編者按：經過20多年的發展，我國資本市場正在迎來蛻變，市場參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，資本市場的發展更需要理性的建議。新浪財經聯手證券時報發起“拿什么拯救你，中國股市！”大討論，邀請專家、券商基金人士為中國股市的前途出謀劃策，也歡迎廣大網友積極參與，建言獻策！

　　很多人認為新股發行過快是造成股市低迷的原因，但是若中斷或強行人為減少新股發行的措施，都有悖于市場化發行的目標，使得前期的努力與痛苦都付之東流，而且即使實施也只能作為臨時性的非常規手段，新股一旦恢復發行，又一切照舊。這其中的原因有各種各樣的解釋，通常的看法是需要在審批環節進行改革，以控制新股發行數量。但目前看來這樣限制發行量方法恰恰造就了IPO資源的緊缺，使之有利可圖。然而如果不限制發行量，放開發行，在短時間內發行大量的新股，可以肯定市場及大眾心理又難以承受。可見當前需要提供足夠的與打新資金相對應的新股IPO數量，使之在發行時能夠產生真正實現優勝劣汰，同時又不對當前股市產生較大沖擊，并能避免各種人為因素的新股發行方法。

　　由上可見，如果不能有效控制新股發行數量，那就可以變換一下思路，以控制資金供給的方式來規范新股發行呢？具體地說就是：限制資金流入的時段或頻率，因為在現有體制下，打新資金的供應總量不僅僅是應該看參與這一領域資金的資金總和，還應該考慮其可能參與的頻率，比如假設有意愿參與打新的資金總量為2000億，凍結時間為4天，那么一個月可以參與7.5次打新，其參與資金總數次為15000億“元次”。那么假設市場能夠承受的每月發行新股總額為400億元，那么其平均中簽率的下限理論上為400/15000=2.7%。而當將一月參與打新的次數由7.5次降為3次之后，其中簽率將變成6.7%，通常中簽率上升有利于抑制新股的高市盈率發行，也會分散之后的炒新資金，使那些企圖混水摸魚的機構血本無歸。可見控制資金的供給量或使用頻率是可以有效影響新股發行價格的。

　　以上思路可以通過三種方法實現，第一是設置新股集中發行日，比如每月設定第一與第三周的星期一為新股發行日，所有的新股都必須在這兩天內發行，否則進入下一發行周期；第二種是延長抵押金凍結時間，將現有的三天改成7天，這樣也限制了參與新股發行的資金；第三種是設定集中的新股發行周，這是第一種與第二種的結合，由于存在抵押金凍結期，也可以有效地控制資金供給。

　　以上三種各有特點，第一種規則簡單清晰，容易控制；第二種表面看起來改變最少，實際上難以把握，存在較多的變數，如抵押金凍結期間的利益以及因此衍生出來的問題；第三種則為管理層留下操作空間，如果資金凍結期為四天，顯然排在周四發行的新股將會受到較大的影響，因為該天的打新資金一周只能進行一次操作，而在周一參與的資金則可以進行兩次打新操作。

　　如果上述辦法真的能夠改變供求關系，那么新股發行節奏的快慢不會過多影響股市，甚至是新股多多益善；即使不考慮供給關系的因素，也可以將新股發行對人們的心理沖擊降低。而管理層也不必因權衡種種復雜因素而糾結，只需將精力集中于對市場規則的維護上。當然，如果設立過多或者過長的新股發行時間，那也會造成新股對股市的抽血，但這是可控可調節的。

　　以上方法利大于弊，首先，新股而當設定的新股集中發行日較為合理完善時，甚至可以考慮提前推出國際板。由于市場的供需關系已經改變，此時推出國際板就不必像過去那樣既擔心在股指較高時推國際板，令外資大量圈錢，又擔心在低位推出國際板造成市場的進一步下跌，這樣就可以比較順利地解決國際板發行的難題，減少對市場的沖擊；其次，當市場逐漸成熟后，可以非常容易地通過取消新股集中發行日制度，回歸國際通行的發行方式；再者，可以通過調整新股集中發行日對市場進行調節；還有，該方式可以避免人為的干擾，因為管理者無需針對具體的機構，而機構同時又具備選擇IPO與否的選擇權；最后，比較容易實施，甚至可以通過調整相關部門的作息制度來實現，避免了其他復雜的程序。

　　新股集中發行日或發行期也是可以計算出來的，應該可以尋求一個公開透明的規則，對于其他的融資渠道，在經過論證后，也可以嘗試采用類似的方式進行控制與抑制。同時也因籌劃好遭遇挫折時的應對策略，并制定好退出機制。希望最終能有一天，不同的公司能夠理性選擇合適的融資方式，而不總是希望到股市融資，至于混水摸魚者發現去股市騙錢的難度甚至大于搶劫銀行，這樣才能說階段性地達到了目的。

　　編后語：

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