每經評論員 葉檀(微博)

　　一連串股市新政出臺，是中國未來市場健康的根基。

　　對于未來證券市場，筆者有三大隱憂，這些隱憂是埋在證券市場的定時炸彈。如果去除三大隱憂，則中國證券市場有了真正的立足根基，否則未來市場依然有可能異化為宏觀經濟的工具與權貴的樂園。

　　*ST大地式的公司在地方保護傘下存活，將使股市改革面對地方勢力的挑戰。

　　在市場上沒有比原先的綠大地更假的公司，罪案昭彰。2010年3月17日，綠大地公司因涉嫌信息披露違規被證監會立案調查，目前尚未收到證監會相應的處罰決定。

　　綠大地案件仍處于法律訴訟階段。2011年12月2日，綠大地公司收到昆明市官渡區人民法院《刑事判決書》，判決綠大地公司犯欺詐發行股票罪，判處罰金人民幣400萬元，該判決結果被檢察院抗訴。公司涉嫌欺詐發行股票罪、違規披露重要信息罪、偽造金融票證罪、故意銷毀會計憑證罪一案，將于本月7日9時30分在昆明市中院開庭審理。

　　綠大地造假確鑿，卻受到地方保護。一審判決畸輕，以至全國嘩然，而后云南國資進入，讓問題更加復雜。今年2月14日，綠大地宣布云投集團正式成為其實際控制人。為收購何學葵持有綠大地的3000萬股股權，云投集團共支付真金白銀2.748億元，綠大地前后總共獲得1.205億元凈現金，其中7011.40萬元用于夯實經法院判決認定的、綠大地上市前虛增的資產；5039.23萬元為何學葵無息借給綠大地用于補充流動性的資金，借款日期至2014年3月16日。*ST大地退市，國資流失；不退市，市場信用掃地。*ST大地二審結果以及*ST大地的結局，將是退市制度的試金石。

　　某些假藍籌在借口行業重要性下存活，以人民利益的名義圈錢，將使股市在拯救經濟的堂皇名義下被扭曲。

　　市場總會回歸核心價值。最近股市接連漲停的某些股，只會引發投資者對政策更狂熱的追捧，上市以來累計漲幅高達90%以上。又如，金融改革剛剛破題，市場便狂炒金改股，其中浙江東日、金豐投資一季度凈利潤雙雙下滑64.82%、37.1%，卻因為金改概念漲勢驚人。5月2日，浙江東日復牌后跌停，金豐投資復牌則下跌2.64%。現在很多公司憋著一股勁想要投資金改區的銀行、金融公司等，試圖坐收數倍之利，這哪里是鼓勵實體主業投資，對金融改革更無半點益處，游資進入某些行業往往會毀了某些行業，游資四處橫行，中國的股票市場也就可想而知。

　　當鋼鐵房地產等基礎行業利潤、投資增速大幅下滑時，雞毛可以一時飛上天，但必須等貨幣東風。現在股市上升，并非經濟有了根本性轉折，而是市場預期發生了變化，投資者期待著更多的利好政策出臺，期盼著下調存準率，期盼著下調印花稅，已不屑于分析行業與公司基本面。政策愛護股市，以拯救經濟的美好名義托市，真假藍籌也就難以區分。幾年好業績，不如一個好政策。

　　最后，政策一直以來較為軟弱的執行力度，與投機文化，會加劇政策漏洞。

　　退市制度、不支持借殼上市的明確態度，沉重打擊垃圾股。截至5月2日收盤，ST概念板塊下跌3.61%，129只ST股中有共61只ST概念股跌停。同日，上證和深證指數收盤分別上漲1.76%、2.40%。

　　在退市制度中仍有漏洞，使ST股出現分化，一些無名義、無背景的ST股出局，而另一些ST股成為黑馬。如上交所的退市制度增加凈資產指標：本所(上交所)上市公司最近一年年末凈資產為負數的，對其股票實施退市風險警示；最近兩年年末凈資產均為負數的，其股票應終止上市。同時采用創業板頗受好評的一項政策，上市公司因凈資產指標被予以退市風險警示，或者因凈利潤指標被暫停上市后，其后一年扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低者為負數的，其股票應終止上市。如果某些重要公司在第一年就玩弄非經常性損益的粉飾把戲，該如何應對？而對于造假上市，已經圈到大筆錢的，又該如何保障投資者的利益？

　　本輪股票市場改革具公正之光，在改革的過程中試圖重塑投資價值與文化，但是，千萬不要以為改革會一蹴而就，以往股改的類別表決制，如此因地制宜的制度未能堅持。這次改革沒有回頭箭，必須嚴防股市不死鳥改頭換面，借各種冠冕堂皇的名義卷土重來。