據有關媒體報道，全國中小企業股份轉讓系統(即“新三板”)將從明年1月1日起實施新的制度體系，真正由中關村園區的股份轉讓試點蛻變為全國性的場外市場。“新三板”公司總經理謝庚日前在重慶表示，將在年底前對外公開“新三板”的市場制度。據業界分析，這一制度的主要內容將包括股東人數突破200人“紅線”、降低最低交易基數、允許個人投資者進入等。

　　允許個人投資者進入新三板市場，這是新三板規則的一大亮點所在。目前的新三板市場只限于機構投資者參與。而從中關村園區的股份轉讓試點的情況來看，新三板還是給投資者帶來了良好的賺錢效應的。尤其是新三板公司一旦轉板成功，原新三板的投資者基本上都可以獲得豐厚的收益。但由于原制度規則下個人投資者不能參與新三板市場，這就使得個人投資者面對新三板市場的賺錢效應只能望洋興嘆。

　　但允許個人投資者進入新三板市場是一件禍福難料的事。尤其是對于防范風險能力較差的中小投資者來說，進入新三板的風險也許遠遠超過可能從新三板市場所能得到的收益。因此，盡管管理層一方面允許個人投資者進入新三板市場，但另一方面也為個人投資者進入該市場設置了較高門檻。從有關消息面來看，個人投資者進入新三板市場的門檻除要求投資者開戶兩年外，還要求投資者的“資產門檻將達百萬元級別或更高”。

　　筆者認為，不論新規則最終確定的資金門檻如何，為個人投資者進入新三板市場確定較高的資金門檻是很有必要的。比較A股市場與新三板市場，雖然A股市場并不是一個成熟的市場，但較之于新三板市場來說，還是要成熟得多、規范得多。但就是這樣一個市場，仍然是投資者財富的粉碎機。實際上，個人投資者投資新三板市場的風險遠超過A股市場。

　　首先是“新三板”擴容的風險。中關村園區的股份轉讓試點市場之所以可以給投資者帶來賺錢效應，一方面這些公司是精選出來的，另一方面掛牌公司的數量有限，可以說擴容前的“新三板”基本上是一個“示范板”。但經過擴容后，“新三板”公司將魚龍混雜，絕大多數公司難以上市，不少公司甚至隨時會倒閉。

　　其次是公司上不了市的風險。“新三板”對于投資者最大的誘惑莫過于股票轉板上市。但對于擴容后的“新三板”來說，投資者要捕捉到可以成功轉板的公司困難將會大得多。根據推算，未來將有成千上萬家企業在“新三板”掛牌，屆時“新三板”將成為名副其實的“垃圾板”，在垃圾里淘金，這不是一般的投資者能夠做到的。

　　其三是信息不對稱的風險。“新三板”公司原本就是非上市公司，其管理并不規范，信息不對稱，各種損害投資者利益的事情時有發生，破產或倒閉也將是很多“新三板”公司不可回避的命運。有利好消息，知情人提前買進，有利空消息，知情者提前賣出。作為散戶來說，始終都是受害者或買單人。

　　其四是股票交易風險。目前A股市場掛牌交易的公司都是正式的上市公司，其股票交易采取的是在每周五個交易日規定的交易時間段里連續交易，不會出現買不到股票或賣不出股票的情況。但“新三板”掛牌的公司是非上市公司，其股票交易是集合競價方式進行集中配對成交，投資者買賣股票很不方便，可能出現想買買不到，想賣賣不出。

　　也正因如此，新三板市場并不是一個適合個人投資者參與的市場，管理層為個人投資者參與新三板市場設置較高的門檻，這是對投資者負責的表現，這個門檻設置得越高越好。

　　皮海洲(知名獨立財經評論員，職業投資者)

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