在不公平市場中掙扎的中國股民

　　經濟學家吳敬璉曾把中國股市比作一個大賭場，而且是缺乏規范的賭場。大家都知道，在賭場中贏錢很困難，但畢竟，賭場還有賭場的規則，至少大家都不能看彼此的牌。但在我們的股市里，有些人卻可以看別人的牌，可以坐莊，可以作弊欺詐，可以內幕交易……

　　在這場巨大的賭局背后，最大的“莊家”要數各級政府。A股自誕生起，就已被烙上“政策市”印記。當初政府為了幫助國有企業擺脫困境而進行分拆重組的手法——通過各級行政關系，將壞的資產剝離，把優質資產分拆出來包裝上市，再用募集的資金去彌補無底洞的虧損�？梢哉f，國有企業給后來者做出了做假賬的表率。民營企業紛紛效法，造成大規模官商勾結，靠關系、做假賬上市的現象，致使股市逐漸淪為了企業的提款機。

　　正是由于這種錯誤的上市機制，造成許多不具有投資價值的企業紛紛登陸中國股市進行圈錢，使得參與者一開始就處于不公平的游戲中。再加上源源不斷的內幕交易等違規違法活動，使得中國股市變成一個坐莊的賭場、投機的天堂。

　　而反觀歐美成熟股市，在上市制度上，早已實現了市場化，通過市場選擇，使得能夠上市的大部分都是具有一定投資價值的優質企業，投資者可以分享企業在成長過程中帶來的財富。同時，政府對市場實行嚴格的監管，企業造假一旦被發現，將面臨嚴厲的懲罰，面對高昂的犯罪成本，上市公司不敢輕易造假。再加上完善的退市機制，使得市場能夠處于優勝劣汰的良性循環中。只有在這樣的環境下，投資者才有機會獲得正常的收益。

　　人性弱點是投資者必須要逾越的坎

　　盡管中國股市從創建至今才二十多個年頭，但這短短的二十年卻濃縮了西方資本市場長達數百年的發展軌跡。

　　如今中國資本市場的規模比起其他任何一個國家都不遜色，可與西方投資者的成熟淡定形成鮮明對照的是，中國大多數投資者的投資水準顯然還停留在較為初級的階段：賭性太甚，貪念太多，恐懼常在。

　　中國投資者沒有西方人那么幸運，擁有可以與證券市場同步成熟的機會。中國炒股者還沒意識到被不良情緒左右會導致可怕后果，就已經深受其害，并且開始面對中國資本市場這一舉世矚目的龐然大物了。

　　而賭念、貪婪以及恐懼等心理問題引起的投資行為錯誤在全人類中都存在，我們可以借鑒一下西方投資者的進化史，從而了解我國投資者目前所處的階段，為最終解決中國股民的心態問題奠定基礎。

　　縱觀西方股票投資的歷史，大致經歷了6次重大突破。

　　第一次突破：查爾斯·道：1790年美國證券交易所成立以來，人們認為股市就是賭場。道氏則肯定了“理性的投機”，強調投機者在股票價格決定、商業預測和資本分配的決定性影響，抨擊了“股市賭場論”、“股市完全操縱論”的教條。

　　第二次突破：埃德加·史密斯：史密斯提出了“股票是長期投資的最好工具”的驚人結論和“股票價值決定其未來收益”的重要思想，解決了道氏沒有解決的購買股票是風險極大的投機游戲一論。

　　第三次突破：格雷厄姆和威廉姆斯：他們分別提出價值投資理論和西方證券投資理論。格雷厄姆提出股票內在價值概念，強調內在價值是指一種事實，有別于受到人為操縱和心理干擾的市場價格。而威廉姆斯的投資價值理論提出企業價值的范式。

　　第四次突破：哈里·馬克威茨等：馬克威茨提出了分散投資可以降低投資風險。CAPM資本資產定價模型、夏普定律等建立了風險和收益的數量關系，提出了組合管理、資產選擇和資產配置的方法。

　　第五次突破：喬治·索羅斯：提出反身性投資理論，強調金融市場參與者的認知缺陷是與生俱來。金融市場的參與者不僅在錯誤的基礎上操作，而且其偏斜本身也對事態的進程產生影響，過度反應、趨勢共振和盛衰循環成了金融市場的常態。金融投資研究重新轉回到最初的討論，即對人性的研究，不再假定投資者是“理性人”，而以“行為人”為假定基礎，表明了投資者對自身行為特點認識的突破。

　　第六次突破：普林斯頓大學丹尼爾·卡尼曼為代表的行為金融學家們的大量研究證明：行為風險是投資者最嚴重的風險。行為風險的危害遠遠大于系統風險和非系統風險所帶來的危害。從理論和實踐證明了“投資者是理性”的錯誤。

　　可以說西方的進化史正是消除賭性、貪婪和恐懼的金融投資行為的解放史，西方投資者的投資目標從“絕對回報”到“風險調整后的收益”，到“資產配置”，到“了解自己的行為本質”。這是一個漫長的循序漸進的過程。

