□濟(jì)南 李允峰

　　監(jiān)管層近日表示，今年將在總結(jié)中關(guān)村公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，籌建統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場外交易市場。“新三板”擴(kuò)容呼之欲出，4月將進(jìn)入資本市場制度改革的驗(yàn)證期，其中核心之一就在于“新三板”。由于面臨擴(kuò)容的多數(shù)是中小公司，這可能加速稀釋A股市場中小公司因?yàn)楣┙o稀缺帶來的估值溢價，而估值壓力放大和業(yè)績壓力會挑戰(zhàn)中小市值公司的投資機(jī)會。

　　盡管有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“新三板”因?yàn)槭袌鲂再|(zhì)不同，其擴(kuò)容不會對A股造成沖擊。但毫無疑問的是，隨著“新三板”擴(kuò)容的步伐加大，其影響力和對投資者的吸引力也會逐步增大，況且，隨著“新三板”擴(kuò)容加大和“新三板”與主板市場之間的轉(zhuǎn)板渠道被打通，創(chuàng)業(yè)板和中小板上市的來源將更為充沛，難免會為A股市場帶來影響。那么，“新三板”會壓垮中小板和創(chuàng)業(yè)板嗎？

　　首先，先看看“新三板”的市場規(guī)模。招商證券(微博)研報認(rèn)為，“新三板”市場潛在規(guī)模逼近7000億元。研報顯示，2010年中關(guān)村企業(yè)總收入1.59萬億元，約占全國高新區(qū)的七分之一。假設(shè)掛牌率提升至5%，預(yù)計全國的國家級科技園都納入后，總市值可達(dá)7000億元。從這一數(shù)字不難看出，“新三板”擴(kuò)容導(dǎo)致的總市值并不是小數(shù)字，加上“新三板”將引入更為活躍交易的“做市商制”。可以肯定的是，“新三板”對A股市場的沖擊不容忽視。況且，“新三板”企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)類型有很大相似之處，隨著板塊的發(fā)展壯大，一定程度上會分流證券市場資金，特別是偏好創(chuàng)業(yè)板投資的資金。

　　其次，“新三板”相對A股市場而言，其財富效應(yīng)是否更為明顯。以從“新三板”掛牌之后再上市創(chuàng)業(yè)板的第一只股票“世紀(jì)瑞爾”為例，該公司在2009年“新三板”掛牌期間交易價格在7元左右，而登陸創(chuàng)業(yè)板時其發(fā)行價格達(dá)到每股32.99元，上市首日收盤價格接近60元，其收益率接近10倍，投資時間不過兩年左右。這種財富效應(yīng)將吸引大量機(jī)構(gòu)投資者蜂擁而入，一旦管理層放開普通投資者進(jìn)入“新三板”的通道，那么更具有財富效應(yīng)的“新三板”對A股主板市場造成沖擊將是大概率事件。

　　此外，“新三板”擴(kuò)容為A股市場提供了源源不斷的上市公司，由此導(dǎo)致的A股擴(kuò)容加速也會成為現(xiàn)實(shí)。更讓投資者擔(dān)心的是，創(chuàng)業(yè)板和中小板上市公司上市之后業(yè)績變臉的公司日益增多，其成長性相對“新三板”的優(yōu)勢并不明顯。但“新三板”的上市公司其交易價格與創(chuàng)業(yè)板和中小板掛牌交易的公司股價其差距卻是天壤之別，一方面是成長性差異不大，一方面是股價差距巨大，“新三板”上市公司的交易價格必然拉低中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的股價，這種風(fēng)險對于偏好“小盤”、“高市盈率”的投資者而言，無疑會帶來沖擊。