新浪財經訊 2012年“第八屆中國證券市場年會——以改革面對未來”11月16日在北京釣魚臺國賓館舉行，第三任中國證監會主席周正慶表示：“我認為我國股市持續低迷的原因是多方面的，但是很重要的一個方面是領導機構和主管部門對資本市場的重視程度還有待進一步提高，我認為重視不夠。”以下為相關實錄：

　　各位領導、各位同志，非常高興能夠參加第八屆中國證券市場年會。我想就如何推進我國資本市場健康穩定發展談幾點意見。   

　　第一，對資本市場22年來發展歷史的簡要回顧，我國資本市場從無到有從小到大，從區域到全國，從不成熟到比較成熟的發展歷史。經過22年來的不懈努力，我國資本市場已經發展成為世界上重要的資本市場，到2012年8月底我國股票市場已經有上市公司2477家，市值達到21萬億人民幣，是世界第四大股票市場。債券市場余額達到22.5萬億人民幣，是世界第三大債券市場。商品期貨市場成交量連續兩年居于世界第一位。我國資本市場對社會生產力和綜合國力的大幅度躍升對人民生活改善和社會進步起到了不可替代的重要作用。不僅僅為大量閑置和零散的資本集中起來，為企業提供了大量的資金支持，推動企業深化改革，建立現代企業制度，而且優化社會資源配置，推動社會保障體系發展，擴大了內需，增加了社會財富。

　　第二，對我國資本市場當前存在的幾個問題。今天研究以改革面對未來，要改革就需要研究我們資本市場發展當中存在一些什么問題需要改革。我歸納了有以下幾點。

　　1、股票市場持續低迷。最近一段時期以來受境內外不利因素影響，我國股票市場進入持續下跌的調整階段。以上證綜合指數為例，今年8月份曾經一度跌破2100點，跌回到2001年初的水平，2001年初是2073點，十年沒動過。我認為這是一個持續低迷的過程，而且也創造了近三年來的新低。股票成交總量減少，投資者信心受到影響。有數以萬計的投資者清倉撤離股市。受二級市場價跌量降的影響，一級市場發行受到困難，新股發行的速度明顯加快，股票籌資額大幅度減少。與我國情況成對比的是全球主要股票市場則表現都比較強勁，不僅美國道瓊斯指數、納斯達克[微博]指數和標準普爾指數、香港恒生指數以及法國德國的指數等成熟市場的股票指數都在大幅上升，發達國家股票近幾年來看都是上揚的，而且俄羅斯、印度、巴西等金磚國家新興股市也出現了大幅上漲，屢創新高。我認為我國股市持續低迷的原因是多方面的，但是很重要的一個方面是領導機構和主管部門對資本市場的重視程度還有待進一步提高，我認為重視不夠。回顧歷史，正是在小平同志南巡講話的指引下推動了資本市場得以快速發展。股票行情正是在國務院批準了證監會關于進一步規范和推進證券市場發展的六項政策及《人民日報》刊登了特約評論員文章，堅定信心推動發展以后，調動各方面的積極性而形成的。我認為上述的歷史經驗很值得我們重視和吸取，近十年持續低迷，怎么辦？我們歷史上有經驗，不是沒有辦法，而且這些問題的解決靠技術層面解決不了。

　　2、我國直接融資比重偏低的問題還比較多。今年1—6月份社會融資總規模當中只有不到20%來自股票和債券，大大低于西方發達國家的水平。我們現在的融資當中直接融資比例太低，主要靠銀行貸款這些間接融資。2011年1—8月份銀行承銷的信用債占全部信用債發行額的78%，風險過度集中于銀行體系。大家會問，集中到銀行有什么不好呢？一個最大的問題銀行的資金沒有長期資金來源，都是老百姓的存款、企業的存款，存款隨時可以提出。我們發展資本市場必須靠股票債券直接融資才能有效推動。美國債券市場當中商業銀行所持有的比例不足全部債券的10%，我們是78%。直接融資比重過低間接融資比重過高導致金融體系結構失衡，降低了金融體系配置資源的效用，加大了通貨膨脹的壓力，不僅與實體經濟發展需要不適應，而且已經成為影響我國當前金融穩定，未來有可能導致系統性風險的一環。

　　3、資本市場還沒有成為中小企業的主要融資渠道。從2004年6月25日中小企業板開板以來，股票市場成為我國中小企業提供了4700億融資支持，中小企業IPO加速，從04年的38家增加到2011的255家，融資額逐年增長，中小企業平均融資額由04年的2.4億元增加到2011年的8.9億元，由于客觀條件的限制，股權融資還不能成為我國目前大部分中小企業融資的途徑。這方面雖然有發展，遠遠不能滿足。絕大多數的中小企業并不能用直接融資的辦法取得成功。與此同時，雖然政府和有關部門的推動下中小企業的集則債券、集合票據紛紛退出，但是由于各方面的原因，通過這些金融工具籌集資金規模相當有限，遠遠不能滿足中小企業資金的需求，短期內很難從根本上解決中小企業的問題。

