寶鋼增發方案暴露出證券市場深層次問題 |
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| http://whmsebhyy.com 2004年09月23日 10:56 河南九鼎 |
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河南九鼎：肖玉航 周三寶鋼股份(資訊 行情 論壇)董事會公布了其增發方案,方案主要體現在五個方面的內容： 1、定向增發與向社會公眾增發比例：6：4； 2、原社會公眾股股東配售比例：10：10； 3、定價機制：股權登記日前30個交易日收盤價的算術平均值為基準，詢價區間為基準值的80%-85%； 4、戰略配售：公眾增發部分在扣除原社會公眾股股東優先認購的部分后，以適當的比例向戰略投資者配售，鎖定期不得少于三年； 5、發行時機：將充分考慮全體流通股股東的利益，并根據公司管理層的合理判斷，在有利時機實施本次增發。 從方案肉容來看，其增發比例和對流通股配售比例方面均問題較小，但第三到第五就暴露出中國證券市場制度化影響對其方案有失科學與公平的影響，特別是第四條部分，筆者對股票進行過深入的研究，其定義及特征都表明其是一種具有流動性的資產，但我們看到其戰略投資者以適當的比例配售，鎖定期不得少于三年，這無形之中將股票這種流通性為主要特征的有價證券變為了三年不許流通的“固定資產”，這不僅對戰略投資者的選擇權進行了剝奪，而且也使股票流通性特征出現固定性牲，這是違背市場經濟下證券市場品種的行為。我們通過對國外市場進行研究發現，無論是IPO發行還是增發，其鎖定期非常之短，其充分保持了股份的流通性，戰略投資者的選擇權也得到了充分的尊重。寶鋼股份做出此規定的原因可能主要是考慮將戰略投資者持股鎖定三年以上，從而進一步讓流通股信心增強，但這是違背市場規律的舉措。 第五條發行時機的確定，將充分考慮全體流通股股東的利益，并根據公司管理層的合理判斷，在有利時機實施本次增發。但我們認為一家上市公司增發一定是有了好的投資項目，而產生資金需求，其對資金融資的時間是緊迫的才會推出增發計劃，如果顧此失彼，其融資的必要性就大打折扣。投資者關心的是融資項目的前景，而且其融資計劃必須有一明確的時間，這樣投資者對其公司的投資預期才會明白，否則時間不明，投資預期不明，其投資結果的風險仍然會傷害投資者或股東利益。我國證券市場關于國有股和法人股的流通問題，長期沒有明確的時間表，投資者心理和時間預期迷茫，這使得市場真正的長線投資者越來越少，人們始終擔心那天會突然實施；相反如果流通時間確定在某個時間，投資者可完全依據市場環境和投資預期來決定自身的投資行為。從寶鋼選擇增發時間上反也可反映出我國證券市場深層次問題在其戰略融資上的問題。 寶鋼增發方案的確定，筆者認為其從一些方面已暴露出我國證券市場深層次問題從宏觀影響微觀的變化，而我們是否應該遵循市場規范來運作，保持股票的充分流通，切實解決股份制公司“一股獨大”的問題，是管理層和市場投資者應充分考慮的。 |
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