皮海洲(財(cái)經(jīng)評(píng)論員)

　　資本論

　　18家暫停上市的公司在2012年最后一天被敲定命運(yùn)，其中16家恢復(fù)上市，*ST創(chuàng)智、*ST炎黃兩家終止上市。根據(jù)安排，這兩家退市公司將于1月11日進(jìn)入退市整理板進(jìn)行為期30個(gè)交易日的交易。

　　面對(duì)兩家公司的退市，如何保護(hù)退市公司中小投資者利益的話題再一次被提起。為此，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局于1月2日給出了答復(fù)，其中特別提到建立退市整理期制度，對(duì)進(jìn)入退市整理期的公司進(jìn)行另板交易(即“退市整理板”)。

　　應(yīng)該說，設(shè)立“退市整理板”確實(shí)為持有退市公司股票的投資者提供了一個(gè)退出機(jī)制。根據(jù)原來的退市制度，上市公司終止上市后，股票直接退市到場(chǎng)外股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，這給持有退市公司股票的投資者退出帶來了不便。而“退市整理板”的股票交易與正常上市公司基本相同，也是每天持續(xù)交易，能給投資者退出提供便利。

　　不過，“退市整理板”并不是中小投資者的“保護(hù)板”。從投資者這個(gè)整體來說，“退市整理板”并不能真正讓投資者回避退市風(fēng)險(xiǎn)，而只是將退市風(fēng)險(xiǎn)在投資者這個(gè)群體之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移——投資者要通過“退市整理板”實(shí)現(xiàn)退出，必須建立在其他投資者進(jìn)入“退市整理板”并買進(jìn)股票這一基礎(chǔ)之上。如果沒有其他投資者買進(jìn)股票，原有投資者就無法實(shí)現(xiàn)退出。

　　不僅如此，就投資者個(gè)體來說，通過“退市整理板”實(shí)現(xiàn)退出也是要付出代價(jià)的。在退市壓力、接連不斷的風(fēng)險(xiǎn)提示之下，“退市整理板”總體上將是一個(gè)“折價(jià)交易板”，是投資者的“割肉板”。

　　所以，盡管“退市整理板”為投資者退出提供了便利，但它并不能真正保護(hù)中小投資者權(quán)益，這也正是過去以及目前退市制度的一塊短板。退市制度要想有效保護(hù)中小投資者權(quán)益，就必須建立追責(zé)制度，賠償投資者損失，并引入集體訴訟制度。以*ST創(chuàng)智為例，該公司淪落到退市的地步，挪用上市公司資金的前董事長丁亮顯然難逃其責(zé)。在*ST創(chuàng)智退市后應(yīng)追究丁亮的責(zé)任，令其賠償投資者的損失，這才是真正保護(hù)投資者權(quán)益的做法。如果能做到這些，有沒有“退市整理板”都無關(guān)緊要。

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