《投資者報》記者 張東紅

　　宏觀經(jīng)濟環(huán)境不好，經(jīng)濟增速放緩，整個上市公司的利潤增速下滑也勢在難免。在這種情況下，投資者如何來閱讀年報呢？

　　12月7日，中國上市公司年報獎評委專家之一、申銀萬國[微博]證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明告訴《投資者報》記者，對于投資者來說，需要從單純地看上市公司的利潤增長，轉(zhuǎn)變到尋找業(yè)績下降的原因當(dāng)中來。

　　中國上市公司年報獎是由《投資者報》與香港管理專業(yè)協(xié)會聯(lián)合主辦的，活動目的是鼓勵上市公司出版內(nèi)容詳實，形式簡單的年報及財務(wù)報告給股東、員工及投資者，促進上市公司在投資者關(guān)系和信息披露方面更加完善。

　　中國上市公司年報獎另外一位評委專家、對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)財務(wù)管理學(xué)系主任王秀麗教授也向《投資者報》記者表示，上市公司的實際情況更多地反映在資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表當(dāng)中，投資者可以更多的關(guān)注上市公司資產(chǎn)質(zhì)量。

　　與此同時，多位評委專家表示，對于上市公司來說，在業(yè)績下滑的情況下，“財務(wù)彈性”可能增加，這種情況無法避免，但是，上市公司除了如實披露和反映公司的實際情況外，應(yīng)當(dāng)向市場和投資者傳遞正確的信息。

　　另外一位評委專家、德勤會計事務(wù)所審計合伙人姜長征表示，上市公司年報應(yīng)當(dāng)如實反映業(yè)績情況，此外，上市公司應(yīng)充分展現(xiàn)自己公司的特點，以及對未來前景的展望。

　　利潤下滑催生“財務(wù)彈性”

　　宏觀經(jīng)濟不好，上市公司的業(yè)績也受到了或多或少的影響。

　　桂浩明認(rèn)為，上市公司的年報本身非常翔實地反映了經(jīng)營情況，從已經(jīng)公布的季報和中報看，今年年報上市公司的經(jīng)營業(yè)績會有所下滑。

　　但是不同的行業(yè)所受的影響顯然也不一樣。德勤會計事務(wù)所審計合伙人姜長征表示，不同行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟不同的影響，也不排除有些行業(yè)的有些上市公司依然增長明顯，因此其所表現(xiàn)出來的業(yè)績也會不一樣。王秀麗教授也表示，各個行業(yè)的情況會不一樣。受行業(yè)因素影響越大的公司，其利潤的變化或也會更加明顯。

　　在這種情況下，部分公司業(yè)績下滑將較為明顯。“與以往年相比，今年的上市公司年報的情況就是利潤變動下滑趨勢明顯。”王秀麗教授說，業(yè)績下滑，在年報中最主要的是反映在利潤表里。

　　“但是在這種情況下，上市公司在利潤的主觀選擇上可能更加嚴(yán)重。”王秀麗教授說，有些企業(yè)有可能進行業(yè)績包裝。因為業(yè)績?nèi)菀讓�股價構(gòu)成影響。

　　桂浩明則認(rèn)為，業(yè)績的調(diào)節(jié)合乎規(guī)范也是可以的，財務(wù)總是有彈性的，但是不能特別大。而作為投資者來說，就是需要去尋找業(yè)績變化的重要原因。

　　關(guān)注利潤表外的財務(wù)報表

　　在業(yè)績普遍下滑，而又存在“失真”的情況下，研究上市公司利潤下滑背后的原因尤為重要。

　　“在經(jīng)濟越不好的時候，上市公司業(yè)績被包裝的問題就會變得更嚴(yán)重。”王秀麗教授說，因此，在利潤表之外的內(nèi)在質(zhì)量更多值得關(guān)注。

　　桂浩明則表示，投資人應(yīng)該從單純地看利潤增長轉(zhuǎn)變到尋找業(yè)績下降的原因中去。

　　在王秀麗教授看來，投資者應(yīng)更多的關(guān)注上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量。關(guān)注利潤下滑背后原因的一個重要方法就是關(guān)注年報中的另外兩張會計報表——資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表。上市公司背后的信息更多地反映在這兩張表中。

　　王秀麗教授認(rèn)為，一方面，在利潤表背后，業(yè)績受操縱的情況或許會增加，因此上市公司內(nèi)涵質(zhì)量的問題值得關(guān)注。另一方面，企業(yè)的償付能力、現(xiàn)金流方面或許會出現(xiàn)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險加大。投資者應(yīng)該更多的關(guān)注這方面的信息。

　　上市公司應(yīng)傳遞正確信息

　　而對于上市公司來說，有責(zé)任和義務(wù)向投資者傳遞正確的信息。

　　王秀麗教授表示，對企業(yè)來說，上市公司除了如實披露和反映公司的實際情況外，應(yīng)當(dāng)向市場和投資者傳遞正確的信息。

　　“上市公司除了如實反映業(yè)績情況外，應(yīng)該同時展露自己公司的特點，以及對公司未來前景的展望。”姜長征如是告訴《投資者報》記者，“上市公司應(yīng)當(dāng)真正把上市公司年報看作是跟投資者交流的機會和重要的平臺。除了在符合規(guī)則運用的前提下，一些描述語焉不詳?shù)那闆r應(yīng)該加以改變。”

　　桂浩明總監(jiān)也對上市公司撰寫2012年年報提出了要求，有些上市公司可能利潤下降比較大。但是主要看上市公司如何描述其核心競爭力的情況。而不是泛泛地寫一些由于宏觀經(jīng)濟的原因，導(dǎo)致需求下滑等籠統(tǒng)的話。

　　此外，桂浩明還提到，從登載在各大報紙上的年報摘要看，上市公司的年報摘要內(nèi)容會更加簡化。上市公司應(yīng)考慮如何用最少的篇幅闡述和描述最關(guān)鍵的內(nèi)容，讓投資者更加容易閱讀和獲取有效信息。同時，上市公司如何通過不同形式突出其核心內(nèi)容，也顯得尤為重要。■

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