馬婧妤

　　從市場熱點(diǎn)看股市破題之六

　　每逢市場陷入低迷，從制度層面探討市場下一步發(fā)展方向的聲音總是會(huì)更加受到關(guān)注。歷史沿革決定了我國資本市場在過去20多年里更為注重市場融資功能的發(fā)揮。未來一個(gè)階段，無論資本市場的內(nèi)生改革需求，還是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的總體要求，都決定了我國資本市場將著手解決市場結(jié)構(gòu)性不平衡、資源配置效率不高的問題，我們權(quán)且將其稱為“效率改革”。

　　“要想真正認(rèn)清大勢，首先必須超越功利之心，擺脫假問題，認(rèn)清市場真正的病癥和挑戰(zhàn)。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生提出。他認(rèn)為，中國企業(yè)在境內(nèi)外市場的表現(xiàn)，總體上反映了我國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的實(shí)際狀況。近一段時(shí)間以來，A股市場走勢低迷并非股市“真問題”，股指對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的反映，是市場作為經(jīng)濟(jì)晴雨表功能和敏感性提升的表現(xiàn)，“這并非壞事，相反還應(yīng)受到歡迎。”

　　“采用股指漲跌來衡量市場制度改革的效果，多少顯得牛唇不對(duì)馬嘴，制度變革是漸進(jìn)過程，沒有靈丹妙藥，也不可能立竿見影，要想提振股市，最根本的辦法還在于提振經(jīng)濟(jì)。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新(微博)說。

　　 不可否認(rèn)，資本市場是一個(gè)“利益場”，參與各方各不相同的利益訴求，決定了其具有各不相同的政策期待及改革訴求。但需要看清的是，從決策制定的角度出發(fā)，包括“效率改革”在內(nèi)的所有改革舉措首先應(yīng)當(dāng)指向制度完善、市場基礎(chǔ)功能發(fā)揮、投資者權(quán)益保護(hù)的“中性改革”。也就是說，各項(xiàng)改革、政策的出發(fā)點(diǎn)不是促進(jìn)市場上漲，亦不是加速市場下跌，更不是某一類市場主體利益的單方面實(shí)現(xiàn)。

　　在此基礎(chǔ)上，從資本市場功能實(shí)現(xiàn)的客觀效果來看，剛經(jīng)歷“弱冠之年”的我國資本市場仍處于進(jìn)一步深化改革的歷史進(jìn)程當(dāng)中。股權(quán)分置改革完成、全流通時(shí)代到來，將我國資本市場帶入了全新的發(fā)展環(huán)境，而經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的總體目標(biāo)，則將資本市場推向了更高的高度，也提出了更高的要求。推進(jìn)市場科學(xué)可持續(xù)發(fā)展，仍需要下苦功。

　　專家指出，當(dāng)前及下一階段資本市場需要解決的核心問題在于改善資本市場的結(jié)構(gòu)性不平衡，提升市場資源配置效率。這首先需要深化改革，進(jìn)一步理順資本市場自身的體制機(jī)制性問題，將基礎(chǔ)制度建設(shè)做得更牢固、更扎實(shí)。這是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及市場各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，以及參與其中的各類市場主體。

　　同時(shí)，我國新興加轉(zhuǎn)軌的市場現(xiàn)狀，又決定了市場改革必然遇到一些客觀存在的約束條件。而且，證券市場發(fā)展涉及千家萬戶的切身利益，這也對(duì)制定決策提出了更高的要求。惟其如此，才更需要克服困難、負(fù)重前行。

　　華生認(rèn)為，未來一個(gè)階段，僅依靠小修小補(bǔ)可能無法解決我國資本市場面臨的結(jié)構(gòu)性不平衡這一核心問題，資本市場的改革指向，應(yīng)從偏重融資功能，轉(zhuǎn)向融資功能與資源配置功能并重，同時(shí)更加強(qiáng)調(diào)資源配置功能的發(fā)揮，“兩者之間是量與質(zhì)的關(guān)系，但從根本上說是一體的”。從融資和投資兩方面來看，應(yīng)更偏重市場投資功能的完善，如此才能達(dá)到提升市場效率、強(qiáng)化投資回報(bào)、從根本上保護(hù)投資者利益的目的。

　　但是，上述核心問題的解決并不能在某一領(lǐng)域，通過某一部門單兵突進(jìn)加以完成。因此，必須從服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的高度對(duì)資本市場改革發(fā)展進(jìn)行綜合考量和頂層設(shè)計(jì)，多方面著手、多部門配合。

　　可以說，未來的資本市場改革，既是資本市場內(nèi)生的、內(nèi)部的改革，也是打通更多外部關(guān)節(jié)、領(lǐng)域，多策并行、多方協(xié)調(diào)共推的改革，需要凝聚共識(shí)、群策群力。

　　董登新表示，資本市場是宏觀經(jīng)濟(jì)、金融體系最重要的組成部分之一，不可能脫離一國的經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展現(xiàn)狀，資本市場改革是一項(xiàng)龐大而復(fù)雜的工程，其制度改革與進(jìn)步，必須有來自各方的力量配合。他說，如果沒有龐大的長期資金群體，沒有政策協(xié)調(diào)其規(guī)范入市，機(jī)構(gòu)投資者群體壯大便難以實(shí)現(xiàn)；如果沒有完善的法律環(huán)境及誠信意識(shí)，IPO實(shí)施注冊(cè)制就沒有了客觀基礎(chǔ)，“類似問題并不是單靠資本市場改革就能解決的”。

　　因此，在資本市場下一個(gè)階段的“效率改革”中，更需要我們理性客觀、看清本質(zhì)，也更需要各方凝聚共識(shí)、堅(jiān)定信心、堅(jiān)定改革步伐。