閩燦坤B(200512)日前發(fā)布公告稱，否認(rèn)內(nèi)部人員曾說過“已‘沒招’保殼了”等言詞，這使得上市公司保殼話題再度引起市場關(guān)注。

　　垃圾股無力增持、回購

　　根據(jù)此前深交所給出的建議，鼓勵(lì)公司通過大股東增持、公司回購、縮股等方式，維持上市地位。不過，業(yè)內(nèi)人士告訴記者，瀕臨退市的上市公司大多業(yè)績較差，賬面幾無流動(dòng)資金，增持及回購等方式或無能為力；而增持、回購大多發(fā)生在A+B的公司身上。

　　觀察此前南玻B的回購方案，南玻將啟動(dòng)B股回購計(jì)劃，以每股最高6港元的價(jià)格，回購最多兩億股B股，這一數(shù)量接近了目前B股總數(shù)的30%。事實(shí)上，南玻此次回購是以維穩(wěn)B股股價(jià)為由，刺激A股股價(jià)，維系其行業(yè)龍頭地位；并不存在閩燦坤B那樣的退市危機(jī)。

　　根據(jù)新退市制度方案，B股公司“連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于股票面值的，其股票應(yīng)終止上市”，而閩燦坤B停牌前已有18個(gè)交易日低于股票面值。

　　有人說，如果B股公司沒錢的話，可以發(fā)債，但是浙商證券策略分析師王偉俊否認(rèn)了這一說法。他告訴記者，公司債發(fā)行盡管相對(duì)于增發(fā)來得容易，但也必須符合多項(xiàng)硬性規(guī)定。比如，最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息，發(fā)行公司債券募集的資金，必須符合股東會(huì)或股東大會(huì)核準(zhǔn)的用途，且符合國家產(chǎn)業(yè)政策等。此外，根據(jù)《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》規(guī)定，最近36個(gè)月內(nèi)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在虛假記載，或公司存在其他重大違法行為，嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形等都不可能使得一家瀕臨退市的公司發(fā)債成功。

　　有市場人士表示，即使有錢增持、回購，大股東也需要考量此番博弈的成本，如果市場還是用腳投票，無疑是“竹籃打水一場空”。

　　行政干預(yù)大有可為？

　　從閩燦坤B看，一方面否認(rèn)了“有關(guān)部門強(qiáng)力干預(yù)，目前看，退市可能性不大了”的說法，另一方面又確認(rèn)政府已介入。

　　公告稱，由于公司控股子公司漳州燦坤系漳州市的重點(diǎn)企業(yè)，漳州市政府針對(duì)公司可能存在被終止上市風(fēng)險(xiǎn)專門成立“維穩(wěn)小組”，要求隨時(shí)了解漳州燦坤受其母公司“閩燦坤B”可能存在被終止上市風(fēng)險(xiǎn)的影響程度及目前整體經(jīng)營情況，希望能適時(shí)提供可能的支持和幫助，以確保漳州燦坤的正常經(jīng)營并維護(hù)漳州市的社會(huì)穩(wěn)定。

　　那么，地方政府干預(yù)能否使得閩燦坤B避免退市呢？有市場人士告訴記者，地方政府作為上市公司的“娘家”，通過財(cái)政補(bǔ)助、聯(lián)系重組等方式均可以維持企業(yè)上市地位，這在ST股當(dāng)中更為突出。比如，重塑形象的ST廊發(fā)展(更名前為*ST建通)，不僅在2011年10月，收到廊坊市財(cái)政局給予8000萬元的經(jīng)營性財(cái)政補(bǔ)貼，并于同年找到了靠山“廊坊市國土土地開發(fā)建設(shè)投資公司”，成為廊坊市唯一一家國有控股上市公司。

　　對(duì)于B股公司而言，業(yè)內(nèi)人士表示，目前條件下找到一個(gè)好的重組對(duì)象也很困難，畢竟未來B股改革的方向并不清晰，而赴A股及港股上市也相對(duì)容易些。

　　縮股規(guī)則尚未出臺(tái)

　　在采訪過程中，記者針對(duì)縮股方案請(qǐng)教了多位市場人士。其中，英大證券鄭罡介紹說，上市公司可以每3股變1股，王偉俊認(rèn)為可以每10股變1股，那么縮股率究竟如何計(jì)算呢？

　　有資料顯示，縮股率＝每股流通股的某時(shí)點(diǎn)收盤價(jià)(或一定時(shí)期加權(quán)平均價(jià))/每股凈資產(chǎn)。但是記者并沒有從深交所了解到相關(guān)信息。記者檢索后發(fā)現(xiàn)，目前確無縮股規(guī)則，而歷史上，A股也沒有縮股的先例。

　　對(duì)于如何縮股，鄭罡認(rèn)為，這是件復(fù)雜的事，不僅需要股東大會(huì)作出決定，還有工商、會(huì)計(jì)科目等方方面面的問題。盡管海外市場很成熟，但國內(nèi)的確沒有相應(yīng)的條款。王偉俊預(yù)計(jì)，縮股率應(yīng)該是整數(shù)倍，而且這個(gè)倍數(shù)不能太低，如果低了，比如2、3倍；那么股價(jià)又有在短期跌破面值的風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)了解，金融危機(jī)爆發(fā)后，花旗銀行的股價(jià)從2007年5月的最高55.55美元跌至2009年3月的最低0.97美元，后來經(jīng)過政府注資，股價(jià)回歸并穩(wěn)定在4美元左右。為了改變作為世界大銀行的低價(jià)股形象，2011年5月，花旗銀行決定縮股：每10股縮為1股，通過縮股處理，花旗銀行的股價(jià)一夜之間從4美元變成了40美元。

　　有業(yè)內(nèi)人士坦言縮股只是“一種數(shù)字游戲”，不改變垃圾公司的本質(zhì)。正如武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新教授所說，雖然縮股可以暫時(shí)性地規(guī)避1元退市標(biāo)準(zhǔn)，但并不等于放縱垃圾股逃避退市。因?yàn)槔�圾股縮股提高股價(jià)后，當(dāng)每股凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)時(shí)，縮股則會(huì)進(jìn)一步做大每股凈資產(chǎn)的負(fù)數(shù)，并加速退市進(jìn)程。相反，當(dāng)每股凈資產(chǎn)為正但逼近零時(shí)，縮股可以暫時(shí)性地提高每股凈資產(chǎn)，但同時(shí)還會(huì)有“連續(xù)四年虧損”的退市標(biāo)準(zhǔn)制約著它。

　　此外，也有市場人士表示，如果真的是公司業(yè)績較好，而又因?yàn)橥话l(fā)性事件“誤傷”乃至退市的話就比較尷尬，應(yīng)該在未來的“縮股規(guī)則”明確公司經(jīng)營指標(biāo)、縮股標(biāo)準(zhǔn)等相關(guān)細(xì)則。此外，對(duì)于自愿退市后符合重新上市條件的，安排其重新上市，也應(yīng)該出臺(tái)相應(yīng)的細(xì)則。

　　記者 李喆