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賀宛男
去年10月剛剛上市的風神股份(資訊 行情 論壇)(600469)，近日宣布擬增發5000萬股新股。消息公布之時，正逢大盤在利好消息刺激下大舉反彈。只是當周股市大漲百余點，風神股份卻放量滯漲。可見市場對“增發”的敏感。
然而論及增發條件，風神股份似乎并不夠格。
第一，資產負債率過高。按照證監會《關于上市公司增發新股有關條件的通知》，申請增發公司“發行前最近一年及一期財務報表中的資產負債率不低于同行業上市公司的平均水平。”輪胎行業上市公司原本不多，輪胎橡膠(資訊 行情 論壇)(600623)、ST樺林(資訊 行情 論壇)(600182)等均為績差公司，沒有可比性。然而，風神股份今年中期資產負債率高達71.8%，已超出發股公司負債率不得高于70%的底線。
第二，募集資金量過大。風神股份此次增發5000萬股的資金投向是向母公司收購50萬套載重子午胎生產線及相關設施，屬于關聯交易。公司上次募集的3.05億元資金，已用于收購母公司30萬套載重子午胎生產線，占到原公司凈資產3.8億元的80%，這次收購資金又達4.67億元，相當于目前凈資產6.6億元的70%。對于屢屢用募股資金搞大額關聯交易、大股東借機套現的公司，監管部門理應從嚴掌控。
第三，上市時間過短，距上次新股發行尚不滿一個會計年度。
既然條件欠缺，風神股份為何明知不可為而為之？一個最重要的原因是，集團公司急需上市公司“輸血”。
風神股份招股書披露，截至2002年底，其大股東河南輪胎集團總資產25.48億元，總負債18.85億元，凈資產6.26億元，當年凈利潤為516萬元。以此計算，集團公司負債率高達74%，凈資產收益率僅0.8%；而同年風神股份凈利潤為3876萬元，說明集團公司其他資產都是虧損的。
最新資料又披露，2003年集團公司凈利潤也就3239萬元，僅為風神股份6370萬元凈利潤的一半，其他資產仍未扭虧。顯然，集團公司是靠貸款才建起了上述80萬套子午胎生產線。盡管這兩年汽車工業大發展，輪胎需求猛增，但在高額財務費用壓力之下，集團公司日子仍不好過，迫切希望上市公司盡早把擔子接過去。
我們從風神股份今年半年報中可以看到，集團公司已經開始伸手了。
如上所述，去年10月風神股份剛剛募資3.2億元，財務情況理應有所好轉，可負債率卻從61.3%升至71.8%，其中短期貸款從3.34億元增至5.31億元，長期貸款從1.99億元增至5.4億元。就在貸款增加5億多元的情況下，貨幣資金卻從3.97億元減至3.12億元。
短期貸款增加還可以說是生產規模擴大，流動資金相應增加。那么多借的3億多元長期貸款又做何用？半年報并未提到除3.2億元募股資金已支付給集團、用于收購30萬套子午胎生產線外，有什么非募股資金項目需要占用這筆款項呢？這很容易讓人理解為增加的3億多元長期貸款很可能已被集團拿去，在其資產欄下就有一項“大型設備款”3.67億元，這或許就是50萬套生產線尚未收購，公司已經將有關款項支付給集團了。
此次增發所收購項目若是優質資產也罷，問題是，子午胎生產線的黃金時節恐已不再——這在風神股份半年報中已有顯示。由于生產規模擴大，今年上半年營業收入雖然增長34.5%，可成本上升卻高達43.08%。可以預見，隨著汽車工業利潤縮減，輪胎的利潤空間也將隨之下降，想必這也是大股東急著將并不漂亮的女兒嫁出去的重要原因。
這般情形下的增發，市場做出如此反應也就不難理解了。
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