唐福勇

　　制度的不完善與投資者保護(hù)措施的不到位，對(duì)相關(guān)政策的過(guò)度依賴，使國(guó)內(nèi)股市一直處于一個(gè)投機(jī)的氛圍之中，甚至一些機(jī)構(gòu)投資者也同樣淪為短期投機(jī)者。中國(guó)股市要想跟上全球主要市場(chǎng)的腳步，首先得健全自身的制度設(shè)計(jì)、監(jiān)管體系與投資者保護(hù)手段，才可能贏得投資者信心，從而形成穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資獲益的理念與結(jié)果。

　　中國(guó)股市的投資者進(jìn)入四月以來(lái)處于內(nèi)外交困的失望之中，往內(nèi)看，持續(xù)陰跌的A股令投資者失望。截至4月15日收盤，滬綜指報(bào)2181.94點(diǎn)，跌1.13%，再次創(chuàng)出今年以來(lái)收盤新低。往外看，美日股市上周持續(xù)創(chuàng)出新高，兩相對(duì)比之下，中國(guó)投資者更對(duì)國(guó)內(nèi)股市感到失望。總體來(lái)看，近兩個(gè)月來(lái)，外圍股市尤其是歐、美、日股市走出一波持續(xù)上漲的行情，而國(guó)內(nèi)A股則反向走出一波持續(xù)下跌的行情。

　　2008年全球金融危機(jī)始發(fā)地在美國(guó)，美國(guó)股市如今已經(jīng)走出當(dāng)年的低谷，并一路創(chuàng)出歷史新高。近在咫尺的日本，經(jīng)歷海嘯及核擴(kuò)散危機(jī)，股市本來(lái)同中國(guó)一樣一落千丈，但回看近幾個(gè)月，其漲幅同樣令中國(guó)投資者瞠目結(jié)舌。自從去年11月25日創(chuàng)下8135.79點(diǎn)的階段性低點(diǎn)以來(lái)，日經(jīng)225指數(shù)已經(jīng)累計(jì)上漲達(dá)45%，即使從今年初算起，至今也累計(jì)上漲了近30%。截至4月12日收盤，該指數(shù)收于13485.14點(diǎn)，為2008年8月以來(lái)的新高。

　　而與之同期，中國(guó)國(guó)內(nèi)滬綜指4月15日不僅跌出今年以來(lái)的新低，更處于2007以來(lái)歷史新高指數(shù)僅三分之一的“山腰”下。即便眼下仍處于歐債危機(jī)影響之下的歐洲股市，近來(lái)也創(chuàng)出四年半以來(lái)的新高。

　　中國(guó)股市遠(yuǎn)離危機(jī)，但每次危機(jī)后受牽連的傷害程度一點(diǎn)也不亞于危機(jī)發(fā)源地國(guó)家與地區(qū)。2008年的全球金融危機(jī)已經(jīng)可見(jiàn)一斑，跌幅遠(yuǎn)超美國(guó)股市的事實(shí)依然歷歷在目。而危機(jī)過(guò)后，股市自身的復(fù)蘇程度卻與境外股市背道而馳。也難怪國(guó)內(nèi)投資者對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)制度性建設(shè)不完善的種種質(zhì)疑。

　　制度的不完善與投資者保護(hù)措施的不到位，對(duì)相關(guān)政策的過(guò)度依賴，使國(guó)內(nèi)股市一直處于一個(gè)投機(jī)的氛圍之中，甚至一些機(jī)構(gòu)投資者也同樣淪為短期投機(jī)者。一個(gè)IPO是否重啟，何時(shí)重啟的簡(jiǎn)單話題就可以年復(fù)一年地反復(fù)困擾著中國(guó)股市。

　　中國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)缺乏信心是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，但為何長(zhǎng)期缺乏信心值得監(jiān)管層與投資者共同思考。首先，一個(gè)不能長(zhǎng)期向上的股市無(wú)法從整體上給予投資者信心，這是根本所在。歐美日股市無(wú)論經(jīng)歷何種危機(jī)，但其持續(xù)向上的走勢(shì)從未改變，這也是投資者能拋棄短期投機(jī)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的信念所在，若非有持續(xù)向上相對(duì)健康的資本市場(chǎng)環(huán)境，歐美日的投資者同樣會(huì)與中國(guó)投資者一樣成為短期投機(jī)者，巴菲特似的人物也不會(huì)出現(xiàn)。

　　從眼下來(lái)看，中國(guó)健全的市場(chǎng)制度建設(shè)是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，而改變投資者短期炒作的習(xí)慣則有賴于一個(gè)相對(duì)持續(xù)上漲的市場(chǎng)環(huán)境。否則任何認(rèn)為中國(guó)股市具有投資價(jià)值的表態(tài)和口號(hào)最終都會(huì)成為一句空話。在中國(guó)，并不缺乏高成長(zhǎng)性且有著較好贏利業(yè)績(jī)的公司，但即使這些公司，也同樣大多數(shù)淹沒(méi)在整體下跌的大勢(shì)之中。

　　恢復(fù)和保持投資者信心，看似一句簡(jiǎn)單的話，卻需要多方合力才能達(dá)到。監(jiān)管當(dāng)局不僅要在政策制定、執(zhí)行與監(jiān)管中給予投資者相對(duì)穩(wěn)定的預(yù)期，更要從保護(hù)投資者收益的角度去規(guī)范市場(chǎng)發(fā)展，給予市場(chǎng)向上發(fā)展的強(qiáng)烈穩(wěn)定預(yù)期。

　　還要從制度設(shè)計(jì)、指數(shù)設(shè)計(jì)等各方面保持市場(chǎng)健康向上發(fā)展。比如在“三高”現(xiàn)象下，新股計(jì)入指數(shù)的時(shí)間周期需要更合理計(jì)算與準(zhǔn)入，以避免“三高”下的上市公司上市后三到五年甚至更長(zhǎng)時(shí)期拖累整體股指，在這方面，2007以來(lái)上市的諸多企業(yè)尤其是大盤藍(lán)籌股拖累大盤指數(shù)的現(xiàn)象顯得尤為明顯。比如中石油上市以來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)對(duì)大盤指數(shù)的拖累傷害。

　　當(dāng)然，這種拖累首先要?dú)w結(jié)于最初定價(jià)機(jī)制的不合理，而這恰恰是制度設(shè)計(jì)時(shí)需要首先扭轉(zhuǎn)的。因此，中國(guó)股市要想跟上全球主要市場(chǎng)的腳步，首先得健全自身的制度設(shè)計(jì)、監(jiān)管體系與投資者保護(hù)手段，才可能贏得投資者信心，從而形成穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資獲益的理念與結(jié)果。

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