胡祖六：解決股市問題 盡早啟動市場機制

　　本報記者 馮飛

　　高盛亞洲董事總經(jīng)理胡祖六近日在接受本報記者專訪時表示，對于中國資本市場目前面臨的許多問題，如股權分置和市盈率估值較國際標準仍顯偏高等，不能通過行政手段解決，最佳的解決路徑是盡早啟動市場機制。

　　市場化是必然選擇

　　胡祖六說，有關股權分置問題的解決辦法目前探討得比較多，爭論紛紜，其實這個問題并非解不開的死結，依靠市場化原則與手段就可以化解這一歷史遺留問題。他表示，考慮到股權分置是歷史原因造成的制度性缺陷，因此可以選擇老問題老辦法、新問題新辦法的解決途徑。至少讓新發(fā)行的公司實現(xiàn)全流通，讓投資者自行去做出市場化的理性投資選擇。至于歷史存量問題，則可以采取一系列市場化的手段與方案漸進處理，這些手段包括劃撥、基金化、大額交易、發(fā)行期權以及戰(zhàn)略出售等。

　　胡祖六稱，國際資本市場其實有不少成功的案例與模式可供中國借鑒，胡認為，中國資本市場在對待股權分置問題時談虎色變的局面必須改變，否則資本市場就不能健康發(fā)展，而最終受損害的還是投資者。

　　針對中國投資者對于股市擴容的懼怕，包括將大型企業(yè)上市視為利空等現(xiàn)象，胡祖六表示，關鍵是要解決資本市場定位和功能的問題。他說，資本市場就是要引導資源的優(yōu)化配置，如果沒有源源不斷的優(yōu)秀上市資源的補充和市場化退出機制的設立，這個市場就難言實現(xiàn)上述功能。中國市場目前仍然充斥著大批經(jīng)營不善的企業(yè)同時缺乏具備真正投資價值的企業(yè)，這也造成了市盈率估值水平的不合理。而一個缺乏投資價值的市場只會帶來對投資者更大的傷害，在這樣的市場下也難以形成真正的價值投資理念。

　　他說，在美國等成熟資本市場，類似于微軟這樣的高成長企業(yè)給投資者創(chuàng)造了奇跡般的財富增長故事，而其資本市場也在不斷的吐故納新中日益壯大。國際貨幣基金組織2003年3月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》顯示，如果將銀行資產(chǎn)計算在內(nèi)，美國、歐盟和日本的金融總資產(chǎn)分別是實體經(jīng)濟的5.40倍、6.51倍和5.19倍，而中國的金融總資產(chǎn)是實體經(jīng)濟的2.38倍，這表明中國資本市場的發(fā)展?jié)摿θ匀痪薮蟆?/p>

　　謹慎樂觀看待A股市場

　　令不少投資者印象深刻的是，2001年8月上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)處于歷史高位附近時，胡祖六曾發(fā)表過在當時頗具爭議的觀點，他認為當時市場價值過于偏離基本面，高價位難以持續(xù)。而前不久，當股市擊穿5年的“鐵底”1300點時，胡祖六又公開宣稱，不少國際投資者仍看好中國股市的長期發(fā)展和投資前景，“即使在當前的弱市下，仍有一些績優(yōu)股表現(xiàn)穩(wěn)定，值得投資”。

　　對于近幾天國內(nèi)股市的大幅漲升，胡祖六在接受本報記者專訪時說，投資者不必過度關注短期的政策信號，除非政策的調(diào)整根本性地影響了經(jīng)濟與市場基本面。

　　胡祖六稱，從市盈率估值水平來看，目前A股市場20倍左右的動態(tài)市盈率與美國等成熟市場以及韓國和印度等新興市場相比還是存在高估，但如果中國的上市公司治理透明度和經(jīng)營效率得到進一步改善，中國經(jīng)濟能夠保持持續(xù)增長的活力，A股市場應該給予一些溢價。胡祖六進而表示，如果中國宏觀經(jīng)濟的優(yōu)異表現(xiàn)能普遍反映在上市公司盈利的持續(xù)強勁增長上，那么中國股市可以合理地得到一些溢價。