□本報(bào)記者 顧鑫

　　上市公司并購(gòu)重組審核分道制8日開(kāi)始實(shí)施。在簡(jiǎn)政放權(quán)和轉(zhuǎn)變政府職能的背景下，并購(gòu)重組審核市場(chǎng)化改革有望進(jìn)一步推進(jìn)，審核效率將進(jìn)一步提升。但是，在簡(jiǎn)化事前監(jiān)管同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)強(qiáng)化事中和事后監(jiān)管，扮演好“裁判員”角色，切實(shí)做到獎(jiǎng)優(yōu)罰劣。

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)并購(gòu)重組市場(chǎng)已進(jìn)入“大時(shí)代”，市場(chǎng)交易規(guī)模由2008年的1386.94億美元增至2012年的3077.86億美元。分道制將并購(gòu)重組申請(qǐng)劃入豁免/快速、正常、審慎三條審核通道。符合有關(guān)條件進(jìn)入豁免/快速通道、不涉及發(fā)行股份的項(xiàng)目將由證監(jiān)會(huì)直接核準(zhǔn)，這意味著并購(gòu)重組審批流程簡(jiǎn)化，有利于進(jìn)一步激發(fā)并購(gòu)重組市場(chǎng)活力。

　　當(dāng)然，分道制只是并購(gòu)重組審核市場(chǎng)化改革的再次推進(jìn)，未來(lái)應(yīng)進(jìn)一步放權(quán)給市場(chǎng)，優(yōu)化審批流程，增強(qiáng)審核透明度，降低企業(yè)并購(gòu)重組成本。經(jīng)過(guò)努力，并購(gòu)重組行政許可已實(shí)現(xiàn)一定程度的簡(jiǎn)化，但距離市場(chǎng)主體的期望值還有一定差距，進(jìn)一步加大改革力度、放松管制的時(shí)機(jī)已成熟，預(yù)計(jì)相關(guān)配套法律法規(guī)修訂會(huì)盡快啟動(dòng)。

　　不過(guò)，在放松并購(gòu)重組事前監(jiān)管同時(shí)，應(yīng)強(qiáng)化事中、事后監(jiān)管。權(quán)利與責(zé)任相對(duì)等，有關(guān)市場(chǎng)主體獲得行政放權(quán)，就要承擔(dān)應(yīng)有的責(zé)任，避免出現(xiàn)“一放就亂”的情況，尤其需防止一些不符合條件的項(xiàng)目可能會(huì)打“擦邊球”甚至弄虛作假進(jìn)入豁免/快速通道，警惕由于沒(méi)有被及時(shí)發(fā)現(xiàn)和終止一些不規(guī)范項(xiàng)目的實(shí)施，使投資者利益受損。

　　首先，應(yīng)強(qiáng)化信息披露要求，披露就要擔(dān)責(zé)，讓并購(gòu)重組交易雙方情況和交易進(jìn)展充分暴露在陽(yáng)光下，接受社會(huì)各界監(jiān)督。這樣，一方面會(huì)讓那些想鉆空子的企業(yè)無(wú)法渾水摸魚(yú)；另一方面會(huì)讓市場(chǎng)各方及時(shí)了解并購(gòu)重組進(jìn)程，使股票市場(chǎng)價(jià)格能真實(shí)反映資本運(yùn)作導(dǎo)致的盈利變化，避免股價(jià)大起大落，擠壓內(nèi)幕交易空間。應(yīng)建立通暢的信息反饋機(jī)制，確保有問(wèn)題的項(xiàng)目被及時(shí)發(fā)現(xiàn)并進(jìn)入核查程序。

　　其次，應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范中介機(jī)構(gòu)行為，提升中介機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)能力和服務(wù)水平。分道制實(shí)施讓“好中介”脫穎而出，但“好中介”并不僅僅是一紙A類(lèi)評(píng)價(jià)的證明，還需看實(shí)際的執(zhí)業(yè)質(zhì)量。以評(píng)估機(jī)構(gòu)為例，近期多家上市公司因并購(gòu)估值遭質(zhì)疑，一些評(píng)估機(jī)構(gòu)難辭其咎。由于并購(gòu)評(píng)估多由賣(mài)方聘請(qǐng)?jiān)u估師出具報(bào)告，評(píng)估機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)不一致，結(jié)論往往“就高不就低”，買(mǎi)方公司及股民在為高估值埋單。

　　第三，應(yīng)加強(qiáng)落實(shí)問(wèn)責(zé)機(jī)制，對(duì)于事后發(fā)現(xiàn)存在問(wèn)題的市場(chǎng)主體要嚴(yán)格依法懲處，完善利益回溯機(jī)制。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)定，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)采取收益法對(duì)擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并作為定價(jià)參考依據(jù)的，重組實(shí)施完畢后3年內(nèi)若標(biāo)的資產(chǎn)實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測(cè)報(bào)告中的預(yù)測(cè)數(shù)，上市公司應(yīng)獲補(bǔ)償。但是，標(biāo)的資產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、不需賣(mài)方進(jìn)行補(bǔ)償?shù)那闆r大量存在，其中不乏粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的案例，對(duì)于相關(guān)游走在灰色地帶、打政策“擦邊球”行為，有關(guān)部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管。

　　加強(qiáng)事中事后監(jiān)管需要理念更需要行動(dòng)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)已開(kāi)始著手加強(qiáng)一線(xiàn)監(jiān)管力量，自10月1日起，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)行使行政處罰權(quán)工作啟動(dòng)。這是對(duì)目前相對(duì)集中統(tǒng)一的證券執(zhí)法體制的優(yōu)化完善。執(zhí)法重心適當(dāng)下移，有利于發(fā)揮派出機(jī)構(gòu)一線(xiàn)監(jiān)管工作優(yōu)勢(shì)，有利于形成更為統(tǒng)一、有力、高效的證券行政處罰工作機(jī)制，從總體上加大對(duì)違法違規(guī)行為打擊力度和密度，有力保護(hù)投資者利益。

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