋼的收盤價格為6.71元。

　　某券商投資管理總部負(fù)責(zé)人表示：“在新的方案下，估計寶鋼的增發(fā)價格距離原先預(yù)計的5.6元差距不會太大，如果在5元附近，那么這一缺口可能在12億左右，這一筆資金對于寶鋼股份而言壓力不會太大。”

　　寶鋼股份證券部職員在接受記者電話采訪時表示：“公司管理層在制定增發(fā)方案時就考慮到了這個問題，如果融資規(guī)模不足以用來收購寶鋼集團的資產(chǎn)，公司有可能利用自有資金來補足，或者考慮通過向銀行貸款。”

　　重新布局

　　盡管最終的方案對基金相對有利，但是在諸多不確定性因素的影響下，基金是否看多寶鋼股份需要許多條件，資金是否寬裕就是其中之一。

　　國盛證券研究員張毅指出：“目前基金公司手里的資金并不寬裕，粗略地算一下，機構(gòu)投資者有可能要為寶鋼增發(fā)掏出幾十個億的現(xiàn)金，這無疑要促使機構(gòu)投資者重新調(diào)整資產(chǎn)配置。”

　　一家參與增發(fā)的基金公司總經(jīng)理告訴記者：“這個價格雖然寶鋼已經(jīng)做了妥協(xié)，但是和我們的心理價位仍有差距，因為中金承諾包銷，二級市場剛剛開始回暖，我們的持倉結(jié)構(gòu)需要調(diào)整，所以拿一些寶鋼比較明智。但是走勢好轉(zhuǎn)，增發(fā)價格也會隨之升高，所以我們到時候也有可能在增發(fā)之前拋售。”

　　“從目前情況來看，不排除寶鋼股份的股價在今后一段時間走出震蕩上行的行情，這樣的話，基金等機構(gòu)投資者考慮到增發(fā)價格可能高啟，而拋售寶鋼股份。”某證券公司分析師認(rèn)為。

　　而對于中金來說，基金拋售，他們即可以得利。“中金早先就承諾將包銷寶鋼股份的增發(fā)，如果基金后市拋售，中金將會吸納，為寶鋼的整體上市盡量爭取市場融資。”一位接近中金的券商高層稱。

　　增發(fā)時機

　　一位接近寶鋼高層的人士稱，“寶鋼股份通過股市再融資，寶鋼集團的領(lǐng)導(dǎo)層具有很強的主導(dǎo)性，連證監(jiān)會都破例支持，所以增發(fā)方案肯定能夠通過，而剩下的就是選擇增發(fā)時機。”

　　按照慣例，從增發(fā)方案出臺到真正實施，一般需要半年之久，但是“寶鋼應(yīng)該會選在今年年底之前。” 吳堅雄認(rèn)為，“因為在基金帶動的二級市場里，一般在基金出年報之前，會有一波行情，這個時候應(yīng)該是寶鋼增發(fā)的最好時機。”

　　但亦有市場人士認(rèn)為，“寶鋼增發(fā)時機并不會特別顧及市場行情，主要是看基金持倉的調(diào)整情況。只要基金為增發(fā)準(zhǔn)備好了‘糧彈’，就會開始實施增發(fā)，應(yīng)該會在建行上市之前。”

　　萬國測評研究所所長沈宇就認(rèn)為，“在寶鋼增發(fā)開始之前，基金、券商等機構(gòu)投資者有可能收縮部分投資品種的資金比例，甚至拋出其他資產(chǎn)的持有倉位，以應(yīng)付大規(guī)模的寶鋼擴容。因此，二級市場上有可能出現(xiàn)‘寶鋼效應(yīng)’的結(jié)構(gòu)性調(diào)整行情。”

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