　　中國股民最大的敵人是自己

　　在傳統的金融學領域，我們都知道，投資者所面臨的風險分為以下兩種：

　　1.系統風險。是指由于某種因素的影響和變化，導致股市上所有股票下跌，主要是由政治、經濟及社會環境等宏觀因素造成，是投資人無法通過多樣化的投資組合來化解的風險；

　　2.非系統風險，是指某些因素的變化造成單個股票下跌，如上市公司經營管理、財務狀況等因素對公司產生影響。此類風險主要影響某一種股票，與其它股票沒有直接聯系；

　　因此，現在大部分的投資者，甚至是專業的金融學者，都在致力于研究如何去識別和規避這兩類風險。然而，系統性風險對股市影響面大，一般很難用市場行為來化解；非系統性風險是由上市公司自身行為導致，投資者多了解、分析和研究上市公司經營狀況，提高抵御風險的能力。以上兩個風險，投資者能夠作出適當規避，但從本質上講是超出投資者控制范圍內的。

　　與此同時，大家都忽略了一個事實：傳統的金融學理論，是建立在投資者是理性這個假設上的。隨著現代金融學的不斷發展，行為金融學家們已經證明了傳統金融學理論的缺陷，并提出市場中還有一種巨大風險，那就是行為風險。這種風險，比起前兩種風險，所帶來的危害更大。

　　所謂行為風險，是指投資者自身行為而導致的風險，這是由于投資者素質差異和情緒特點導致的在同樣的市場條件下投資結果懸殊的最大原因。

　　我們先看一組情緒好壞與炒股輸贏結果之間的數據，中科院心理所研究人員開發了一個情景測驗量表，對中國股民的情緒管理能力做了調查，其中：非常穩定的占據5.50%，比較穩定的為12.20%，一般穩定為21.3%，較不穩定的為33.2%，極不穩定的為27.7%。而進一步針對這幾類人群炒股結果的調查顯示，情緒的好壞與炒股業績的高低顯然呈正比，也就是說，情緒越穩定炒股的平均業績越高。

　　自然道公司與證券營業部合作，通過對大量股民真實交易數據進行分析統計后發現：股民平均追漲的比例達到24%，不止損為16%，提前止盈為12%，亂建倉為7%，真正低風險操作行為的比例僅有4%。而這其中，提前止盈給用戶帶來的危害最為嚴重，占到所有風險損失的34.7%，其次是不止損和追漲，分別為34%和21%。股民這些血淋淋的交易數據再次證明，由于不會控制風險導致的錯誤投資行為，才是給股民帶來巨額損失的罪魁禍首。

　　分析原因，我國大多數投資者的情緒化太嚴重，從而導致他們的行為風險得不到有效控制。當人性的弱點在股市中被無限放大，拋棄了風險控制而盲目暢談盈利，最后的結果往往適得其反。對比世界各地的股民，由于賭、貪、恐懼等心理因素的影響，中國股民的行為風險是全世界證券投資群體中最為嚴重的問題。到這里，中國股民虧損的真相已經揭開，中國股民最大的敵人就是自己，最大的風險就是自身的行為風險。那么中國股民的盈利之路究竟在何方呢？

　　中國股民應走的投資之道

　　自然道致力于解決投資者由于賭、貪、恐懼等情緒問題導致的投資行為錯誤，幫助股民發現并規避投資行為風險；并把中國古代哲學家老子的無為而無不為思想精髓引申至投資領域，幫助股民通過“論道、問道、尋道”的過程實現最終“得道”的目的，幫助股民實現正確的投資理念。

　　第一步：問道——重塑自我，清除投資行為不應有的死角

　　很多個人投資者，做了很多年股票，不知道自己虧的原因是什么，更加不會去分析自己投資到底哪里出了問題。因此，自然道設計了一套行為診斷工具，通過歷史交易數據，對投資者的投資行為進行分析，檢測出行為弱點和思維漏洞，同時提出行之有效的解決方案。

　　第二步：尋道——武裝自我，嚴格控制自己的操作行為

　　市場上有很多交易法則和理論，我們很難找到一種絕對完美的操作方法，幫助投資者每次操作都能低買高賣。但是，自然道通過智能交易決策系統，能找到相對合適的買賣時機，幫助我們抓住大漲、避免大跌。同時，通過不斷的風險提醒和糾正，幫助中小股民克服人性的弱點，實現真正意義上的理性投資。

　　第三步：得道——成就自我，獲取穩定復利收益

　　自然道給投資者提出了一套“1.價值選股+2.買賣時機+3.風險控制=∞復利收益”的投資法則，并通過機器人進行驗證，通過機器人無情緒化的投資記錄幫助我們意識到：自然道的投資理念能幫助我們克服賭、貪、懼等心理因素，從而規避我們的大部分行為風險。投資者如果具有“長期穩定增長的復利也能創造奇跡”這種思想，即使以20%-30%的持續復利增長，也足以創造盈利的奇跡。

　　綜上所述，自然道希望通過控制行為風險，配以“1.價值選股+2.買賣時機+3.風險控制=∞復利收益”的投資法則，最后堅持復利操作的思路，幫助投資者實現資金的穩步增長，讓投資者成為證券市場的真正王者。  (作者系洛杉磯加州大學博士，西安交通大學碩士，現任上海自然道信息科技有限公司CEO)