黃嵩

　　近日，經國務院批準，廣東省政府委托全國社會保障基金理事會，投資運營廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元。這是自去年年底開始的地方養老金入市討論以來的第一個實質性事件。

　　在我國，養老金可分為三部分：第一部分是中央政府負責管理的全國社會保障基金，這部分規模大概8000多億元；第二部分是地方政府負責管理的地方社會養老保險基金，大概在2萬億元；第三部分是企業自主舉辦的企業年金(補充養老金)，規模只有3000多億元。前兩部分也叫做基本養老金。

　　這三部分養老金，第一部分和第三部分早已委托投資運營，并取得了較為理想的收益。全國社會保障基金成立于2000年，到2010年底，年均投資收益率在9.17%。企業年金，我看到的一個數據是年收益率大概在14%左右。

　　而第二部分的地方養老金，因為受法律所限，此前只能存銀行和買國債，不得進行其他的投資，國務院批準除外。十幾年來，地方養老金年平均收益不到2%，而2001年-2010年的通脹率為2.14%。收益跑不贏通貨膨脹，每年貶值高達數百億。而地方養老金又是養老金的大頭，規模占到一半以上。如果不盡快改變這種局面，未來的退休者面臨的將是大幅縮水甚至無法滿足基本生活需求的養老錢。改變養老金貶值的最好辦法是拓寬養老金投資渠道，讓養老金入市。

　　因此，這次經國務院批準，廣東省地方養老金委托全國社保基金投資運營，可視為中國地方養老金“入市”的破冰之舉，意義重大。

　　3月21日，全國社保基金理事會新聞發言人表示，不要把“委托投資運營”誤讀為“委托入市”，理解為入“股市”是不準確的。

　　其實，養老金的投資不僅限于股票，還包括固定收益類產品、股權投資基金等其他金融產品、甚至國家給予優先權的實業投資等。因此，必須明確的是，養老金“入市”不只是“入股市”，而是多渠道的投資。

　　與多數國家一樣，中國地方養老金投資的首要選擇必然是固定收益類產品，包括銀行存款、國債、企業債券、金融債券等。以已經入市的全國社保基金為例，它的資產配置中，45%左右投資固定收益產品；30%左右投資股票；25%左右用于PE投資及其他類投資等。這次廣東省委托全國社保基金投資運營的地方養老金，也將主要配置到固定收益類產品中。

　　地方養老金的入市方式，共有三種可選方案。

　　第一種方案是委托全國社保基金理事會管理，他們有專業和人才優勢，目前管理運營全國社保基金，有較為豐富的投資運營經驗；第二種方案是由人力資源和社會保障部設立專門的養老金管理機構，負責基本養老保險的投資運營，因為人保部目前是全國社保基金的主管部門；第三種方案是由地方政府成立專門的養老金運營機構來管理本地的養老金，地方政府掌控著養老金賬戶資金，因此有“近水樓臺”的先機。

　　廣東省此次采取的是第一種方案。考慮到中國省份眾多、差距明顯，因此，不宜全國采用同一方案的“一刀切”做法，而應各省根據實際情況選擇最適宜自身的方案。此次廣東省地方養老金委托全國社保基金投資運營，資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年，從這個意義上而言，是廣東省地方養老金管理的一個試點，也為其他省份的地方養老金入市提供了示范。

　　(作者系北京大學金融與產業發展研究中心秘書長)