他同時“遺憾”當年沒能跑贏大市

　　張君華

　　股神巴菲特(Warren Buffett)執(zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋公司上周五盤后發(fā)表了一年一度的致股東信。針對“股息”分配這個長期以來備受廣大投資者爭議的問題，巴菲特進行了詳細辯護。

　　信中表示，公司去年凈利潤為241億美元，公司賬面價值上升14.4%，沒能趕上標準普爾500指數(shù)16%的年度漲幅。巴菲特對仍未能跑贏標普500指數(shù)表示遺憾，稱這是“表現(xiàn)不佳”的一年。

　　辯解不分配股息

　　作為美股中最貴的股票，伯克希爾股價在致股東信前夕(上周四)創(chuàng)下15.37萬美元的歷史新高點，最終報收于每股15.26萬美元。不過對于投資者來說更為重要的是，伯克希爾這次并未破戒，巴菲特依舊沒有支付股息的意圖。

　　巴菲特在信中指出：“一個盈利的公司可以有不同的方式分配盈余(互相之間并不排斥)。而公司管理層首先需要檢視對現(xiàn)有業(yè)務再投資的可能性——提高效率，開拓市場，延伸或完善產(chǎn)品線，拓寬使公司領先于競爭對手的護城河。”

　　從近期的亨氏收購計劃可以看出，巴菲特一直在尋找可收購目標并且已經(jīng)有了一個股票回購計劃，這致使公司一直“遠離“股息分配。考慮到不同的投資者可能渴望得到不同程度的股息支付，且股息要被征稅對長期投資者不利，這些在巴菲特看來，都是分配股息的劣勢所在。

　　巴菲特在早年運作伯克希爾的時候就曾表示不愿給公司股東派息。在1985年的致股東信中，巴菲特表示，只有當伯克希爾·哈撒韋無法從自己的生意模式中為股東提供具有吸引力的回報時才會考慮派息。伯克希爾·哈撒韋之所以不分紅是由于它有足夠的能力獲得高于市場的回報并維持利潤。巴菲特表示將大筆現(xiàn)金返還給投資者將是災難。

　　“最重要的是，股利政策應該是明確的，一貫的，理性的，”巴菲特在信中寫道，“一個反復無常的政策將混淆所有者和趕走潛在的投資者。”

　　據(jù)統(tǒng)計，伯克希爾僅在1967年向股東支付了上市后首次也是唯一的一次紅利——每股10美分。但這并不能代表他反對那些支付股息的公司。事實上，巴菲特喜歡購買高派息股票，他的“四大”股票(美國運通、可口可樂、IBM[微博]和富國銀行)在2012年支付了伯克希爾11億美元的股息。盡管如此，在巴菲特的投資理論里，只要能夠擁有更高投資回報率的機會，讓股東滿意，公司都會盡量避免支付股息或回購股票。

　　足夠現(xiàn)金繼續(xù)尋求收購機會

　　在今年的致股東信中，巴菲特一如既往地對旗下保險業(yè)大加贊賞，同時希望伯克希爾購買更多可口可樂、美國運通、富國銀行和IBM的股份，進一步提高它們的利潤。

　　未能在2012年進行一次大的收購，是讓巴菲特失望的一件事情。過去的兩年里，不包括伯克希爾子公司的小型收購計劃，這位83歲億萬富翁投資家的“大象槍”僅僅開火兩次。2011年，伯克希爾·哈撒韋花費90億美元購買了引擎潤滑劑制造商Lubrizol Corp，但對前不久以230億美元收購亨氏食品感到滿意，稱他已經(jīng)轉(zhuǎn)運。

　　巴菲特還將繼續(xù)尋求新的收購機會。他表示，“我們?nèi)杂凶銐虻默F(xiàn)金，而且現(xiàn)金額還在快速增長。”

　　此外，在24頁的致股東信中，巴菲特專門用了三頁突出解釋近年來伯克希爾收購報紙的原因，雖然伯克希爾只花了3.44億美元收購了28家日報。巴菲特認為雖然互聯(lián)網(wǎng)對報紙沖擊很大，但是報紙繼續(xù)在社區(qū)新聞中占據(jù)著統(tǒng)治地位，為社區(qū)傳遞綜合的、可信賴的信息，加上明智的互聯(lián)網(wǎng)策略，報紙將會在長時間內(nèi)保持競爭力。

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