寶鋼的回購只是一次特殊事件，還是會帶動更多的公司加入此行列？

　　高談

　　[ “在市凈率已創(chuàng)新低的情況下，上市公司無論從自身出發(fā)，還是從保護持股股東權(quán)益出發(fā)，如果資金情況允許，都應考慮回購股份。其中，尤其對已破凈公司，有增長潛力、有資金條件的，更應抓住這一歷史性機會。” ]

　　在寶鋼股份(600019.SH)、江淮汽車(600418.SH)成為最近低價藍籌股回購第一批個股后，它們的股價已經(jīng)在其發(fā)布回購預案之后明顯強于大盤。一些市場人士認為，在市場低迷的行情下，大股東回購能提振股價，而低價藍籌股將會出現(xiàn)一波由回購帶來的行情。

　　回購效應

　　寶鋼的回購下周即將啟動，而寶鋼的股價已經(jīng)在其發(fā)布回購預案之后明顯強于大盤。

　　寶鋼股份周五發(fā)布回購報告書。公司董秘朱可炳表示，公布報告書后，回購計劃已不存在相關障礙。

　　回購報告書顯示：為維護股東利益，增強投資者信心，分析比較了分紅和回購等回饋股東的方式，綜合考慮投資者建議和公司財務狀況，將以不超過每股5元的價格回購公司股份，回購總金額最高不超過50億元。

　　而早在8月28日，寶鋼公布了股權(quán)回購預案，當天股價跳空高開，隨后股價小幅下跌后又持續(xù)走紅，截至周五，寶鋼股份收于4.66元。而江淮汽車在9月14日發(fā)布擬以不超過3億元的自有資金回購公司股份后，其股價走勢也明顯強于大盤，從9月14日到9月21日，江淮汽車股價上漲了3.7%。江淮汽車當時稱，公司回購股票的價格不超過5.20元，預計回購股份約5769.23萬股，占公司總股本約4.48%。

　　一名寶鋼投資者程先生告訴記者：“我就是在公布預案之后的小幅下跌中介入，當時感到有些納悶，這么大的回購量，但是市場反應并不強。”

　　“寶鋼目前的價格走勢已經(jīng)強于大盤，并且強于同行業(yè)的股票，這充分顯示了市場對于此次回購的態(tài)度。盡管大股東回購是個利好，卻難以脫離整個行業(yè)的基本面情況。鋼鐵行業(yè)和市場的雙重疲軟讓投資者并沒有積極參與到其中。”明河投資投資總監(jiān)張翎告訴記者。

　　寶鋼此次回購力度大，因為寶鋼集團持股占總股本的75%，如果全部實施，以回購數(shù)量10億股至12億股測算，回購后公司總股本為165億股至163億股，寶鋼集團持股比例為79.51%至80.49%。

　　程先生購入時，寶鋼股價在4.4元附近，距離寶鋼約定回購價格上限有12%的折價。到周五，寶鋼價格上升到4.66元，折價縮小到6.8%。發(fā)布預案之后，寶鋼股價上漲幅度約為13%，而同期大盤跌幅約為3%。“感覺有一定安全邊際，雖然獲利幅度不一定大，但是風險也不大。短時期內(nèi)10%的漲幅還是可以期待的。”

　　按照寶鋼回購計劃，50億元資金在1年內(nèi)回購，假設1年250個交易日，則平均每個交易日2000萬元用于回購；如果公司盡快回購的話，日均回購資金將更高。相對于回購公告前5000萬元~6000萬元的平均成交額，2000萬元/日的資金規(guī)模，對股價的正面提振作用顯而易見。

　　另外，公司在日前半年報業(yè)績發(fā)布會上曾透露：“從意愿上，在不超5元/股的前提下，將盡快足額50億元回購股票。從策略上，不會刻意選擇最低價、選擇波段來操作。回購過程中集團不會出售股票。”

　　青島贏隆資產(chǎn)投資總監(jiān)周兵告訴記者：“由于回購方案是不超過5元回購，而約定回購期限較長，在市場相對弱勢的情況下，股價相對于5元應該會有部分折價，股價在4.8元附近是比較正常的，目前的上漲空間已經(jīng)不大。”