　　4、貨幣市場、資本市場、保險市場需協調發展。目前金融調控存在著只顧貨幣市場不注意資本市場、保險市場的傾向。出臺集中調控的措施往往只針對貨幣市場，對資本市場和保險市場的影響考慮不夠，形成三個市場相互分割不能協調發展，使資本市場出現持續低迷。資本市場發揮保值增值的功能與國際比較十分薄弱，不利于我國居民不斷增加財政性收入分享經濟增長的成果。廣大群眾投入資本市場的資金被長期套牢，投資者的積極性受到挫傷。

　　第三，采取積極有效的措施大力推進我國資本市場健康穩定發展。當前股市持續低迷與我國經濟發展的基本量比較顯然是屬于非理性增長，我國經濟一直保持8%左右的增長，股市十年不動顯然是非的增長。如果沒有明確的政策引導，很容易造成人為的恐慌性拋售，使資本市場發展出現逆轉。當前應當從我國實際情況出發，運用經濟的法律的行政的各種行之有效的手段穩定股市，一方面要有針對性出臺一些必要的政策措施，另一方面協調各方面組織調動資金，支持股市保持流動性正常運轉。

　　1、具體來說，首先要按照小平同志的理論，即三個“有利于”，有利于發展社會主義社會生產力、有利于增強綜合國力、有利于提高人民生活水平，這樣一個衡量標準來指導金融改革發展。金融改革、資本市場的發展不是泛泛一般的改革，應該按三個有利于去衡量。有關領導機關和主管部門應該在提高認識統一思想的基礎上參照國際做法，從我國實際情況出發，大力加強金融改革的調查研究，針對我國金融領域存在的不平衡、不協調、不可持續的問題提出進一步深化我國金融改革資本市場發展的總體規劃，提出切實可行的政策措施，既能有效抑制通貨膨脹又能促進我國資本市場的持續穩定發展。我認為比較理想的目標，資本市場的發展要與我國經濟持續穩定增長相適應，我國資本市場理應保持持續穩定健康發展的慢牛行情。經濟8%左右的不斷增長，股市應該也跟著這個慢牛一樣每年增長，過快不好，持續低迷更不好。這是解決我國股市問題的當務之急，出臺很多政策措施講了很多話，最重要看股市上去沒有。講了好多話說采取很多措施股市十年低迷，說明我們工作的效率、工作的效果值得推敲。我們呼喚監管部門要出臺推動改革發展的各項政策，一定要抓住這個主要矛盾去推動。

　　2、要真正落實黨的十六屆三中全會提出來的改進中央銀行金融機制，建立健全貨幣市場資本市場保險市場有機結合協調發展的機制，努力維護資本市場的安全與穩定，貨幣資本保險燈三個市場存在著密不可分的有機聯系，任何一項對貨幣市場銀根松緊的措施都可能直接和間接影響資本市場。我們只注重貨幣市場，表面看來就應當影響貨幣市場，實際上不是，所有對貨幣市場的放松也好收緊也好都對資本市場會產生直接影響。各有關主管部門加強配合協作，按照中央要求下大力氣改進和完善中央銀行的調控方式和手段，抓緊扭轉三個市場相互分割不能協調發展的問題，真正貫徹執行穩健的貨幣政策，統籌兼顧貨幣、資本、保險三個市場有機結合協調發展。

　　3、大力發展資本市場提高直接融資比例，加快形成多層次資本市場的體系，繼續支持符合條件的公司在主板上市，堅持不懈的發展中小企業板，積極穩妥發展創業板市場，加快場外市場的建設步伐，穩步推進期貨大力發展債券市場，研究推動各類債券固定收益產品的創新，積極研究股票基金相關新品種，進一步培育機構投資者，放開合格境外投資者對國內資本市場的投資限制。

　　4、研究建立資本市場發展穩定基金。對股票市場適度調控，對于非理性市場的下跌通過發展穩定基金配合其它有關政策。這一點在97年亞洲金融危機期間香港就曾經出現過，基金的運作對穩定股市起到很好的作用。發展穩定基金的可以考慮三方面的組成，一個中央財政支持，考慮把印花稅應用，市場籌措建立投資者保護基金和證券交易所積累的資金，三是外匯儲備可以考慮以主權基金的形式投資海外市場的同時，面對國內市場良好的投資機會同樣應當積極參與。這一點如果說我們有所準備，股市一旦出現一些問題，我們就有了進行融資調控的實際資金力量。

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