郭興艷

　　“B股之王”的稱號跟隨了胡野碧近十年，盡管他早在2001年帶著榮譽(yù)和財(cái)富告別了B股生涯。

　　沉寂了十年的B股市場如今改革聲再起，胡野碧近日接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)(微博)》記者專訪時(shí)卻對此并不樂觀，認(rèn)為只有20%~30%的B股上市企業(yè)可以找到出路，B股歷史遺留問題要全面解決至少仍需五年。

　　胡野碧是境外投資銀行家里堅(jiān)守在B股市場時(shí)間最長的人，而就在2001年B股向境內(nèi)居民開放后，胡野碧和他的機(jī)構(gòu)客戶們都選擇了抓住機(jī)會獲利離場。此后胡野碧自立家門，成為睿智金融集團(tuán)創(chuàng)始人和董事長。

　　他不諱言，2001年是B股市場成交量最大，也是“外資撤、內(nèi)資進(jìn)”的一年。對于仍然套在B股的內(nèi)地股民們，他認(rèn)為不論是回購還是B轉(zhuǎn)A股或H股，都意味著虧損離場，“我覺得為了公平一點(diǎn)，如果轉(zhuǎn)A股或者轉(zhuǎn)H股的時(shí)候，新的發(fā)行是不是能夠讓他們有優(yōu)先的認(rèn)購權(quán)？”他指出，若以現(xiàn)在的價(jià)格從B股轉(zhuǎn)至H股倒是有一些投資機(jī)會。

　　第一財(cái)經(jīng)日報(bào)：人們常說B股是個(gè)歷史遺留問題，這個(gè)市場先天不足在哪些地方？

　　胡野碧：整個(gè)B股市場其實(shí)應(yīng)該是一個(gè)過渡性的市場，當(dāng)初政府把它推出來的時(shí)候推得很早，1992年就開始推B股，而A股市場是1990年才開始。B股是對外開放的市場，能夠讓境外的投資者也有參與的機(jī)會。但1993年之后有了H股，之后又有了紅籌股，而H股和紅籌股在香港發(fā)展勢頭很好，一下就反映出B股市場有很多先天不足的地方，但既然已經(jīng)推出來了，也只能維持下去，整個(gè)市場一直都不太景氣。

　　至于先天不足的地方，B股在滬深交易所掛牌，但參與的投資者又在境外，兩者是分隔的，境外投資者對內(nèi)地股市、市場法律結(jié)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)制等方面都不那么了解，不像投資香港市場。B股是全世界股票里面比較少有的，投資者和市場之間是脫節(jié)的。

　　日報(bào)：你承銷了至少20多家B股企業(yè)，印象中最深的有哪些？

　　胡野碧：深圳赤灣石油基地(深基地B，200053.SZ)在那個(gè)年代算是我們做得很成功的，那時(shí)候B股IPO一直不好做，市盈率能夠到8倍已經(jīng)算是不錯(cuò)的了。

　　2000年，臨近B股對內(nèi)開放時(shí)，當(dāng)時(shí)市場上已經(jīng)有些風(fēng)聲了，B股市場也活躍了一些，所以那一年B股承銷反而很好做。我們當(dāng)年做了四個(gè)B股項(xiàng)目，包括山航B(200152.SZ)、粵華包B(200986.SZ)、中魯B(200992.SZ)和凌云B(900957.SH)。

　　管理層和業(yè)界當(dāng)時(shí)都做過不少嘗試希望把B股市場做好，但現(xiàn)在人們可能已經(jīng)忘記這段歷史了。

　　日報(bào)：為什么你和你的客戶都選擇在2001年B股對內(nèi)開放時(shí)離開？

　　胡野碧： 長期在這個(gè)市場里面，我一直對它了解得比較深刻，其中一個(gè)就是過去它沒有周期性的現(xiàn)象，很多時(shí)候有政策刺激但漲一下行情又沒了。當(dāng)時(shí)這個(gè)政策出臺前，我意識到最多只是給市場帶來一波上漲，但不一定會持久，市場難以長期繁榮下去。因此我意識到這是一波很重要的離開的機(jī)會，后來我和我的客戶都走了。現(xiàn)在來看，當(dāng)年我在關(guān)鍵時(shí)刻做了一個(gè)對的決策。

　　日報(bào)：現(xiàn)在B股改革有B轉(zhuǎn)H股和A股，回購或者直接退市等“可選項(xiàng)”，對投資者來說有投資機(jī)會嗎？

　　胡野碧：從目前的集中解決方法來看，B股回購，公司不可能以“天價(jià)”從投資者手中回購回去。“B轉(zhuǎn)H”如現(xiàn)在中集B(200039.SZ)的方案，我覺得這里面倒是會有一些機(jī)會，過去B股一直是比較低估的，現(xiàn)在以差不多的價(jià)格轉(zhuǎn)成H股，那么這種H股在港股市場也應(yīng)該算是便宜的。但應(yīng)該具體分析是哪家公司，要從上市公司基本的投資價(jià)值來看。

　　現(xiàn)在無論是回購也好，轉(zhuǎn)H股或者轉(zhuǎn)A股也好，對高位進(jìn)場的投資者來說，就意味著他要虧損出局了，所以我覺得為了公平一點(diǎn)，如果轉(zhuǎn)A股或者轉(zhuǎn)H股的時(shí)候，新的發(fā)行是不是能夠給現(xiàn)在的B股投資者有優(yōu)先的認(rèn)股權(quán)更合適些。

　　有不少是純B股公司，解決方法是完全讓上市公司回購，私有化后再讓它優(yōu)先在A股市場上市。A股市場活躍度比B股好多了，這意味著這類股票的投資者是有可能獲利的。按這種方式解決，如果能照顧前面那些出局的投資者，讓他們有優(yōu)先權(quán)認(rèn)購這家公司新發(fā)的A股，他們也會覺得舒服一些。

　　日報(bào)：你怎么看此次B股改革的前景？

　　胡野碧：現(xiàn)在是根據(jù)每個(gè)公司具體的情況，由上市公司決定具體方法，操作起來肯定不會那么簡單。這個(gè)市場存在了那么多年，各類投資者也都在里面，無論何種解決方法，其操作過程和當(dāng)年股改的復(fù)雜性應(yīng)該差不多。

　　對于B股這一兩百家公司里面那些比較好的公司來說，要解決并不難。B股改革實(shí)際上最后還是一個(gè)“錢”字，資金從哪兒來，能夠把這些股東的股票接過去，無論大股東還是上市公司，或是其他策略投資者，最終都取決于這家公司本身行不行，值不值得繼續(xù)投資。

　　我就覺得現(xiàn)在監(jiān)管層下決心去解決B股的問題，至少表明是一種負(fù)責(zé)任的態(tài)度，不然的話這個(gè)市場過去20年來一直都“半死不活”的，對投資者來講也不公平。

　　我預(yù)計(jì)這次兩三成的少數(shù)比較好的公司要解決B股問題應(yīng)該是不難的，大量的公司其實(shí)本身經(jīng)營情況不好，對它們來講無論哪種方法都沒法解決。等第一家“B轉(zhuǎn)H”試點(diǎn)完成，可能是半年以后的事了，全部完成改革肯定需要五年以上的時(shí)間。