周俊生

　　此次公布的《修訂草案》征求意見稿最為引人注目的是第十七條規(guī)定：“基金管理人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他從業(yè)人員，其本人、配偶、利害關(guān)系人買賣證券及衍生品種的，基金管理人應(yīng)當(dāng)建立申報(bào)、登記審查、處置等管理制度，避免與其管理的基金份額持有人發(fā)生利益沖突。”這被解讀為基金從業(yè)人員炒股得到了法律許可。

　　其實(shí)，即使法律沒有這樣的規(guī)定，基金從業(yè)人員炒股，在我國(guó)目前的基金業(yè)隊(duì)伍中，早已成為一種普遍現(xiàn)象，只不過有的按規(guī)定履行了報(bào)備手續(xù)，有的則處于“地下”。當(dāng)然，履行報(bào)備手續(xù)的都是沒有問題的，用《基金法》中的術(shù)語來說，就是不存在 “與其管理的基金份額持有人發(fā)生利益沖突”。但是，由于這種報(bào)備登記只能根據(jù)基金從業(yè)人員的自我申報(bào)來完成，如果炒股者隱瞞了那些“發(fā)生利益沖突”的情況，用市場(chǎng)上的話來說就是建立了“老鼠倉(cāng)”，其上級(jí)部門是很難知曉的。最近幾年，基金業(yè)暴露了一些“老鼠倉(cāng)”的案例，多個(gè)基金經(jīng)理受到了法律制裁，但他們的案發(fā)都帶有偶然性，比如夫妻離婚、戀人反目、內(nèi)部人舉報(bào)等，才得以東窗事發(fā)，在監(jiān)管部門的常規(guī)檢查中暴露的“老鼠倉(cāng)”很少見到。

　　基金經(jīng)理不能為自己炒股，這是基金的特性所決定的。基金是一種委托理財(cái)?shù)耐顿Y活動(dòng)，這種投資形式之所以能夠流行，是基于這樣一種客觀事實(shí)，個(gè)人投資者的精力、財(cái)力都很有限，他們的炒股也大都只能在業(yè)余時(shí)間，表現(xiàn)出來的也是“業(yè)余水平”。而委托給專業(yè)的基金管理人后，基金經(jīng)理可以利用自己的專業(yè)知識(shí)對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行深入的調(diào)查研究，發(fā)掘出具有投資價(jià)值的對(duì)象，基金管理人也可以利用這種集中起來的資金優(yōu)勢(shì)操作投資對(duì)象，因此在盈利上比個(gè)人投資具有更大的把握。這一特性決定了基金經(jīng)理是一種受人之托的職業(yè)，如果他們自己也參與炒股活動(dòng)，就可以將基金管理人的研究成果為自己所用，或者利用基金持有人集中起來的資金為自己“抬轎子”，一些“老鼠倉(cāng)”就是這樣形成的。

　　對(duì)于《修訂草案》征求意見稿中出現(xiàn)的這個(gè)條款，基金業(yè)普遍表示歡迎。一些基金經(jīng)理認(rèn)為，只要法律加強(qiáng)監(jiān)管，基金從業(yè)人員炒股不會(huì)引發(fā)“老鼠倉(cāng)”泛濫。然而，多年的市場(chǎng)實(shí)踐已經(jīng)告訴我們，市場(chǎng)監(jiān)管只能進(jìn)行一些常規(guī)性的布控，但在一個(gè)浩瀚的市場(chǎng)里，“老鼠倉(cāng)”之類的活動(dòng)千變?nèi)f化，而且會(huì)隨著市場(chǎng)的發(fā)展“與時(shí)俱進(jìn)”，監(jiān)管很難深入到市場(chǎng)的每一個(gè)角落。因此，不在法律上給基金從業(yè)人員炒股開口子，顯示的是法律的嚴(yán)肅態(tài)度。當(dāng)然，即使有了基金從業(yè)人員不得炒股的規(guī)定，一些人仍然可以憑著僥幸心理炒股，并且事實(shí)上肯定會(huì)有人逃過法律監(jiān)管，但《基金法》作為基金業(yè)的一部“根本大法”，禁止基金從業(yè)人員炒股，至少在法律上給一些鋌而走險(xiǎn)的人制造了一種法律威懾力，有利于減少目前泛濫的“老鼠倉(cāng)”，而不是相反。中國(guó)資本市場(chǎng)的最大問題便是對(duì)從業(yè)人員的監(jiān)管太過柔性，使得投資者的利益經(jīng)常受到侵犯，很顯然，基金從業(yè)人員炒股如果得到法律上的認(rèn)可，那么相當(dāng)多的“老鼠倉(cāng)”將會(huì)被“合法化”，基金持有人的利益也容易受到“合法”的侵犯，這對(duì)基金業(yè)的健康發(fā)展是不利的。

　　事實(shí)上，基金作為一種代客理財(cái)?shù)男问剑�需要基金從業(yè)人員具備一定的奉獻(xiàn)精神，這對(duì)于公募基金來說應(yīng)該是一個(gè)常識(shí)。基金從業(yè)人員必須努力讓基金持有人的利益實(shí)現(xiàn)最大化，而不能一事當(dāng)前先考慮自己的利益。在資本市場(chǎng)里談奉獻(xiàn)精神似乎有點(diǎn)不著邊際，但是，一個(gè)基金從業(yè)人員如果一定要把自己的利益放在重要位置，認(rèn)為不能炒股束縛了其手腳，那么他完全可以離開基金業(yè)，放開手腳為自己創(chuàng)造財(cái)富，而不應(yīng)該一定要呆在基金隊(duì)伍里，既享受這個(gè)行業(yè)的高薪待遇，又享受炒股的各種便利。在一個(gè)市場(chǎng)里，任何參與者在享受權(quán)利的同時(shí)，必須承擔(dān)對(duì)等的義務(wù)。從這一點(diǎn)來說，基金從業(yè)人員禁止炒股，就是他們從事這一職業(yè)時(shí)必須承擔(dān)的法律義務(wù)。