隨著資本市場快速發(fā)展，作為資本市場根本大法的《證券法》的修改已顯得必要而迫切。中國政法大學教授李曙光近日在接受中國證券報記者專訪時表示，目前我國已進入全面深化改革時期，資本市場也發(fā)生了巨大變化。現行《證券法》存在許多缺陷與不足，已不能適應市場發(fā)展需要，盡快修改《證券法》，促進證券市場改革是當務之急。

　　李曙光表示，目前《證券法》修改的基本稿正在征求意見，“一審”草案預計會在年底爭取上會，《證券法》修改將使監(jiān)管原則從“行業(yè)監(jiān)管”轉為“功能監(jiān)管”。

　　現行證券法存在五方面問題

　　中國證券報：現行《證券法》存在哪些問題？

　　李曙光：現行《證券法》存在許多缺陷與不足，證券法上次修改是2005年，至今已近10年，證券市場發(fā)生了很大變化，像多層次資本市場、證券金融創(chuàng)新等均未體現。另外，近年來證券市場也頻生亂象，如擬上市公司會計薄弱、內控不力、信披質量不過關的現象仍較突出，中介機構未恪守執(zhí)業(yè)規(guī)則等問題時有發(fā)生。個別公司信息造假、欺詐上市情節(jié)嚴重。近年來，從綠大地到萬福生科，欺詐上市損害投資者合法權益的情況屢禁不止。

　　此外，互聯網金融迅速發(fā)展對金融行業(yè)產生了巨大影響。目前的法律規(guī)則主要針對傳統金融，涉及到互聯網金融的規(guī)則幾近于無，需要相關法律迅速對此做出回應。

　　目前來看，現行《證券法》主要存在五方面問題：一是證券定義范圍過窄；二是股票發(fā)行審核的行政色彩濃厚；三是事中事后的監(jiān)管處罰措施無力；四是投資者保護機制薄弱；五是司法保障缺陷。

　　修改主要集中于十大方面

　　中國證券報：《證券法》修改將主要集中在哪些方面？

　　李曙光：《證券法》修改將監(jiān)管原則從“行業(yè)監(jiān)管”轉為“功能監(jiān)管”，修改的大致方向主要為以下十個方面。一是“證券”的種類與范圍會拓展。將本質上屬于“證券”的投資產品和眾籌模式一體納入《證券法》的調整和證監(jiān)會[微博]的集中統一監(jiān)管；二推進新股發(fā)行注冊制改革當務之急是改革原有的發(fā)審委制度；三是明確多層次交易市場的法律定位及交易所法律地位，創(chuàng)業(yè)板、新三板在原來的《證券法》里沒有規(guī)定，本次修改應當納入，應給各地出現的文交所、股權交易所等一個合法的定位；四是健全信息披露，提升信息披露質量；五是強化投資者保護，特別是對于操縱市場、關聯交易等欺詐行為的法律認定細節(jié)要進行完善；六是理清強制分紅的法律關系；七是完善監(jiān)管執(zhí)法手段，加強金融混業(yè)監(jiān)管，加快監(jiān)管轉型。八是證券登記結算體制機制分開；九是證券市場相關主體與中介機構的歸位盡責；十是如何與《證券投資基金法》相銜接。

　　應建立注冊制生態(tài)系統的一系列配套機制

　　中國證券報：在此次《證券法》修改中，對于新股發(fā)行體制改革，尤其是審核體制改革修改方面您有哪些具體建議？

　　李曙光：《證券法》修改的重點不僅是發(fā)行審核制度本身，也應建立注冊制生態(tài)系統的一系列配套機制。在新股發(fā)行審核體制方面，建議進行以下幾方面改革，一是應建立聆詢機制，將發(fā)審委改為獨立的聆詢委員會，減少實質審核，強制進行信息披露并嚴格審核，但不對公司的投資價值進行實質判斷。二是提高信息披露標準，增加簡明性要求。《證券法》修改中，可考慮借鑒美國的做法，規(guī)定信息披露除了要“真實、準確、完整”外，還要容易為投資者理解、盡量避免使用過分專業(yè)性術語等。三是規(guī)定差別化的發(fā)行與上市條件，形成發(fā)行監(jiān)管和上市監(jiān)管的合理分工。加強各證券交易所自主上市審核權，可與放松證券發(fā)行審核的行政管制同步進行，真正做到發(fā)行審核與上市審核在監(jiān)管程序與監(jiān)管機關上的分離。