　　目前的價格，對于寶鋼來說或許是最好的結(jié)果，股價在二級市場的推動下有所上升，達到了提振股價的目的，同時，股價并未上升至5元寶鋼回購上線，給公司留下了完成回購承諾的空間。

　　此次回購前，寶鋼股份還進行過高管增持。公司董事、總經(jīng)理馬國強，董事諸駿生，副總經(jīng)理李永祥，副總經(jīng)理王靜，副總經(jīng)理周建峰于2012年5月至7月期間分別買入5萬股、3萬股、2.85萬股、4萬股和2.5萬股公司股票。

　　難以擴大

　　寶鋼回購預案一發(fā)出，某券商的策略分析師萬榮就向基金經(jīng)理建議拋出寶鋼股票：“寶鋼回購可能會提醒國資委管控國企現(xiàn)金流。由此，寶鋼回購不但不是利好反而是利空。另外，寶鋼只是特例，藍籌股要出現(xiàn)集體性回購幾乎不可能。”

　　與之相對應的是，一些分析人士將大股東回購當做低價藍籌股的重大利好。

　　朱可炳在解釋寶鋼回購動機時表示：“最核心動因有兩個，首先是股價破凈；其次是為了響應監(jiān)管層號召、回應股東訴求，做負責任的上市公司。在前兩項初衷下，我們此前也嘗試過多種方式維護股價，包括大股東增持、高管增持，但效果均不明顯，故開始考慮回購形式。”

　　“在市凈率已創(chuàng)新低的情況下，上市公司無論從自身出發(fā)，還是從保護持股股東權(quán)益出發(fā)，如果資金情況允許，都應考慮回購股份。其中，尤其對已破凈公司，有增長潛力、有資金條件的，更應抓住這一歷史性機會。”海通證券副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家李迅雷(微博)指出。

　　浙商證券研究所所長鄧宏光在接受記者采訪時也表示，藍籌股的回購或?qū)�帶來一輪藍籌股行情。

　　記者按照周四收盤價統(tǒng)計，目前市場破凈的股票有90只，其中鋼鐵行業(yè)17只，高速公路10只，房地產(chǎn)10只，銀行9只。

　　“目前已經(jīng)出現(xiàn)了大量低價的股票，但是市場并未出現(xiàn)大規(guī)模的回購事件。我的判斷是未來很難有大規(guī)模的回購事件。破凈的大多數(shù)為國企，在回購審批流程上相當麻煩，并且，一旦回購后并未如愿提升股價，國企領導還要承擔風險。”上海一家私募基金的投資總監(jiān)告訴記者。

　　另外，寶鋼此次回購有一定特殊性。按照寶鋼回購方案，寶鋼相當于上市公司買股后注銷，本質(zhì)上是上市公司用流動資金補貼市場。而鋼鐵股雖然多有破凈情況，手上有大筆現(xiàn)金的卻少之又少。其中，資產(chǎn)負債率在50%以下的只有寶鋼一家。

　　“如果是虧損企業(yè)，大股東回購注銷，不僅沒有提升每股盈利，反而是提升了每股虧損。寶鋼的特殊性在于上半年寶鋼盈利，所以注銷股本能夠提高每股盈利能力。而鋼鐵股中破凈最嚴重的是鞍鋼股份(000898.SZ)，PB大約為0.5倍。但是鞍鋼虧損嚴重，注銷回購股本后每股虧損反而變大。”周兵告訴記者。

　　寶鋼得以回購的特殊性還在于鋼鐵產(chǎn)能過剩，供過于求，沒有擴大生產(chǎn)的需要，而寶鋼上半年又通過出售資產(chǎn)獲得大量資金，所以有錢回購。

　　“而同樣是破凈嚴重的銀行，如果用自己現(xiàn)有資金回購，會影響未來的經(jīng)營現(xiàn)金，銀行的現(xiàn)金都可以用于放貸帶來盈利，并且有資本充足率的考慮，所以它回購的動力就不大。”周兵告訴記者。

　　目前破凈的銀行股有華夏銀行(600015.SH)、浦發(fā)銀行(600000.SH)、平安銀行(000001.SZ)、中信銀行(601998.SH)、北京銀行(601169.SH)、交通銀行(601328.SH)、南京銀行(601009.SH)、中國銀行(601988.SH)和興業(yè)銀行(601166.SH)9只。