⊙桂浩明

　　沒有人會料到，第一個將被退市的上市公司并非是連續三年虧損，或者是資不抵債的績差公司，而是一個微利企業——閩燦坤B。因為根據新的退市政策，如果收盤價連續20個交易日低于面值，交易所有權決定其退市。閩燦坤B近日連續跌停，遠離面值，退市的命運似已是不可避免了。

　　上市公司退市，是證券市場各方誰都不愿意看到的現象，而普通投資者還將因此而蒙受重大損失。那么，誰該對閩燦坤B的退市負責呢？當然，首先應該是公司管理團隊。閩燦坤1993年上市，起初業績還可以，每股收益在0.3元左右，但2003年以后，業績開始下降，一度出現很大虧損，但其后又有所回升，基本維持在微利狀態。2011年的每股收益是0.01元，2010年則是0.06元。顯然，不佳的業績，拖累了股價，公司管理層對此當然是有責任的。但或許閩燦坤的高管們對此會有不同看法。作為最早生產小家電的企業之一，閩燦坤具有自己的品牌優勢，其產品的市場占有率一度還相當高。但是，進入本世紀以來，隨著越來越多的企業進入這個領域，閩燦坤的競爭力明顯下降。因為閩燦坤雖然是上市公司，但因為在深市B股掛牌，不具備再融資的條件，資金實力的不足阻礙了它的發展，結果在其他企業的競爭面前一步步敗下陣來。由于缺乏資金擴大再生產，又沒有能力強化營銷，因此只能打低價牌，以至于企業盈利能力大為收縮。如果閩燦坤發行A股而不是B股，那么上市20年來，它至少是有條件再融資一到兩次的。要真那樣，也許公司的局面就會有較大的改觀，不至于淪落到現在這個地步。

　　還有，如果閩燦坤不是在B股市場上市，那么以其現在的業績，恐怕也不會出現股價低于面值的局面。畢竟公司現在的凈資產還是正的，今年中期預計虧損2000萬元左右，在滬深兩市中絕對不是最差的。問題在于，比它更差的那些發行A股的公司還沒有出現股價低于面值的現象。統計顯示，現在同時發行有A股和B股的上市公司，其B股的平均價格只有A股的60%左右，也就是B股的價格大大低于A股。據此推算，如果閩燦坤是在A股上市，現在說不定股價還有3元左右，斷然沒有退市風險。所以，也許現在讓閩燦坤B大股東最為郁悶的是，后悔上市時選錯了地方。

　　其實，在很多B股公司看來，因為一不小心到B股市場上市，結果喪失了再融資的機會，對其發展帶來了很大的負面影響。而B股市場定位問題的久拖不決，客觀上又成為這些公司發展的一大障礙。如果說過去這些問題暴露得還不是很突出，那么隨著閩燦坤B退市進入倒計時，這方面的矛盾就十分尖銳了。一個極度疲弱的B股市場，是否也該對閩燦坤B退市負責呢？

　　無疑，閩燦坤B陷入退市絕境，公司業績不佳是關鍵，在這一點上，大家自然也不必對它寄予太多同情。但是，從中人們需要思考的是，B股市場的長期停滯，相關政策的缺失，確實對B股公司帶來了很大的負面影響，也給B股投資者造成了不小的損失。進一步說，A股和B股兩個市場的不協調，客觀上也給整個證券市場的穩定帶來了莫測風險。時下，B股下跌嚴重，幾乎成了一潭死水，對A股市場產生著越來越大的拖累，動搖了A股投資者的信心。

　　早在股改基本結束的2008年，市場上就出現了要求解決B股問題的呼聲。然而，幾年下來，股市中的各種歷史遺留問題紛紛得到解決，新的金融創新也在次第展開，只是B股似乎被遺忘了。伴隨著其市場地位的不斷邊緣化，其行情也越來越弱。閩燦坤B所遇到的退市風險，實際上也是B股市場整體風險的寫照。對此，各有關職能方面是該引起足夠的重視了。無論如何，作為一個依法成立的市場，推動其正常發展，為其平穩運行提供必要的政策環境，市場各方都該盡力而為。

　　(作者系申銀萬國(微博)證券研究所市場研究總監)