曹中銘

　　1999年7月1日，中國(guó)證券市場(chǎng)的“根本大法”——《證券法》開(kāi)始施行，至今已約13個(gè)年頭。期間，除了2005年10月份進(jìn)行過(guò)修訂之外，再也沒(méi)有實(shí)施過(guò)“大修”。而7年以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)已發(fā)生了巨大的變化，修訂現(xiàn)行的《證券法》，不僅是市場(chǎng)發(fā)展的需要，也是大勢(shì)所趨。

　　據(jù)報(bào)道，《證券法》第三次修訂已啟動(dòng)，而本次修訂的理念核心即為放松管制，鼓勵(lì)創(chuàng)新。內(nèi)容則包括多個(gè)方面，其中不乏當(dāng)前市場(chǎng)的熱點(diǎn)，如 “改革現(xiàn)行的IPO審核制度”“改革保薦制度”“建立投資者適當(dāng)性制度”等。

　　整體而言，A股市場(chǎng)誕生20余年來(lái)，主要存在以下問(wèn)題：對(duì)股市的錯(cuò)誤定位使“重籌資，輕回報(bào)”的陰霾揮之不去；制度建設(shè)上的缺陷導(dǎo)致監(jiān)管缺失或缺位；違規(guī)成本低的“劣根性”導(dǎo)致市場(chǎng)違規(guī)事件頻頻發(fā)生；廣大中小投資者的合法權(quán)益沒(méi)有得到有效的保護(hù)。正是因?yàn)檫@些弊端，10年“零漲幅”的尷尬上演了，股民對(duì)于市場(chǎng)的信心嚴(yán)重不足，也使A股市場(chǎng)一直處于亞健康的狀態(tài)，嚴(yán)重阻礙著市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。

　　就像一家企業(yè)的產(chǎn)品要不斷通過(guò)更新?lián)Q代才能保持活力一樣，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，同樣需要?jiǎng)?chuàng)新，以促進(jìn)市場(chǎng)向前發(fā)展。因此，鼓勵(lì)創(chuàng)新作為修訂證券法的核心理念，無(wú)疑是抓住了矛盾的一個(gè)方面。但實(shí)事求是地講，此次《證券法》修改，像混業(yè)經(jīng)營(yíng)等可以放松管制，但在對(duì)違規(guī)行為懲處上，絕對(duì)不能“放松”，相反，還應(yīng)該從重從嚴(yán)。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，違規(guī)成本低一直廣遭市場(chǎng)的質(zhì)疑與詬病。也因?yàn)槿绱耍�在巨大利益�?qū)使下，市場(chǎng)中鋌而走險(xiǎn)的違規(guī)者才會(huì)前仆后繼。事實(shí)上，監(jiān)管部門(mén)對(duì)于違規(guī)者“隔靴搔癢”式的處罰，既達(dá)不到嚴(yán)懲違規(guī)者的目的，也達(dá)不到警示后來(lái)者的效果。而這些“害群之馬”不僅常常侵害中小投資者的合法權(quán)益，也損害著中國(guó)資本市場(chǎng)的整體利益。然而，囿于法律法規(guī)上的不健全不完善，違規(guī)者反而頻頻上演著“糧票換雞”的故事。

　　綠大地欺詐造假上市案即是最典型的例子。掛牌前三年，綠大地公司連續(xù)虧損，根本不符合上市的條件，但綠大地公司卻硬是“創(chuàng)造”條件成功實(shí)現(xiàn)上市。綠大地造假上市案被中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為“案情重大，性質(zhì)極為惡劣”，但監(jiān)管部門(mén)卻無(wú)法責(zé)令其退市。不僅如此，在綠大地案調(diào)查過(guò)程中，地方相關(guān)部門(mén)居然頻頻動(dòng)用多種關(guān)系為之說(shuō)情與進(jìn)行保護(hù)，相關(guān)法院最初的判決亦被市場(chǎng)解讀為縱容造假上市，A股市場(chǎng)違規(guī)成本低由此可見(jiàn)一斑。

　　對(duì)于違規(guī)者的懲處，境外成熟市場(chǎng)已樹(shù)立了很好的標(biāo)桿。當(dāng)年安然、世通等一系列財(cái)務(wù)造假案發(fā)生后，美國(guó)相關(guān)部門(mén)很快出臺(tái)了《薩班斯法案》。該法案范圍之廣泛、措施之嚴(yán)厲，對(duì)在美國(guó)上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)其實(shí)是一場(chǎng)殘酷的考驗(yàn)，也為美國(guó)的證券市場(chǎng)開(kāi)啟了一個(gè)新的局面。事實(shí)上，包括在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)在內(nèi)，都感受到了這部法律的威懾力。

　　《證券法》此次修訂，其實(shí)也為我們打造中國(guó)版的 “薩班斯法案”提供了契機(jī)。當(dāng)然，在對(duì)《證券法》進(jìn)行“大修”的同時(shí)，《刑法》、《公司法》也需要進(jìn)行配套的修改。