圖為上市公司市值管理研究中心執(zhí)行主任劉國(guó)芳。（來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng) 馬超彥攝）

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 第17屆(2013)中國(guó)資本市場(chǎng)論壇于2013年1月12日在中國(guó)人民大學(xué)逸夫會(huì)議中心召開，主題是“中國(guó)資本市場(chǎng)：變革與成長(zhǎng)”。上市公司市值管理研究中心執(zhí)行主任劉國(guó)芳在規(guī)則審視：制度變革與市場(chǎng)成長(zhǎng)新模式論壇上表示，十八大報(bào)告里面提出來(lái)一個(gè)建成小康社會(huì)的目標(biāo)，五位一體，在這樣一個(gè)情況下，選擇制度與成長(zhǎng)是很重要的。一要保護(hù)私有財(cái)產(chǎn)不受侵犯，另外一個(gè)就是土地制度改革、收入分配制度改革。

　　他說(shuō)具體到我們證券市場(chǎng)，從供給與需求制度的改革，來(lái)尋求我們國(guó)家資本市場(chǎng)新的發(fā)展。國(guó)家從供給制度和實(shí)踐來(lái)講，其實(shí)供求關(guān)系核心就是價(jià)格，為什么我們國(guó)家股市熊市比較長(zhǎng)，牛市比較短，我認(rèn)為從供給和需求來(lái)說(shuō)，我們是偏向于供給的，一個(gè)是量多，就是供給過(guò)剩，第二個(gè)是價(jià)格比較高，量多價(jià)高，到達(dá)市場(chǎng)投資者一買，肯定是賠的多。要從供給和需求雙向管理來(lái)提升股市。

　　以下是上市公司市值管理研究中心執(zhí)行主任劉國(guó)芳演講實(shí)錄：

　　劉國(guó)芳：各位同仁下午好。這個(gè)論壇已經(jīng)17屆了，應(yīng)該說(shuō)辦得非常成功，應(yīng)該是我們國(guó)家資本市場(chǎng)論壇方面最有影響的一個(gè)論壇。

　　今年論壇的主題是變革與成長(zhǎng)，現(xiàn)在資本市場(chǎng)到了一個(gè)新的階段，需要在制度變革方面有一些新的作為，來(lái)有一個(gè)新的發(fā)展，原來(lái)的那套制度，原來(lái)的發(fā)展，在目前來(lái)說(shuō)面臨一定的困境。大的背景黨的十八大開完了，大家都期盼十八大有一個(gè)新的變化，十八大報(bào)告里面提出來(lái)一個(gè)建成小康社會(huì)的目標(biāo)，五位一體，具體到經(jīng)濟(jì)方面，落實(shí)十八大建成小康社會(huì)，五個(gè)文明建設(shè)，在經(jīng)濟(jì)方面克強(qiáng)副總理提出未來(lái)的發(fā)展，要靠城鎮(zhèn)化作為一個(gè)主線。

　　在這樣一個(gè)情況下，選擇制度與成長(zhǎng)是很重要的。從大的方面來(lái)說(shuō)，我們國(guó)家是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，講政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，現(xiàn)在大家都談改革，經(jīng)濟(jì)改革我們做了很多，很多都聚焦到政治體制改革。

　　具體到經(jīng)濟(jì)制度方面的改革，現(xiàn)在是進(jìn)入深水區(qū)，我很贊同林總講的，經(jīng)濟(jì)制度方面首先要制度改革，雖然我們憲法已經(jīng)做了修改，保護(hù)私有財(cái)產(chǎn)不受侵犯，其實(shí)可以看到，重慶事件表明了在這方面我們還是有很多需要去努力的，民營(yíng)企業(yè)有的確實(shí)是違法的，但是真相現(xiàn)在被報(bào)得越來(lái)越多。但是到重慶去出差，當(dāng)然民營(yíng)經(jīng)濟(jì)受到影響是比較大的。

　　另外一個(gè)就是土地制度改革，這也是一個(gè)核心的問(wèn)題，涉及到中央和地方的關(guān)系，涉及到農(nóng)民和政府的關(guān)系，涉及到房地產(chǎn)開發(fā)商和居民的關(guān)系，這是一個(gè)核心。其實(shí)農(nóng)村改革到現(xiàn)在，農(nóng)民種田一直是虧損的，其中的核心就是土地制度，現(xiàn)在很多城鎮(zhèn)化過(guò)程中，農(nóng)民的土地是被無(wú)償征用了，或者是低價(jià)征用了，轉(zhuǎn)手高價(jià)賣給開發(fā)商。

　　另外就是收入分配制度改革，這也是遇到了相當(dāng)?shù)淖枇Α＿@是從大的方面，從政治制度變革和經(jīng)濟(jì)制度變革。具體到我們證券市場(chǎng)，我今天想跟大家交流的是，我是從供給與需求制度的改革，來(lái)尋求我們國(guó)家資本市場(chǎng)新的發(fā)展。

　　我們首先回顧一下我們國(guó)家證券市場(chǎng)22年來(lái)，在供給和需求制度安排的變化。首先看我們國(guó)家資本市場(chǎng)，22年我們其中只有7年是牛市，15年是熊市，這么一個(gè)狀況，其實(shí)價(jià)格是由供求需要的。張五常講過(guò)，價(jià)格理論不是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一部分，而是經(jīng)濟(jì)學(xué)的全部，價(jià)格理論幾乎可以解決一切經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

