潘清 

　　對(duì)于資本市場(chǎng)而言，其健康發(fā)展需要引入長(zhǎng)期資金，以引導(dǎo)理性投資。而長(zhǎng)期資金的保值增值也需要資本市場(chǎng)。專家表示，有必要積極穩(wěn)妥地引導(dǎo)以基本養(yǎng)老金、住房公積金為代表的長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，以實(shí)現(xiàn)二者的良性互動(dòng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2011年年底，地方政府掌握的基本養(yǎng)老金結(jié)余接近2萬億元，全國(guó)住房公積金結(jié)余2.1萬億元。在投資運(yùn)營(yíng)方面，上述資金大都以銀行存款或購買國(guó)債為主，資金使用效率較低、配置渠道有限、投資品種單一。

　　專家表示，長(zhǎng)期資金入市首先有利于促進(jìn)社會(huì)財(cái)富的有效積累。以美國(guó)401(k)養(yǎng)老計(jì)劃為例，截至2011年9月底，其資產(chǎn)規(guī)模接近3萬億美元，股票資產(chǎn)約占2／3，覆蓋30萬家企業(yè)、4000多萬雇員。美國(guó)社會(huì)普遍認(rèn)為，401(K)計(jì)劃著眼于養(yǎng)老保障、財(cái)稅政策、金融發(fā)展三方面的整體考慮，為美國(guó)居民積累起較為豐厚的養(yǎng)老資金。

　　我國(guó)社保基金運(yùn)作的實(shí)踐也提供了有益啟示。截至2011年年底，全國(guó)社保基金總資產(chǎn)達(dá)8689億元，股票投資占比32.39%。基金成立11年來，年均收益率為8.41%，比同期通脹率高出6個(gè)百分點(diǎn)。

　　反觀我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)與住房公積金，由于投資渠道單一，無法進(jìn)入資本市場(chǎng)，收益水平較低，如果扣除通貨膨脹因素，其實(shí)際投資收益為負(fù)。

　　其次，長(zhǎng)期資金入市有助于推動(dòng)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。將居民儲(chǔ)蓄中用于養(yǎng)老的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄資產(chǎn)從銀行體系分離出來，不僅將推動(dòng)國(guó)民儲(chǔ)蓄向社會(huì)投資轉(zhuǎn)化，還將進(jìn)一步細(xì)分金融市場(chǎng)，提高直接融資在金融結(jié)構(gòu)中的比重，居民家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也將隨之變化。

　　在美國(guó)，養(yǎng)老基金占GDP的比重與銀行資產(chǎn)占整體金融資產(chǎn)的比重呈顯著負(fù)相關(guān)，表明美國(guó)金融結(jié)構(gòu)正逐步從銀行主導(dǎo)型向市場(chǎng)主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變。美國(guó)銀行存款占居民個(gè)人退休賬戶(IRA)資產(chǎn)比例從1990年的42%逐步減少至2009年的10%，共同基金占比則從22%上升至46%。同時(shí)，美國(guó)家庭養(yǎng)老資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的比重從1980年的15%持續(xù)上升至2010年的36%。

　　我國(guó)當(dāng)前城鄉(xiāng)居民財(cái)產(chǎn)性收入來源主要集中于房地產(chǎn)和存款，分別占51%和32%，配置股票、債券、保險(xiǎn)產(chǎn)品的占比為13%。2011年，基金、券商集合理財(cái)、陽光私募等合計(jì)發(fā)行規(guī)模約4600億元，不足銀行新增存款的5%。因此，有必要積極引導(dǎo)各類長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)。

　　第三，長(zhǎng)期資金入市有利于促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展。

　　在成熟資本市場(chǎng)，長(zhǎng)期資金是股市平穩(wěn)發(fā)展的基石。以美國(guó)為例，截至2009年年底，在州及地方政府高達(dá)2.68萬億美元的養(yǎng)老資產(chǎn)中，公司股票占58.3%，共同基金資產(chǎn)占比8.5%；IRA資產(chǎn)的46%配置在共同基金產(chǎn)品上。A股參與主體以中小投資者為主，部分投資者熱衷于“炒新股、炒小股、炒差股”的現(xiàn)象仍比較突出，市場(chǎng)生態(tài)亟須改善。  專家表示，基本養(yǎng)老金與住房公積金為代表的長(zhǎng)期資金的入市，有助于培育一批具有穩(wěn)定業(yè)務(wù)來源、較強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)，有助于投資者結(jié)構(gòu)的完善、市場(chǎng)效率的提高和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。而且，長(zhǎng)期資金倡導(dǎo)價(jià)值投資，有助于推動(dòng)上市企業(yè)改善治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)做大做優(yōu)做強(qiáng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。(據(jù)新華社電)