新浪財經訊 2012年“第八屆中國證券市場年會——以改革面對未來”11月16日在北京釣魚臺國賓館舉行， 北京大學金融證券研究中心主任曹鳳岐[微博]表示：“我們從一開始就發展股權市場，發展股票市場，而其他的市場包括債券市場發展的非常不夠，融資結構上存在非常大的問題，如果能從銀行融到資就從銀行融資，銀行融不了資就上市，而發債券大家不感興趣或者這個市場也沒什么發展，應該調整這個市場結構。”以下為相關實錄：

　　各位好！今天給了我一個題目，發展多層次資本市場的政策，這個題目也不小。    發展多層次資本市場不是今天提出來的，最明確的提出來是2004年國九條，就提出來要發展多層次資本市場。但是應該說我們有所發展，發展的還不夠。實際發展資本市場不是光發展上市公司發展股票市場，廣義的資本市場包含非常多的方面非常多的內容。中國雖然股市目前處于一個比較低迷剛才說非理性，實際上中國資本市場對中國經濟的發展包括結構的調整起了非常大的作用。大家看，現在的情況和90年沒有資本市場以前發生多大的變化。過去我們完全是靠銀行融資，當然也靠財政，獵頭資金很難得到非常大的滿足，而且是計劃融資、行政融資。這些年來我們通過發展資本市場我們實際上是在融資體系發生非常大的變化，這個變化是我們改變了計劃行政投資，用市場來配比資源。兩千多家上市公司，我們有很多大中型國有企業到處股份制，對中國經濟的發展起到非常大的作用。這些年來又有許多中小企業、民營企業也登上了這個市場，這對中國的經濟發展大家應該看到，不能應該光看股票中賺到錢了，當然這個市場還是要給投資者回報的。目前我們存在的問題在于什么地方？第一，中國資本市場的規模還不夠大，我們現在還主要是靠銀行的融資。近幾年來我們每年的新增貨幣資金七八萬億，實際是銀行七八萬億，但是這些年來資本市場籌資的規模有多少？和銀行是沒法比的，所以我們還得發展資本市場。毫無疑問，尤其下一段十八大以后我們要進行經濟轉型，要進行城鎮化建設，完全靠財政資金是很難支撐的，必須靠市場。所以要擴大資本市場的規模，這一點大家應該有所共識。

　　第二，資本市場存在的問題，結構不合理。我們從一開始就發展股權市場，發展股票市場，而其他的市場包括債券市場發展的非常不夠，融資結構上存在非常大的問題，如果能從銀行融到資就從銀行融資，銀行融不了資就上市，而發債券大家不感興趣或者這個市場也沒什么發展，應該調整這個市場結構。美國的債券融資已經超過了股市融資，它的債券融資很發達，中國到現在怎么樣？公司債、企業債包括普通債我們做的好嗎？發展企業債權市場、公司債券市場，國九條里面就說了，到現在這個工具用的怎么樣？規模和結構都要做一些調整，應該說在股權市場上已經發展得相當完善了，有主板、中小板、創業板，現在又三板、新三板，大家現在把重點轉向新三板，新三板好啊，又有新的融資了，實際我說了新三板本身是一個產權交易市場，不應該有發行功能。現在證監會又制訂了一個辦法《非上市公眾公司公開發行股票辦法》，過去還有一些定向募集的公司，新三板這些公司只要股東超過二百，根據《公司法》就可以公開發行上市。這個《辦法》已經出來了，從股權市場上來說，這一塊新三板和非上市公眾公司籌資還可以啊，這一塊已經發展得很好了。下面的問題，能不能跳出這一塊，我們在主板市場、中小板市場、創業板市場都沒搞得很好，都說融資投資者回報沒有多少，外面二級市場賠錢，一級市場公司內部不給我們分紅或者象征性分紅。當然我們要加強建設，能不能通過發行債券市場來解決這些問題，然后再發衍生品市場。這樣不就解決了嗎？從政策選擇來說，堅定不移的發展多層次資本市場包括國際板市場，在條件成熟的時候一定要開。現在一聽開國際板股市就往下跌，實際這是一個誤解。債券市場要發展，還要發展基金市場，基金市場也是現在重點的發展公募基金，公募基金做得也不好給大家做到凈值以下，現在更多利用私募股權基金包括創投包括PE包括現代一些股權，這是長期投資非常好的市場，這個市場要大大發展。這樣的資本市場就比較完善了，然后發展衍生品市場，衍生品市場包括現在已經開的股指期貨，下面肯定馬上要開國債期貨，以后期權市場也會發展起來。這樣來說，中國的資本市場比較完善了，而且融資渠道比較多元化了，投資者的投資也會多元化，這個市場就好了。

　　從政策選擇來說應該加強制度建設，這是一個。第二，先救市還是先改革？也別先救市也別先改革，救市改革要同時進行。以前我是提過要救市，現在看來救不了市的。加強制度建設是非常重要的，另外還有一條應該注意，從現在來看大家都要真正認識到中國資本市場在中國經濟發展經濟改革和經濟結構調整上面非常大的作用，政府各部門、各單位或者上市公司或者在座的學者們，大家共同努力來發展這個市場，包括內部的分紅制度建設，包括退市制度建設，包括其它方面的建設，也包括培育機構投資者，這不僅僅是培育公募基金進市，把養老金、保險基金各方面的長期投資者也要入市。只有這些都搞好了，中國的資本市場才能搞好，中國資本市場搞好了，中國經濟才能得到真正的發展，中國的經濟才能真正騰飛。

　　這就是我要講的，謝謝。

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