增資擴股豪情萬丈 送股派息羞羞答答

　　上市公司分紅咋成了鐵公雞

　　本報記者 周小苑

　　今年以來，管理層加大了對上市公司分紅制度的規(guī)范，在目前已公布年報的1700家上市公司中，有超過1200家上市公司擬實施分紅派息。盡管上市公司分紅積極性有所提高，但是，上市公司有分紅并不等同于股民得到合理回報，按投資價值來看只有極少數(shù)公司股息率超過通脹。相比于從A股市場增資擴股時的豪情萬丈，上市公司在送股派息時卻表現(xiàn)的羞羞答答，為何給股民分紅時就成了“鐵公雞”？

　　上市公司只“提款”不分紅

　　隨著A股市場“第一高價股”貴州茅臺發(fā)布2011年年報，上市公司的分紅預(yù)案再度成為公眾的焦點。此次貴州茅臺拋出了誘人的分紅預(yù)案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利39.97元，共計派發(fā)股利41.5億元，創(chuàng)下A股歷史上最高分紅紀(jì)錄。盡管如此，從派息率和股息率這兩個體現(xiàn)分紅水平的重要指標(biāo)來考量，貴州茅臺“分紅王”稱號也難實至名歸，其不超過2%的股息率甚至比不過3.5%的一年期定期存款利率，與3月份CPI 3.6%的漲幅相比也有很大差距。

　　事實上，A股上市公司向來“鐵公雞”居多，只增資擴股卻不分紅現(xiàn)象備受股民詬病。即便是去年利潤賺的盆滿缽滿的上市銀行，分紅吝嗇的就不在少數(shù)，尤其是深發(fā)展，上市20多年間，配股加上定向增發(fā)共伸手向市場拿了近400億元資金，卻只派了21億元現(xiàn)金給股東。

　　對于上市公司這種增資擴股與分紅之間的反差，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新(微博)在接受本報記者采訪時表示，許多A股上市公司將現(xiàn)金分紅看作是再融資的“交換條件”，這是極其有害的。在國外成熟股市，大公司傾向于更多的現(xiàn)金分紅，而且按季分紅；相反，成長型小公司可能現(xiàn)金分紅較少，再融資需求比較強烈。但在中國A股市場，則是完全不同的情形，公司無論規(guī)模大小，都希望找機會再融資，卻舍不得對股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅，一些地方政府甚至還大張旗鼓地對“再融資”上市公司給予物質(zhì)或精神獎勵，這種地方保護(hù)主義行為也是十分有害的。

　　制度缺陷造成“圈錢”沖動

　　事實上，對上市公司而言，A股市場一直以來都是最好的“提款機”。一方面，新股源源不斷地上市“抽血”；另一方面，上市公司再融資瘋狂“圈錢”。截至2011年11月初， A股市場包括首發(fā)、增發(fā)、配股在內(nèi)的累計融資金額高達(dá)4.65萬億元。而同期，兩市累計現(xiàn)金分紅約2.05萬億元。如果以普通投資者的持股比例按30%計算，那么普通投資者所獲得的紅利僅為0.61萬億元。

　　分析人士指出，長期以來大量公司排隊上市、上市公司頻頻再融資的根本原因在于其可以無償占用投資者的資金，制度上的缺陷使其成為我國資本市場中最大的贏家。因此，在紅利回報甚少、無紅利回報的情況下，投資者只能通過炒作、投機，在市場的暴漲暴跌中獲取差價利益。

　　而上市公司“重融資輕回報”的頑疾并非一朝一夕所能改變。據(jù)統(tǒng)計，今年年內(nèi)A股上市銀行未完成股權(quán)融資合計2398億元，僅此就占去了分紅總額的94.57%，如果年內(nèi)還有銀行公布再融資計劃，從二級市場中拿走的真金白銀勢必要比“回饋”給股民的更多。

　　強制分紅是大勢所趨

　　不過，管理層已經(jīng)注意到當(dāng)期股市只圈錢不分紅的危害。證監(jiān)會主席郭樹清上任后的第一項改革就劍指上市公司的分紅政策，要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機制。

　　“A股上市公司將會越來越重視現(xiàn)金分紅，這一定是大勢所趨。”董登新表示，經(jīng)過監(jiān)管層的“訓(xùn)導(dǎo)”與“教化”，A股上市公司“分紅面”正在逐漸擴大，盡管整體分紅水平并不高，但這與過去相比，已是一個不小的進(jìn)步。更何況，上市公司再融資必須要以現(xiàn)金分紅“達(dá)標(biāo)”為前提。

　　對于應(yīng)當(dāng)如何規(guī)范當(dāng)前上市公司分紅制度，董登新提倡現(xiàn)金分紅，尤其是“按季分紅”，有利于營造一種重視價值投資、崇尚長期投資的市場氛圍，從而引導(dǎo)理性投資，并以業(yè)績和分紅來區(qū)分公司的好壞及投資價值大小，而不是按股本大小來對股價進(jìn)行排序。

　　“強制分紅的真正意涵，是建立起公平、合理、透明的分紅制度。”北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐(微博)認(rèn)為，強制分紅是讓公司在新股發(fā)行的時候必須給出分紅承諾。有了分紅以后，將對股市由投機市場轉(zhuǎn)為投資市場產(chǎn)生一定的促進(jìn)作用。很多投資者如果每年能得到5%的分紅，就不會去炒股了，減少了投機操作。同時，建議降低對中小投資者的紅利稅，甚至可以免除。