《紅周刊》特約 蘇渝

　　按照深交所發布的《關于改進和完善深圳證券交易所主板、中小企業板上市公司退市制度的方案》中的規定，閩燦坤B面臨的退市危局引發業界巨大爭議。閩燦坤B若退市，持有閩燦坤B的3萬多戶的股東利益如何保證，成為了爭議的焦點。然而，大多數不主張閩燦坤B退市的理由，都沒說到點子上，即閩燦坤B屬歷史遺留問題，如該公司退市后，此法會不會被濫用，用退市的辦法來解決B股歷史遺留問題，將有失資本市場的公允。

　　提到歷史遺留問題，我們應回顧一下B股是怎樣產生的。B股原本是專為“洋人”和海外同胞設立的市場，2001年前投資者限制為境外人士，只有外資機構和持有境外護照者才能開戶。2001年之后，開放境內個人居民投資B股。鑒于AB股之巨大價格差異，B股市場當時出現了三個漲停板。然而，B股對內開放之日，便是土洋大換崗之時，“洋炮”們經不住“八年抗戰”的熬煎，丟盔卸甲落荒而逃。讓拯救大兵，手持“土銃”的國人一夜間收復了失地。其后，由于B股不讓國內機構參與，基金、保險等主流機構不能進行B股投資，接棒站崗的都是散戶，整個B股市場因流動性枯竭而形成了長達多年的一潭死水。B股價格遠低于同企業A股，主要也是參與對象單一，流動性不足而出現了大幅折價，這本身是市場制度設計所造成的問題。

　　由于閩燦坤B暴跌引發的蝴蝶效應，目前還有多家深圳B股公司在2港元左右，都面臨退市的風險。然而，對于持有這些B股公司的中小投資者而言，被迫成了長線投資者，最后也由于流動性稀缺而可能導致退市，讓他們血本無歸的不是他們的投資行為，而是深受制度設計所害。

　　即使在退市條件極為寬松的美國，因流動性不足造成的股價低迷也不是退市理由，就最低報買價來說，納斯達克(微博)市場規定，上市公司的股票如果每股價格不足一美元，且這種狀態持續30個交易日，納斯達克市場將發出虧損警告，被警告的公司如果在警告發出的90天里，仍然不能采取相應的措施進行自救以改變其股價，將被宣布停止股票交易。這就是所謂的“一美元退市規則”。“一美元”是納斯達克判斷上市公司是否虧損的市場標準，而不是公司的實際經營狀況。但是，這一市場標準也客觀地反映了上市公司的真實內在價值。

　　目前A股市值已超20萬億，而兩地B股僅僅30億市值，可謂高山與小石，但對于持有B股的投資者來說，如果由于制度設計所造成的巨大不公而買者自負，明顯失之偏頗，退市制度最終是要形成“優勝劣汰”的原則，如果結果與初衷不符，那就應該及時糾偏。所以筆者認為，為了落實市場的三公原則，在B股歷史遺留問題沒解決之前，不能拿B股公司作為退市第一股。