　　具體來(lái)看，我們國(guó)家從供給制度和實(shí)踐來(lái)講，其實(shí)供求關(guān)系核心就是價(jià)格，為什么我們國(guó)家股市熊市比較長(zhǎng)，牛市比較短，我認(rèn)為從供給和需求來(lái)說(shuō)，我們是偏向于供給的，一個(gè)是量多，就是供給過(guò)剩，第二個(gè)是價(jià)格比較高，量多價(jià)高，到達(dá)市場(chǎng)投資者一買，肯定是賠的多。我們回顧一下，這個(gè)主導(dǎo)思想我們追求一種規(guī)模的增長(zhǎng)，可能是一種征集的驅(qū)動(dòng)，我上市公司要發(fā)展，市值要發(fā)展，早期90年到93年，當(dāng)時(shí)是兩個(gè)交易所在兩個(gè)地方分別辦起來(lái)的，是一種自由的，從94年被證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管以后，開始進(jìn)行額度管理，各個(gè)省分額度，隨后99年開始到2000年，把市場(chǎng)先拉起來(lái)，然后使國(guó)有企業(yè)改制上市。到了05年，實(shí)在市場(chǎng)搞不下去了，所以搞股權(quán)分置改革，到06年底已經(jīng)很成功了，在當(dāng)時(shí)改革的評(píng)價(jià)是相當(dāng)高的。今天回過(guò)頭來(lái)看，我們從供給的角度來(lái)看，實(shí)際上它是擴(kuò)大了供給，國(guó)有法人股是不能流通的，每股凈資產(chǎn)，到股改解禁以后它是可以流通的，它也是供給加大的，價(jià)格也是提高了。加上遇到08年的金融危機(jī)，這個(gè)市場(chǎng)就一直到09年，在4萬(wàn)億刺激下有一個(gè)反彈，但今年來(lái)看，從08年下跌，這幾年市場(chǎng)都是不好的。

　　由于創(chuàng)業(yè)板，中小板發(fā)展以后，在供給方面另外一個(gè)安排，股東解禁期結(jié)束以后瘋狂的套現(xiàn)，我以前在報(bào)社工作過(guò)，最近幾年主要做上市公司的管理咨詢工作，因?yàn)楦�上市公司打交道比較多，這里面解禁股瘋狂套現(xiàn)確實(shí)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓力，因?yàn)槌杀颈容^低，再一個(gè)量是可觀的，我減持完了以后，我財(cái)富就幾千完，或者幾個(gè)億，我就沒(méi)有必要再工作了，公司未來(lái)的發(fā)展具有不確定性，所以導(dǎo)致瘋狂套現(xiàn)。

　　我們回顧一下我們國(guó)家證券市場(chǎng)供給制度的安排的一個(gè)結(jié)果，供給是無(wú)限量的供給，價(jià)格是比較高的，你到二線去拿，多數(shù)是要賠的，是這樣一個(gè)情況。

　　我后面有幾張圖，從90年到現(xiàn)在的復(fù)合增長(zhǎng)率20%多，尤其我們這幾年每年的股盤融資額都在4、5000。正是因?yàn)檫@樣一個(gè)供給的制度安排，所以說(shuō)我們國(guó)家的股市牛短熊長(zhǎng)。

　　我們要從供給和需求雙向管理來(lái)提升股市。我們國(guó)家前面講的供給是很充分的，我們?cè)谛枨蠊芾矸矫媸欠浅１∪醯模瑢?dǎo)致投資者80%以上是虧損的，去年有統(tǒng)計(jì)是90%以上的投資者都是虧損的，一般是二八定律。為什么會(huì)導(dǎo)致這種情況，首先上市公司的質(zhì)量，我們供給的質(zhì)量，真正的能持續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的上市公司是不多的，包括有的上市一年以后業(yè)績(jī)大幅下滑，我們這樣的一個(gè)質(zhì)量肯定是買了以后就虧，買了以后被套，這樣就挫傷了投資者的積極性。

　　再一個(gè)我們上市公司的分紅也是比較少的，投資者的保護(hù)也是比較弱的，投資者打官司我們沒(méi)有集體訴訟，只有個(gè)人打官司，所以很多方面對(duì)投資者的積極性是一個(gè)打擊。買股票的不是開場(chǎng)子的，開場(chǎng)子的不是賣股票的，很多人想搞個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市，賣股票，賣高價(jià)，是這么一個(gè)情況。

　　我的建議是雙向的管理，制度設(shè)計(jì)來(lái)改變這種供求狀況。我有一個(gè)建議，能不能現(xiàn)在把800多企業(yè)排隊(duì)的，先讓他們新三板去掛牌，讓他們備案制，直接掛牌去，比如在那上面試運(yùn)行，運(yùn)行兩三年以后，你確實(shí)公司業(yè)績(jī)有成長(zhǎng)的，再轉(zhuǎn)到主板上去。

　　第二，我們的退市制度，你退市以后還可以申請(qǐng)上市，現(xiàn)在有三套標(biāo)準(zhǔn)，前面一套標(biāo)準(zhǔn)還是有的，后面是比較松的，這是一個(gè)問(wèn)題。

　　再一個(gè)怎么解決瘋狂套現(xiàn)的問(wèn)題，我建議延長(zhǎng)禁售期。再一個(gè)建議，股權(quán)再融資與業(yè)績(jī)掛鉤。

　　再看需求管理，首先是要保證怎么樣增強(qiáng)股市的吸引力，讓投資者掙錢，對(duì)好的上市公司實(shí)行綠色通道。第二建議平準(zhǔn)基金。市值考核。在國(guó)外的一個(gè)市值要縮水的話，管理面臨很大的壓力，我們現(xiàn)在沒(méi)有。再一個(gè)嚴(yán)打違規(guī)行為，保護(hù)投資者的利益。謝謝大家。

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