　　此外，應進一步優(yōu)化發(fā)行條件，將“具有持續(xù)盈利能力”修改為“具有持續(xù)經營能力”要求，取消“財務狀況良好”要求，因為對于某些新興業(yè)態(tài)企業(yè)(如互聯網)或成長期的企業(yè)，雖然符合產業(yè)發(fā)展方向，但暫時不具備盈利能力或財務狀況不夠良好，而這類企業(yè)可能具有非常好的發(fā)展前景。同時應取消“最近三年財務會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為”的要求。財務會計文件無虛假記載并不能涵蓋公開發(fā)行對信息披露合規(guī)的要求。且對公司信息披露和行為合法的要求不應限于三年期間。建議將其修改為“信息披露真實、完整、準確、充分、及時、無重大違法行為。”

　　股權眾籌應入法

　　中國證券報：近日，全國人大財經委副主任委員吳曉靈透露，在本次《證券法》修訂當中，希望給股權眾籌留下一定的法律空間。此次《證券法》會不會將眾籌模式納入法律監(jiān)管？

　　李曙光：互聯網金融在《證券法》當中肯定會有所反映，也應當寫入法律。現在互聯網金融在中國發(fā)展的速度非常快，證券市場也必須符合社會經濟和技術科技創(chuàng)新的發(fā)展趨勢，股權眾籌具有發(fā)行靈活、籌資規(guī)模小、融資迅捷等特點，是未來發(fā)展的方向，應給其合法性地位，這一塊也有一定風險，目前也出現了一些股權眾籌“跑路”的現象，所以應對其進行適度監(jiān)管，將監(jiān)管門檻和監(jiān)管標準納入《證券法》當中。互聯網金融在籌資和融資過程中應設定一定監(jiān)管門檻，比如籌資規(guī)模、籌資時限等方面，但門檻不能太高也不能太低，要有一定的包容性，要讓其有一定發(fā)展空間，眾籌的門檻方面，建議半年達到200萬以上的應納入監(jiān)管范疇。

　　強制分紅不宜寫進證券法

　　中國證券報：此前你在一個論壇中曾提出反對將強制分紅寫進《證券法》，原因是什么？如何保護投資者利益？

　　李曙光：強制分紅寫入《證券法》某種程度上對于公司自治有極大傷害，市場要建立一個良好的傳導機制，要讓市場在資源配置中起決定性作用，強制分紅就沒有必要寫入證券法。公司作為一個市場主體，有自治權，沒有必要用法律去要求公司強制分紅，如果一個公司長期不分紅，投資者可以選擇用腳投票，可以選擇訴訟，公司也自會受到市場的懲罰，而政府如果進行干預要求公司強制分紅，就意味著公權力進入了私權利的領域，也可以說把股東分紅權上交給政府，侵犯了股東的權利，也侵犯了公司自治的權利。同時，資本市場也應建立一個很好的退出制度、股東訴訟機制、監(jiān)管機制等投資者權益保護也就不成問題了。

　　完善監(jiān)管執(zhí)法手段 保護投資者利益

　　中國證券報：此次《證券法》修改中將如何加強對中小投資者權益的保護？會有哪些措施，您有哪些具體建議？

　　李曙光：《證券法》的立法原則主要是保護投資者的利益，尤其是對中小投資者的保護，證券法本質上就是一部投資者保護法。首先，從信息披露上來講，證券發(fā)行原來注重企業(yè)的盈利，現在要向注重信息披露的方向轉型。信息披露又涉及到哪些屬于誤導的信息、哪些屬于欺詐的信息、哪些屬于遺漏信息，什么情況應當承擔責任，這些都應納入《證券法》修改范圍。證監(jiān)會的監(jiān)管也應以信息披露為核心。要建立發(fā)行上市、日常監(jiān)管等各個環(huán)節(jié)有機銜接的信息披露規(guī)則體系。要根據日常監(jiān)管中發(fā)現的問題，充實和調整信息披露要求，完善信息披露規(guī)范制定機制。

　　要加大對于內幕交易、操縱市場、虛假信息以及交易欺詐等違法行為的法律識別，條文要具有可操作性，同時應引入民事賠償訴訟機制，讓證券欺詐行為受到嚴厲懲罰。同時，應完善監(jiān)管執(zhí)法手段，證監(jiān)會監(jiān)管工作的重心應從事前把關向事中、事后監(jiān)管轉移。要完成這一轉型，就需要《證券法》將證監(jiān)會的監(jiān)管方式、執(zhí)法權限加以完善，充實執(zhí)法權限，完善執(zhí)法手段，創(chuàng)新執(zhí)法機制，加大對違法行為打擊力度，使監(jiān)管措施和處罰規(guī)定要更具威懾力。

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