新浪財(cái)經(jīng)客戶端：改革紅利有望催生牛市 三中全會(huì)受益股大起底

　　□體現(xiàn)證券的發(fā)行與上市分開，不再在證券法中對(duì)發(fā)行條件進(jìn)行規(guī)定

　　□公募私募分開，著重體現(xiàn)功能監(jiān)管

　　□進(jìn)一步理順政府和市場(chǎng)的關(guān)系；在證券法中落實(shí)投資者適當(dāng)性制度

　　⊙記者 馬婧妤 郭玉志

　　○編輯 梁偉

　　“股票發(fā)行注冊(cè)制改革，主要將回答三個(gè)問題，即審不審、審什么、誰來審。”證監(jiān)會(huì)發(fā)行部副主任陸文山昨日在“上證法治論壇”上表示。他認(rèn)為，注冊(cè)制并非簡(jiǎn)單的登記生效制，其需審核，但在審核中，應(yīng)當(dāng)以信息披露為核心。

　　深交所法律部總監(jiān)付彥提出，發(fā)行注冊(cè)制改革需要系列改革配套實(shí)施，其中尤其需要建立機(jī)制化、常態(tài)化的上市公司退市制度，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出的順暢銜接。

　　陸文山提出，證券立法的基本制度主要體現(xiàn)于四個(gè)方面，一是信息披露，二是市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，三是統(tǒng)一監(jiān)管制度，四是多元化的糾紛解決機(jī)制。

　　針對(duì)發(fā)行注冊(cè)制改革，他表示，將主要解決審不審、審什么、誰來審等三個(gè)問題。

　　陸文山認(rèn)為，注冊(cè)制并非簡(jiǎn)單登記生效制，各個(gè)注冊(cè)制國(guó)家企業(yè)發(fā)行上市均需經(jīng)過必要的審核，以facebook上市為例，美國(guó)證監(jiān)會(huì)在審核中對(duì)其進(jìn)行了四輪意見反饋，分別提出了92個(gè)、23個(gè)、5個(gè)、4個(gè)問題。在審核內(nèi)容上，注冊(cè)制審核應(yīng)當(dāng)以信息披露為核心，淡化持續(xù)盈利能力等實(shí)質(zhì)性判斷。而“誰來審”則需根據(jù)國(guó)情市情具體確定。

　　他建議在證券法修訂過程中，體現(xiàn)證券的發(fā)行與上市分開，不再在證券法中對(duì)發(fā)行條件進(jìn)行規(guī)定；公募私募分開，著重體現(xiàn)功能監(jiān)管；進(jìn)一步理順政府和市場(chǎng)的關(guān)系；在證券法中落實(shí)投資者適當(dāng)性制度。

　　付彥認(rèn)為，注冊(cè)制改革需要很多配套改革，其中包括進(jìn)一步健全退市制度。“目前我國(guó)的退市制度主要存在兩方面問題，一是沒有直接退市，二是實(shí)際操作中退市標(biāo)準(zhǔn)單一。”她說，企業(yè)難以退市，造成投資者炒殼資源、賭重組盛行，而單一盈虧指標(biāo)為核心也容易導(dǎo)致利潤(rùn)操縱。

　　針對(duì)退市制度的進(jìn)一步完善，她提出了五方面建議：

　　一是平衡市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出機(jī)制，使兩者實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的相互促進(jìn)；二是取消證券法中關(guān)于退市標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定，而由交易所通過上市規(guī)則進(jìn)行規(guī)定，實(shí)施自律監(jiān)管；三是完善退市條件，從過于偏重盈虧指標(biāo)，變?yōu)槌��?cái)務(wù)指標(biāo)外，引入市場(chǎng)指標(biāo)，包括每股價(jià)格、市值、股權(quán)結(jié)構(gòu)等指標(biāo)，同時(shí)針對(duì)多層次市場(chǎng)體系，建立多層次的退出機(jī)制；四是對(duì)信息披露嚴(yán)重失實(shí)、欺詐發(fā)行的上市公司，建立直接終止上市的制度，發(fā)揮法律震懾作用；五是完善投資者司法救濟(jì)制度。

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