作者：熊錦秋

　　最近有專家建議，以滬深300指數成分股為代表的藍籌股可率先恢復T+0交易。筆者認為這對完善市場機制效用不大。

　　賀強教授認為，實現T＋0交易，可以增加股市的交易量和市場的流動性，增強市場人氣和投資者信心。筆者認為，交易制度的改變或許可以增加流動性，但未必能夠增強投資者信心、吸引投資者入場、提升市場估值。決定股票價格的最重要因素是公司本身，與交易制度關系不大，T+0也好、T+1也好，都不可能改變股票內在價值。

　　有專家表示，一旦恢復滬深300指數成分股T+0交易，藍籌股將成為資金洼地，可以引導市場理性投資。筆者認為這只是一廂情愿，交易規則的改變不可能改變市場過度投機屬性。目前ST股漲跌幅被限制為5%，藍籌股等享受漲跌幅10%的優惠待遇，但事實上，這并沒有從根本上抑制市場炒差投機。同樣的道理，給藍籌股享受T+0優惠待遇，也恐難改變盤子龐大的藍籌股不受投機者歡迎現狀。退一步講，就算藍籌股實行T＋0使其成為香餑餑，這種通過投機手法刺激達到的藍籌股受寵局面，對市場也難言好事，2007年的藍籌股過度投機形成的藍籌股泡沫已給市場帶來太大教訓。

　　賀強認為，股市現貨T＋1交易與股指期貨T＋0交易無法匹配，難以發揮股指期貨套保作用。筆者認為這更站不住腳。雖然，如果把用以套保的期指當日平倉，股票現貨就會暴露倉位風險；但是，投資者若買完股票后做空期指套保，套保功能就立即發揮效用，這樣完全可以在第二天同時清倉，何來隔夜持股風險？而且，這樣在期現兩個市場單日內超短線雙向交易，又有多大現實意義？

　　有專家認為，實行T+0后，買入藍籌股的散戶只要發現操作失誤可立即止損，將損失降到最低的同時，還可以在當天再次擇機入場。筆者認為，假設散戶當日只會犯一次買入錯誤的想法完全荒謬，散戶完全可能一日犯多次錯誤。股價單日可能有多個起伏，散戶買入后股價下跌若立即止損，但股價也可能就此上漲，你追還是不追？你若再追，它或許又下跌，你賣還是不賣？誰也不是神仙，無人能夠準確預測何處是低、何處是頂，多次進出很可能左右挨巴掌。頻繁交易不可能為市場創造額外價值，只能帶來更多的財富再分配機會，而散戶作為弱勢群體，財富再分配機會越多，其被掠奪的可能性也越大，只會陷入在市場追漲殺跌的惡性循環。

　　而且，藍籌股實行T+0本沒有實質意義。既然買入藍籌股，就是奔著價值投資，何必在乎當日進出。筆者贊同投行人士張化橋(微博)的一個觀點，買股票不要依賴下家，如果自認為股票物有所值，它能持續為你創造價值，你拿住就是，又何必把藍籌股當作燙手的山芋想通過T+0盡快脫手？

　　美股實行T+3交割制度，為防止散戶由于T+0頻繁交易而快速虧光，制訂了PDT規則，規定若要不受限制地開展日內交易，需開設保證金賬戶，對于典型日內交易者的賬戶資產則要求必須達到25000美元。T+0交易賭性更大、投機性更強，沒有幾個散戶能夠駕馭，多數只會因此遭殃，A股市場有些散戶呼吁T+0，自以為能比股票做手跑得快，或是自作聰明。

　　當前市場藍籌股估值較低，未必不是好事，這樣的估值水平，市場逐漸體現投資功能。市場不合理之處在于，小盤股、新股、績差股等等，它們的估值水平遠比藍籌股要高，它們本無資格享受如此待遇；對此，我們不應通過讓藍籌股實行T+0，使藍籌股也變成投機股來達到平衡，而應該通過其他方法。比如，取消紅利稅，實行嚴格的強制分紅、提高現金分紅比率，以此提高藍籌股的回報率；另外，可考慮將做空機制推廣覆蓋到滬深300標的股之外的其他股票，包括剛上市的新股，甚至可以針對它們研究探索裸賣空機制。