張志斌

　　隨著近來股指的不斷下跌，又恰逢大盤新股中信重工(601608.SH)發行之時，一時之間，新股IPO引發股指下跌的市場聲音再度響起，要求監管層暫停IPO以使市場能夠休養生息的建議之聲也是不絕于耳，那么，大盤新股的IPO是否就是此輪股指大跌的原因，暫停IPO真的就能使得市場止跌反彈嗎？筆者的觀點卻是不敢茍同。

　　誠然，新股的不斷IPO是目前A股市場存量資金不斷流失的一個重要渠道，對股指的走勢也構成了一定的負面影響，但將新股IPO作為近來股指大跌的直接原因，這一觀點顯然過于片面，對股市運行機制的認識失之偏頗，而建議暫停IPO的舉措更是治標不治本，無法改變市場運行的固有趨勢。

　　從股市的運行機制來看，盡管新股的IPO在一定程度上會導致市場存量資金的流失，但市場同樣可以通過自身的調節機制逐漸止住這一“失血點”。具體的方式就是資金在市場整體估值不斷下行的情況下，會不斷降低對新股的估值，從而使得新股融資額度不斷萎縮，而上市交易后“破發”情況的不斷出現更是將大幅抑制市場打新的熱情，從而倒逼新股IPO的相關利益方通過降低發行價、消減融資規模，甚至調整發行窗口等方式來應對，這也是市場機制自發產生作用的必然過程，根本無需監管層通過暫停IPO的行政舉措來實現同樣的目的。

　　而從更為長遠的角度來看，任何一個沒有新股IPO的股市都是一個不完備的市場，更不用說股市的基本功能之一就是融通資金了。對于提出暫停IPO以使得市場休養生息的建議，只能說是部分的A股投資者仍然無法改變固有的政策調控思路，同時也不利于A股市場擺脫“政策市”的屬性，是一種典型的“治標不治本”的短視行為。

　　回到股指近來下跌的原因上來看，盡管大盤新股的IPO對市場資金面產生了一定負面影響，但其是否就是近來股指大跌的直接原因呢？筆者的觀點也是不盡相同。

　　首先從中信重工的融資絕對規模來看，不到32億元的絕對融資額盡管不少，但對于曾經經歷過數百億元大型融資的A股市場而言，也并非不能承受之重，股市從來不缺乏資金，而缺乏的是市場信心和賺錢效應。更不用說近來新股IPO融資的節奏也并未明顯加快，與以前動輒一周發行近10家新股的速度比起來，近來的融資節奏仍較溫和。

　　那么是什么使得股指突然大跌呢？可能關鍵的原因還是市場信心的缺失。而市場信心缺失的原因則在于內外經濟形勢的不佳和短期市場資金面的趨緊。

　　從近來股指加速下跌的時點來看，上周四開始的加速下行時點值得玩味。該日，中美歐三大經濟體同時公布了6月制造業PMI初值，無一例外地出現下滑，而美聯儲議息會議也未推出QE3，只是將扭轉操作延長至年底。出于對經濟形勢的擔憂，中外股市在該日幾乎整體下行，全球經濟形勢不佳的陰霾籠罩在金融市場的上空，A股也不能例外。

　　而從國內形勢來看，除了6月PMI初值的繼續下行，時近6月底的重要銀行考核時點也使得市場資金面驟然趨緊，短期市場資金利率也在悄然提升，盡管央行連續數周在公開市場投放流動性，但顯然并未從根本上解決這一局面。而央行本周二在時隔近2個月后再度在公開市場逆回購950億元人民幣以緩解近期緊張的資金面更可見一斑。目前，在結合資金面緊張態勢和宏觀經濟預期，市場對于央行在7月中旬再次降準的預期也開始大幅攀升。相比較數以百億元計的公開市場操作，中信重工區區32億元融資額實在難以構成股指下行的直接原因，更不用說僅上周四和本周一兩個交易日，A股市場主動凈流出的資金就已經超過百億元之多了。

　　其實，股指的下跌并不可怕，世上沒有只漲不跌或者只跌不漲的股市，只有股指合理不合理的股市，對于真正有思想、有理性的投資者而言，股指的大跌往往意味著更合理介入市場機會的來臨，而非理性的大漲反而是風險不斷累積的過程，多一份理性分析，少一些情緒發泄，深入研究目前市場提供的有限的做空工具如融資融券、股指期貨等，投資者自然可以在市場收獲自身智慧的成果。