作者：謝祖平

　　經(jīng)過連續(xù)三周的反彈，本周股指運(yùn)行至2400點(diǎn)，但上行的壓力漸重，最終出現(xiàn)寬幅放量整理的走勢(shì)。本周最受市場關(guān)注的應(yīng)是創(chuàng)業(yè)板退市制度的出臺(tái)。4月20日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》(2012年修訂)，引發(fā)高估值的創(chuàng)業(yè)板品種尤其是板塊中的虧損股出現(xiàn)快速調(diào)整，對(duì)市場人氣形成較大的打擊。有進(jìn)一步的消息稱，主板退市制度的改革方案也將在近期對(duì)外發(fā)布，方案將參照創(chuàng)業(yè)板的退市制度設(shè)計(jì)。

　　國內(nèi)證券市場關(guān)于退市制度方面的變化，會(huì)對(duì)A股市場形成怎樣的影響呢？

　　本周證券時(shí)報(bào)與大智慧就退市制度的有關(guān)問題進(jìn)行聯(lián)合調(diào)查，分別從“4月20日，深交所正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》(2012年修訂)，并自2012年5月1日起施行。這意味著醞釀多時(shí)的創(chuàng)業(yè)板退市制度終于正式出臺(tái)。您認(rèn)為這一制度將給股市帶來怎樣的影響？”、“創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺(tái)后，您的創(chuàng)業(yè)板股票倉位有何變化？”、“創(chuàng)業(yè)板退市制度并非A股史上的首次，對(duì)比此前形同虛設(shè)的退市制度，請(qǐng)問您對(duì)新退市制度的態(tài)度如何？”和“您認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板退市制度實(shí)施后，將會(huì)產(chǎn)生怎樣的效力？”4個(gè)方面展開，調(diào)查合計(jì)收到1049張有效投票。

　　退市帶來短期沖擊

　　長期則蘊(yùn)藏利好

　　深交所4月20日發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》(2012年修訂)，在暫停上市情形和終止上市情形方面有所變化，針對(duì)創(chuàng)業(yè)板的上市資格管理明顯趨嚴(yán)。

　　根據(jù)關(guān)于“醞釀多時(shí)的創(chuàng)業(yè)板退市制度終于正式出臺(tái)，您認(rèn)為這一制度將給股市帶來怎樣的影響？”的調(diào)查結(jié)果，其中選投“實(shí)質(zhì)利好”、“重大利空”和“影響有限”的票數(shù)分別為490票、198票和361票，所占投票比例分別為46.71%、18.88%和34.41%。從該項(xiàng)調(diào)查結(jié)果上看，多數(shù)投資者認(rèn)為退市制度的完善對(duì)A股市場有實(shí)質(zhì)性利好的影響，這有利于保護(hù)普通投資者的利益，有利于改變目前市場存在的一些頑疾，而認(rèn)為退市是重大利空的比例則不到兩成。

　　不過，短期來看，退市制度對(duì)創(chuàng)業(yè)板的影響則偏負(fù)面。根據(jù)關(guān)于“創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺(tái)后，您的創(chuàng)業(yè)板股票倉位有何變化？”的調(diào)查結(jié)果，其中選投“趁跌加倉”、“大幅減倉”和“持股不動(dòng)”的票數(shù)分別為228票、517票和304票，所占投票比例分別為21.73%、49.29%和28.98%。從該項(xiàng)調(diào)查結(jié)果上看，約五成的投資者采取了減倉的操作策略，而選擇加倉創(chuàng)業(yè)板的比例則只有兩成。顯然，投資者對(duì)于退市制度的出臺(tái)，認(rèn)為短期有負(fù)面沖擊，但從中長期看則是對(duì)市場的實(shí)質(zhì)性利好。

　　期待退市能落實(shí)

　　績優(yōu)股將受青睞

　　截至目前，滬深主板市場退市制度所依據(jù)的文件為《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法(2001年修訂)》，其施行距今已有10年時(shí)間，但自2007年12月*ST聯(lián)誼因連續(xù)3年虧損而宣告退市之后，A股市場4年來并未有因連續(xù)虧損而退市的公司出現(xiàn)，退市制度有名無實(shí)。那么，此次出臺(tái)的創(chuàng)業(yè)板退市制度將給市場帶來怎樣的效果呢？根據(jù)關(guān)于“創(chuàng)業(yè)板退市制度并非A股史上的首次，對(duì)比此前形同虛設(shè)的退市制度，請(qǐng)問您對(duì)此次退市制度的態(tài)度如何？”的投票結(jié)果，其中選投“看好，實(shí)施退市勢(shì)在必行”、“看淡，A股不缺的是忽悠”和“看看再說，雖然很期待”的票數(shù)分別為471票、357票和221票，所占投票比例分別為44.90%、34.03%和21.07%。從該項(xiàng)調(diào)查結(jié)果上看，雖然超過四成的投資者認(rèn)為退市勢(shì)在必行，但是仍有超過三成的投資者傾向于認(rèn)為退市力度有限，最終可能陷于“忽悠”的境地。畢竟從創(chuàng)業(yè)板的退市制度看，其依然為創(chuàng)業(yè)板上市公司留下了注入資產(chǎn)等方式以擺脫暫停上市及終止上市的余地，故最終實(shí)施效果如何尚需時(shí)間驗(yàn)證。

　　當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板退市制度的出臺(tái)，必然會(huì)對(duì)投資者的投資預(yù)期產(chǎn)生影響，這是否意味著績優(yōu)股將會(huì)因此大受追捧呢？根據(jù)關(guān)于“您認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板退市制度實(shí)施后，將會(huì)最先產(chǎn)生怎樣的效力？”的調(diào)查結(jié)果，其中選投“創(chuàng)業(yè)板公司最先碰線，因?yàn)槭准姨潛p公司已出現(xiàn)”、“殼公司最先受到震撼，因?yàn)橥耸兄贫让黠@指向績差公司”和“績優(yōu)公司廣受青睞，因?yàn)橥耸兄贫熔`行優(yōu)勝劣汰機(jī)制”的票數(shù)分別為163票、327票和559票，所占投票比例分別為15.54%、31.17%和53.29%。從該項(xiàng)調(diào)查結(jié)果上看，投資者對(duì)于績優(yōu)股的表現(xiàn)有較高的預(yù)期，認(rèn)為績優(yōu)股將因此受到青睞。

　　樹立價(jià)值投資理念

　　需要長期過程

　　綜合來看，投資者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板退市制度的出臺(tái)，短期對(duì)創(chuàng)業(yè)板具有利空的沖擊，但長期則有實(shí)質(zhì)性利好，并認(rèn)為績優(yōu)股將因此受到青睞，不過投資者對(duì)退市制度出臺(tái)后實(shí)際上能否淘汰劣質(zhì)公司尚存在著分歧。筆者認(rèn)為，由于A股依然是政策市和資金市雙重特征的市場，退市制度的變化對(duì)于A股市場樹立價(jià)值投資理念將具有積極的影響，但是考慮到資金推動(dòng)型的特征，A股市場的投機(jī)性并不會(huì)因此而徹底地消散。

　　雖然從短期市場的表現(xiàn)看，隨著創(chuàng)業(yè)板退市制度的出臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)會(huì)有所調(diào)整，同時(shí)滬深主板市場中部分績差的公司也會(huì)遭到資金的打壓，但是上市公司的業(yè)績?nèi)匀辉陬}材性炒作中被忽視，導(dǎo)致部分上市公司的市盈率水平遠(yuǎn)超過市場平均水平，可見價(jià)值投資理念的建立是一個(gè)長期的過程。 (作者單位：大智慧)