每經記者 李新江 發自北京

　　養老基金入市幾成定局，并被不少市場人士解讀為 “養老金炒股”，由此引發了學界一片爭論。

　　《每日經濟新聞》記者多方了解到，養老金入市比例很可能參照企業年金有關辦法，即入市比例最高可達30%。按照目前我國基本養老保險基金結余1.92萬億元計算，最多約有5800億元資金可入市。

　　此舉在提振股市信心的同時，也引發了很強的疑慮：這是否是政府救市、托市的政策？實際上，盡管養老基金入市確實能夠提振目前疲軟的A股市場，但這并非養老基金入市需要擔負的社會責任。作為百姓的“養老錢”，追求投資的安全和收益更為至關重要。《每日經濟新聞》首席評論員葉檀(微博)擔憂，目前來看，顯然是股市更需要養老金，而現金為王的養老金則不必非要倚靠在股市這棵 “病怏怏的大樹”上。

　　戰勝CPI遭遇困惑

　　到2010年底，我國分散在各省的基本養老保險基金結余約1.5萬億元，目前社會保險基金結余只能買國債、存銀行，相關統計顯示，2000年至2008年全國養老金賬戶年均收益率不到2%，低于同期的CPI年均增幅。2011年12月15日，證監會主席郭樹清曾表示，如果將數額巨大的養老保險金和住房公積金進行統一管理，學習全國社保基金投資股市獲取收益，無論是對個人、政府還是資本市場均大有好處。

　　《每日經濟新聞》記者從知情人士處獲悉，養老金投資運營辦法出臺后，其入市比例極有可能參照企業年金的做法。根據《企業年金基金管理辦法》，企業年金投資股票等權益類產品及股票基金、混合基金等的投資比例最高可達30%。按照這一比例估算，如果養老基金獲準入市，最高資金規模可達約5800億元。

　　根據最新數據統計，目前我國60歲以上的老人超過1.8億，每年還將以500萬至800萬的數量不斷增加。業內人士分析指出，基礎社會養老保險最多只能維持退休前收入水平的30%至40%，當累積的財富數量不能彌補老年時期的收入缺口時，個人消費會受到抑制，生活品質也將受到影響。這也使如何維系養老金獲得高于CPI的收益變得至關重要。

　　實際情況顯然并不樂觀，中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文認為，廣東養老金交由社保投資運營也是一項改革，只要能改革就比停滯不前要好。每年任由養老金損失就心安理得了？就是對老百姓負責了？不投資運營保值增值，更是對老百姓的不負責。據他測算，去年CPI是5.6%，養老保險基金的收益率不到2%，相當于一年內養老金的損失高達數百億元。

　　投資運營模式仍在研究

　　為確保更大規模社保基金入市以支持國民養老計劃，證券市場深入改革的步伐從未停歇。郭樹清上任后提出的上市公司強制分紅、創業板退市、打擊內幕交易等舉措，都是為整個資本市場制度的完善和發展指引方向。

　　盡管如此，養老基金能否獲得穩健的收益仍是個難題。目前養老金入市還面臨著基金統籌層次太低、個人賬戶欠賬太多等問題，讓社保基金入市的前景撲朔迷離。

　　頗令市場人士悲觀的是，歷次大資金的注入并未帶來牛市，在此次所謂“養老金入市”之前，A股市場上也曾經有過多次名聲顯赫的 “巨頭”入市，如社保基金入市、保險資金入市、QFII入市等，但這些資金并未真正催生過一輪牛市。以全國社保基金為例，2003年6月，全國社保基金以委托投資方式進入證券市場，但其后股市并無大的起色，反而不斷下跌，并在2005年創出998點的低點。

　　全國政協委員、北京大學經濟學院教授李慶云提出，養老金是老百姓的“保命錢”，虧了怎么辦？全國人大代表、西南財經大學教授易敏利也表示，“如果股市現狀不改，養老金就可能像‘唐僧肉’一樣，肥了某些利益團體。”這些顧慮也使養老基金如何入市的問題顯得至關重要。

　　也有業內人士認為養老金投資虧損只是杞人憂天，按照全國社保基金的經驗，從2001年至2011年的11年里，共實現投資收益2847億元，年均收益率為8.41%，比同期通脹率高出6個百分點。

　　人保部社保基金監督司日前發布 《2012年社會保險基金監督工作要點》，表示今年將研究養老保險基金投資運營問題，并明確要研究基本養老保險基金投資運營模式、管理機制、政策措施、監管辦法等，提出完善政策的建議，促進基金保值增值。

　　根據海外社保基金的管理經驗，比如美國的“TSP養老基金”就可以投資股市，但它是以個人賬戶為主，公民自愿繳費，并且有權選擇投資基金的種類：如果對某個基金不滿意或對其表現不滿意，既可以選擇別的基金也可以終止其繳費。但是按照我國養老金統籌的現狀，更大的可能是經國家全權委托，將社保結余和公積金結余交由一個機構管理，類似“全國社保基金”那樣運作的可能性則更大。

　　“這意味著國家層面需要為這筆資金的運營安全負更大的責任。”北京某基金公司人士指出，“這些使得我們必須更為嚴肅地看待養老金入市的問題，養老金應該以多高的比例入市？以什么方式入市？應該投資國內證券市場還是國際證券市場？這都是我們需要提前深刻探討的問題。”