圖為中央財經大學證券期貨研究所所長賀強教授。（來源：新浪財經 馬超彥攝）

　　新浪財經訊 第17屆(2013)中國資本市場論壇于2013年1月12日在中國人民大學逸夫會議中心召開，主題是“中國資本市場：變革與成長”。中央財經大學證券期貨研究所所長賀強教授在市場嬗變：政策調整與市場成長新趨勢論壇中表示，把一級市場和二級市場對接起來，之前的發行制度最主要的問題是定價問題，這里面有很多的利益，由于一二級市場在時空是分割的，所以形成股價的斷崖，形成巨大的價差，對接起來以后，可能以前的詢價這些東西都可以取消了，證券市場效率更高，更簡單，更透明，利用二級市場的股價波動，評價股票價格，用二級市場的制約力制約一級市場股票的定價。

　　他還說，最急需要改變的是我們的宏觀經濟政策。現在在新世紀有效控制物價的方法，針對食品類的消費品消費特點和屬性，想方設法保證食品供給的穩定，價格的穩定，這才是治本的辦法。企業困難的負面作用就極大的減少，對股市來講，我們很可能就會改牛短熊長的局面。

　　以下中央財經大學證券期貨研究所所長賀強教授演講實錄：

　　賀強：我講講政策，我的方案可以說是大膽改革的方案，我們研究了20年中國股票的發行制度，越改越多。我的方案，是把一級市場和二級市場對接起來，之前的發行制度最主要的問題是定價問題，這里面有很多的利益，由于一二級市場在時空是分割的，所以形成股價的斷崖，形成巨大的價差，對接起來以后，可能以前的詢價這些東西都可以取消了，證券市場效率更高，更簡單，更透明，利用二級市場的股價波動，評價股票價格，用二級市場的制約力制約一級市場股票的定價。具體我就不說了。

　　我講講政策調整，股票的政策確實需要調整，但是我認為更重要的是宏觀經濟政策是最需要調整的。因為宏觀經濟政策隨時在影響著中國的股市，中國股市縱觀22年歷史你會發現，中國股市非常大的一個特征，牛短熊長，一道熊市，跌了又跌遙遙無期，跌得證券公司都要裁員，再一跌，有的證券市場都要破產，股民更會遭受嚴重損失，至今這個特點沒有改變。

　　所以中國股市在下跌的過程中，一定要遠離股市，中國股市不是什么時候都可以做的，要分階段的，而且中國股市在下跌過程中，哪怕跌到地域18層，你抄底，底下還有18層。中國股市為什么牛短熊長，因為政策就牛短熊長。所謂的政策牛短熊長，就是說你縱觀中國政策周期的歷史，政策放松的時間遠遠短于政策收緊的時間，大部分時間政策都是在收緊。

　　為什么我們的政策總是在不斷的收緊？因為我們認為，我們這些年政策的有效性在不斷的下降，好比汽車剎車片失靈了，所以宏觀經濟政策有效性在下降。通過30多年的改革，市場的成分越來越增加，而我們宏觀經濟的基本政策手段方法60年沒有改變，特點就是高度集中統一行政命令。所以用這些東西調市場不那么有效，所以失靈。

　　另外一個原因很重要，我們隨著經濟快速發展，我們現在經濟的主要問題已經不是總量問題，而是經濟結構問題。而我們這種行政命令似的宏觀經濟，特點主要在于調總量，而不能有效的調結構。因此我們一直沿襲到現在這種宏觀經濟手段，調節現實的經濟和市場有效性越來越下降，用時間換空間，政策常態是收緊。

　　我們曾經算過，從88年到08年，20年的時間，這么寶貴的20年，世界各國都大力發展自己的經濟為主，我們20年的時間第一個治理整頓三年，第二個整頓三年，然后又整頓，政策收緊的時間長達11年半以上，一多半都處在政策收緊的狀態，再加上松緊轉化的過渡期，明確的政策放松時間根本就沒有幾年。

　　08年以后，09年我們好不容易政策全面放松，擴大投資，擴大信貸刺激經濟，其實不到一年，到了10年又開始壓縮投資規模，壓縮貸款規模。正是09年政策放松，股市反彈，現在政策又處于收緊狀態。

　　所以我說我們最急需要改變的是我們的宏觀經濟政策。我們宏觀經濟政策絕對是中國特色。我們政策收緊其實主要兩個目的，一個是經濟過熱要政策收緊，一個是物價上漲，通貨膨脹要政策收緊，這是必須的。在更多的時間里，政策收緊主要都是為了抑制物價上漲。

　　但是我們看到本世紀的物價上漲與上世紀的物價上漲，已經性質完全不同了，上世紀的幾次物價上漲甚至嚴重的通脹，是全社會物價普遍上漲，一漲什么都漲，是總體上漲。所以調總量的辦法調物價可能還有效，而新世紀的物價上漲，04年上半年，07年前后，和10年一直到去年的物價上漲，實際上共同特點是物價結構性上漲，已經發生了結構變化，可是我們調控的措施和手段，政策，沒有任何的改變。只要物價一上漲，就簡單的收緊貨幣政策，收緊銀根。

　　物價結構性上漲，簡單的收緊貨幣政策來打壓效果并不一定好，但是收緊銀根，企業困難了，經濟下滑。我們下來物價結構性上漲主要是食品價格在漲，而食品價格上漲同時很多工業品價格在下滑，所以沒又深一步研究了食品的消費品與工業類的消費品在物理屬性以及消費的特點，這兩類消費品特點完全不同。

　　比如說工業類的消費品可以在車間里不受天氣影響，大規模的制造，而食品類的消費品不行，要受到氣候的影響。再比如說工業類消費品一次購買可以反復消費，而食品類消費品一次購買一次消費，而且一消費物質形態滅失，所以需要不斷的購買。所以食品類的消費品物質屬性和消費的特點就決定了它價格容易波動，容易上漲。因此在食品價格推動物價上漲的過程中，我們抑制物價是對的，但是必須要調整貨幣政策，不能簡單粗暴的就用收緊貨幣政策，而不考慮經濟和企業狀況，拼命收緊政策，打壓物價的辦法，這個效果肯定是不好的，而且貨幣政策調節物價，只能是治標不治本。

　　現在在新世紀有效控制物價的方法，針對食品類的消費品消費特點和屬性，想方設法保證食品供給的穩定，價格的穩定，這才是治本的辦法。所以我們的經濟滑坡，企業困難的負面作用就極大的減少，對股市來講，我們很可能就會改牛短熊長的局面。謝謝。

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